中國證券報：從基本面來看,，目前煤炭市場整體情況如何？

夏學(xué)釗：終端需求不佳使得整個工業(yè)品市場承壓,，而煤炭位于產(chǎn)業(yè)的上游環(huán)節(jié),。就焦煤而言,，其邏輯傳導(dǎo)路徑大致如下：地產(chǎn)及基建投資增速的回落導(dǎo)致鋼材需求走弱，鋼材需求走弱傳導(dǎo)至鋼材供應(yīng),，鋼材供應(yīng)的走弱意味著焦炭需求的走弱進而傳導(dǎo)至焦炭供應(yīng),，焦炭供應(yīng)的走弱意味著焦煤需求的走弱，焦煤需求的走弱對焦煤價格構(gòu)成壓制,。此外,，“2+26”城市對焦化行業(yè)的限產(chǎn)政策進入實施階段，對鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)政策雖未正式啟動,，但部分城市也已提前實施,，這對于最上游的煤炭而言，都意味著需求量的下降,。動力煤需求走弱的邏輯與焦煤大致相似,。不過，與焦煤有所不同的是,，其價格受到氣候的影響。四季度為我國傳統(tǒng)的取暖季,，對動力煤的需求會有季節(jié)性的增量,。

供應(yīng)端也同樣會受到政策的影響，安全檢查以及環(huán)保政策也可能造成產(chǎn)量的縮減,，但發(fā)改委官員近期又表態(tài)對煤炭要保供控價,，這可能意味著供應(yīng)端受到的影響會降低，需要注意供應(yīng)增量是否會出現(xiàn),。

總之,，就目前的市場情況而言，煤炭的需求端受到的影響更為確定,、力度更大,，而供應(yīng)端受到的影響較小甚至?xí)霈F(xiàn)增量，煤炭供需面偏空,。而近期煤炭庫存的上升,，可以作為一種佐證。

中國證券報：在您看來,，后市煤炭期貨價格將如何演繹,？

夏學(xué)釗：從短周期來看，當(dāng)前市場對終端需求的憂慮還未消失,，并且焦化,、鋼鐵限產(chǎn)消息頻繁出臺，煤炭期價仍面臨著調(diào)整壓力,。中長期來看,，對黑色系品種走勢保持一致的看法,，我們認(rèn)為螺紋鋼是黑色系的龍頭品種，其走勢引領(lǐng)著其他品種,。11月以后,，隨著“2+26”城市限產(chǎn)的正式啟動，鋼材供應(yīng)端會出現(xiàn)較為明顯的下降,，鋼價會獲得支撐而回升,，其他品種也會跟隨反彈，但由于煤炭期貨供需面不強,，其反彈幅度應(yīng)該會低于鋼價,。