中國(guó)證券報(bào)：從基本面來(lái)看,，目前煤炭市場(chǎng)整體情況如何,？

夏學(xué)釗：終端需求不佳使得整個(gè)工業(yè)品市場(chǎng)承壓，而煤炭位于產(chǎn)業(yè)的上游環(huán)節(jié)。就焦煤而言,，其邏輯傳導(dǎo)路徑大致如下：地產(chǎn)及基建投資增速的回落導(dǎo)致鋼材需求走弱，鋼材需求走弱傳導(dǎo)至鋼材供應(yīng),，鋼材供應(yīng)的走弱意味著焦炭需求的走弱進(jìn)而傳導(dǎo)至焦炭供應(yīng),，焦炭供應(yīng)的走弱意味著焦煤需求的走弱，焦煤需求的走弱對(duì)焦煤價(jià)格構(gòu)成壓制,。此外,，“2+26”城市對(duì)焦化行業(yè)的限產(chǎn)政策進(jìn)入實(shí)施階段，對(duì)鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)政策雖未正式啟動(dòng),，但部分城市也已提前實(shí)施,，這對(duì)于最上游的煤炭而言，都意味著需求量的下降,。動(dòng)力煤需求走弱的邏輯與焦煤大致相似,。不過(guò)，與焦煤有所不同的是,，其價(jià)格受到氣候的影響,。四季度為我國(guó)傳統(tǒng)的取暖季，對(duì)動(dòng)力煤的需求會(huì)有季節(jié)性的增量,。

供應(yīng)端也同樣會(huì)受到政策的影響,，安全檢查以及環(huán)保政策也可能造成產(chǎn)量的縮減,，但發(fā)改委官員近期又表態(tài)對(duì)煤炭要保供控價(jià)，這可能意味著供應(yīng)端受到的影響會(huì)降低,，需要注意供應(yīng)增量是否會(huì)出現(xiàn),。

總之，就目前的市場(chǎng)情況而言,，煤炭的需求端受到的影響更為確定,、力度更大，而供應(yīng)端受到的影響較小甚至?xí)霈F(xiàn)增量,，煤炭供需面偏空,。而近期煤炭庫(kù)存的上升，可以作為一種佐證,。

中國(guó)證券報(bào)：在您看來(lái),，后市煤炭期貨價(jià)格將如何演繹？

夏學(xué)釗：從短周期來(lái)看,，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)終端需求的憂慮還未消失,，并且焦化、鋼鐵限產(chǎn)消息頻繁出臺(tái),，煤炭期價(jià)仍面臨著調(diào)整壓力,。中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)黑色系品種走勢(shì)保持一致的看法,，我們認(rèn)為螺紋鋼是黑色系的龍頭品種,，其走勢(shì)引領(lǐng)著其他品種。11月以后,，隨著“2+26”城市限產(chǎn)的正式啟動(dòng),，鋼材供應(yīng)端會(huì)出現(xiàn)較為明顯的下降，鋼價(jià)會(huì)獲得支撐而回升,，其他品種也會(huì)跟隨反彈,，但由于煤炭期貨供需面不強(qiáng),，其反彈幅度應(yīng)該會(huì)低于鋼價(jià),。