Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)成長(zhǎng)基金過(guò)去十年復(fù)權(quán)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為104.55%,。該基金也是嘉實(shí)基金于2002年11月推出的旗下首只開(kāi)放式基金,。基金經(jīng)理邵秋濤分享了基金獲得長(zhǎng)期超額收益的投資心得,。

尋找最適合自己的

方法論

“做投資,，尤其是做長(zhǎng)線投資，要想獲取很大的超額收益,，本質(zhì)上是一種反人性的事情,，要求我們不要被市場(chǎng)過(guò)去的漲幅或跌幅所困擾，而是始終要站在當(dāng)下,，根據(jù)上市公司未來(lái)的增速,、估值水平和市場(chǎng)預(yù)期等，來(lái)做客觀冷靜的分析判斷,?！鄙矍餄硎荆袌?chǎng)上主要有四種投資流派——價(jià)值,、周期,、主題、成長(zhǎng),，四種流派各有千秋,，做得好的基金經(jīng)理，堅(jiān)持某一種風(fēng)格,，長(zhǎng)期都能給持有人帶來(lái)超額收益,。

邵秋濤認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看,，投資方法論無(wú)所謂優(yōu)劣,，關(guān)鍵是要結(jié)合自己的性格、能力,、知識(shí)背景和偏好等,，選擇最適合自己的方法論，然后持之以恒地去聚焦,、發(fā)展,，最忌諱風(fēng)格來(lái)回漂移,。

此外，邵秋濤介紹,，嘉實(shí)基金旗下基金能夠長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)健,，不僅得益于“研究驅(qū)動(dòng)投資業(yè)績(jī)”的投研文化，更有賴于投研體系給予的支持,。嘉實(shí)基金秉承的“全天候,、多策略”投研體系，是一種中央資源共享下的“大船結(jié)構(gòu)”,。

堅(jiān)持長(zhǎng)線投資為主

兼顧市場(chǎng)波動(dòng)和輪動(dòng)

“像硬幣一樣,，一個(gè)上市公司也同時(shí)有A面和B面， A面是它作為股票籌碼的一面,，B面是它的基本面,。”邵秋濤認(rèn)為,，我國(guó)股市還處于發(fā)展初期,，更多的投資人是看A面，在這類投資人眼里,，上市公司是同質(zhì)化的,，業(yè)績(jī)跟隨經(jīng)濟(jì)、周期起起落落,，股價(jià)跟著大盤起起落落,，他們?cè)趯ふ彝顿Y機(jī)會(huì)時(shí)，更多是看市場(chǎng)的波動(dòng),、政策的變化,、資金流向、市場(chǎng)博弈等外部因素,，以此來(lái)做資產(chǎn)配置和輪動(dòng),，短期內(nèi)似乎容易見(jiàn)效，但這種策略可執(zhí)行性不夠強(qiáng),，而且從長(zhǎng)期來(lái)看,，它的勝率是有限的。

“對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)管理人來(lái)說(shuō),，我們還是希望能夠找到一種方法論，從長(zhǎng)期而言,，不僅能為持有人賺取相對(duì)收益,，更能賺取絕對(duì)收益?！鄙矍餄J(rèn)為,，要把目光轉(zhuǎn)移到B面,，從公司基本面看，不同公司的差異化是非常大的,，長(zhǎng)期來(lái)看利潤(rùn)增速的差異也會(huì)很大,，這種差異最終一定會(huì)反映到股價(jià)上。所以,，只有把關(guān)注的投資時(shí)間框架從一周,、一個(gè)月，拉長(zhǎng)至一年,、兩年,、三年，它的股價(jià)波動(dòng)規(guī)律才會(huì)看得更清楚,。

“對(duì)于我這種長(zhǎng)線成長(zhǎng)股基金經(jīng)理而言,，我更希望能抓住長(zhǎng)線波動(dòng)，這種波動(dòng)雖然見(jiàn)效慢,，但有幾個(gè)好處：一是確定性很強(qiáng),，二是從長(zhǎng)期來(lái)看漲幅會(huì)可觀，三是因?yàn)橹虚g不需要做太多交易和太多輪動(dòng),，適合大資金重倉(cāng)持有,。所以，長(zhǎng)線來(lái)看,，反而能給持有人帶來(lái)好的回報(bào),。”

邵秋濤強(qiáng)調(diào),，這并不意味著只看長(zhǎng)線,，不看短線和市場(chǎng)輪動(dòng)，“我們一方面關(guān)注長(zhǎng)期的凈值增長(zhǎng),，因?yàn)槌钟腥擞酗L(fēng)險(xiǎn)厭惡,，如果死守一個(gè)好的長(zhǎng)線企業(yè)，忽略波動(dòng),，可能會(huì)讓持有人暫時(shí)遭受很大的損失,。所以，要堅(jiān)持以長(zhǎng)線投資為主,，兼顧市場(chǎng)輪動(dòng)和波動(dòng),，兩者缺一不可”。

投資永遠(yuǎn)是看未來(lái)

“我一直專注長(zhǎng)線成長(zhǎng)投資,，經(jīng)常有人把成長(zhǎng)投資跟創(chuàng)業(yè)板投資掛鉤,，我們做的是中長(zhǎng)線優(yōu)秀成長(zhǎng)企業(yè)的投資，而不是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的投資,，也不是風(fēng)格輪動(dòng)的投資,。根據(jù)我們的定義,，只要未來(lái)長(zhǎng)期的收入、利潤(rùn)增速能跑贏GDP,，就是成長(zhǎng)股,。”在邵秋濤看來(lái),，無(wú)論是主板還是中小創(chuàng)業(yè)板,，無(wú)論是科技業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，都不重要,，要看內(nèi)容和實(shí)質(zhì),，這也是投資和投機(jī)的區(qū)別。

在邵秋濤的投資理念中,，投資一定是落實(shí)到背后的實(shí)質(zhì),，落實(shí)到諸如產(chǎn)品收入、利潤(rùn)增速,、現(xiàn)金流,、資產(chǎn)負(fù)債表等很扎實(shí)的東西上去，去看公司成長(zhǎng)的可持續(xù)性,、確定性,、天花板以及估值匹配等。

“當(dāng)下成長(zhǎng)投資處于一個(gè)相對(duì)低谷,，但我個(gè)人的理解是投資永遠(yuǎn)是看未來(lái),。站在當(dāng)下，如果我們能找到一些未來(lái)成長(zhǎng)性很好的細(xì)分產(chǎn)業(yè)和上市公司,，它的利潤(rùn)增速還維持快速增長(zhǎng),，它的股價(jià)經(jīng)過(guò)過(guò)去的調(diào)整，估值已經(jīng)回到合理區(qū)間,，這時(shí)往往是獲得超額收益和投資機(jī)會(huì)的良機(jī),。” 邵秋濤認(rèn)為,，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)有幾個(gè)方向,，如新消費(fèi)、新科技及服務(wù)業(yè)等,，均迎合了未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向,，未來(lái)屬于創(chuàng)新。

（本版文章均摘自今日出版的《中國(guó)基金報(bào)》）