中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：9月12日,，長(zhǎng)沙岱勒新材料科技股份有限公司（下稱“岱勒新材”）正式登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股票代碼：300700,。公司是國(guó)內(nèi)一家專業(yè)從事金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),，為晶體硅,、藍(lán)寶石、磁性材料,、精密陶瓷等硬脆材料切割提供專業(yè)工具與完整解決方案,。公司產(chǎn)品主要用于晶體硅、藍(lán)寶石等硬脆材料的切割,。岱勒新材的主承銷商為申萬宏源證券,，本次募集資金總額21,609.40萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用2,944.62萬元,，本次募集資金凈額18,664.78萬元用于年產(chǎn)12億米金剛石線項(xiàng)目,。　

公開資料顯示,，2017年2月24日,，岱勒新材發(fā)布最新招股書。2017年7月5日首發(fā)申請(qǐng)獲得通過,。8月31日,，岱勒新材開啟申購(gòu)，申購(gòu)代碼為：300700,，申購(gòu)價(jià)格：10.49元,，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。本次發(fā)行股份數(shù)量為2,060萬股,，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1,854萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的90.00%,。本次發(fā)行價(jià)格為10.49元/股,，發(fā)行市盈率22.98倍。逾2.3萬股遭投資者棄購(gòu),，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量22,551股,，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量736股。本次網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0235550183%,。股價(jià)走勢(shì)來看,，自9月12日上市以來，岱勒新材連續(xù)十六個(gè)交易日漲停,。截至10月10日收盤,，該股報(bào)63.11元,。

2012年-2017年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4,097.36萬元,、8,886.42萬元、12,365.40萬元,、13,207.90萬元,、18,544.13萬元、16,333.63萬元,。凈利潤(rùn)分別為656.17萬元,、2,535.14萬元、3,365.67萬元,、3,056.10萬元,、3,929.99萬元、3,693.80萬元,。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-918.03萬元、787.58萬元,、-310.58萬元、2,085.78萬元,、1,868.63萬元、238.44萬元,。

2012年-2017年1-6月,，公司應(yīng)收賬款余額分別為2,719.96萬元、5,284.94萬元,、6,411.35萬元,、7,935.24萬元、11,254.77萬元和14,452.89萬元,，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.38%,、59.47%,、51.85%,、60.08%、60.69%和88.49%,，應(yīng)收賬款占銷售收入的比例較高,。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為2.26、2.22,、2.11,、1.84、1.93,、1.27,。存貨分別為1,580.86、1,948.84,、4,230.18萬元,、5,054.55萬元、5,314.02萬元,、4,237.08萬元,。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為1.23、1.63,、1.63,、1.36、1.80,、1.69,。

2012年-2017年1-6月，負(fù)債合計(jì)分別為1,169.12萬元,、2,650.43萬元,、4,018.41萬元、12,082.44萬元,、18,282.07萬元,、24,743.92萬元,。流動(dòng)負(fù)債分別為1,169.12萬元、2,650.43萬元,、4,018.41萬元,、9,582.44萬元、12,135.82萬元,、15,261.42萬元,。資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為17.14%、17.79%,、19.90%,、38.18%、43.64%,、47.50%,。主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為58.80%、64.50%,、56.65%,、48.46%、45.56%,、45.79%,。　　

產(chǎn)品價(jià)格方面,，公司稱,，金剛石線單價(jià)整體呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)。招股書顯示,，2012年-2017年1-6月,，公司主要產(chǎn)品金剛石線的銷售單價(jià)分別為0.84元、0.68元,、0.54元,、0.38元、0.25元,、0.19元,。其中，藍(lán)寶石切割用金剛石線銷售單價(jià)分別為0.77元,、0.67元,、0.54元、0.41元,、0.29元,、0.26元。硅切割用金剛石線銷售單價(jià)分別為1.01元,、0.71元,、0.52元,、0.34元、0.23元,、0.18元,。公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為48.88%、109.25%,、102.02%、97.17%,、102.33%,、101.15%。產(chǎn)銷率分別為79.95%,、87.80%,、79.58%、82.25%,、93.97%,、98.79%。

以上數(shù)據(jù)看出,，2012-2016年,，公司主要產(chǎn)品金剛石線的銷售單價(jià)由0.84元跌至0.25元，2017年1-6月銷售單價(jià)僅為0.19元,。該產(chǎn)品價(jià)格連跌5年剩2成,。

公司預(yù)計(jì)2017年1-9月可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為29,000.00萬元-30,000.00萬元，較上年同期增長(zhǎng)124.28%-132.02%,，預(yù)計(jì)2017年1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,360.00萬元-6,570.00萬元,，較上年同期增長(zhǎng)119.92%-127.18%；預(yù)計(jì)2017年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6,360.00萬元-6,570.00萬元,，較上年同期增長(zhǎng)119.92%-127.18%,；預(yù)計(jì)2017年1-9月實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6,220.00萬元-6,430.00萬元，較上年同期增長(zhǎng)116.95%-124.28%,。

一財(cái)網(wǎng)報(bào)道,，岱勒新材的業(yè)績(jī)頗有亮點(diǎn)。營(yíng)業(yè)收入方面,，2014年度為12365.40萬元,，同比增長(zhǎng)39.15%;2015年13207.90萬元，同比增長(zhǎng)6.81%;2016年度18544.13萬元,，同比增長(zhǎng)40.40%,。但公司2014年-2016年的銷售費(fèi)用分別為1046.86萬元、1005.51萬元,、1058.17萬元,，相應(yīng)年度銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.47%,、7.61%、5.71%,，呈逐年下降趨勢(shì),。同時(shí)，最近三年,，公司銷售人員數(shù)及公司銷售費(fèi)用中“工資薪酬”項(xiàng)目的數(shù)字亦呈逐年下降趨勢(shì),。這些數(shù)據(jù)與營(yíng)業(yè)收入的大幅正增長(zhǎng)并不匹配。

據(jù)《號(hào)外財(cái)經(jīng)》報(bào)道,，公司在招股說明書中未披露兩項(xiàng)重要訴訟,。《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn),，公司招股說明書簽署日期為2017年2月22日,。而天眼查資料顯示，2017年2月5日,，長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)人民法院受理原告長(zhǎng)沙岱勒新材料科技股份有限公司訴被告南京西利茵德新材料科技有限公司買賣合同糾紛一案,，現(xiàn)依法向兩家公司公告送達(dá)(2016)湘0104民初7398號(hào)一案的起訴狀副本、應(yīng)訴通知書,、開庭傳票,、告知合議庭組成人員通知書等材料。而岱勒新材對(duì)上述訴訟金額等情況一字未提,。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱中國(guó)裁判文書網(wǎng)顯示,，2016年1月20日，《江西省新余市渝水區(qū)人民法院執(zhí)行裁定書》((2015)渝執(zhí)字第01520號(hào))顯示,，江西省新余市渝水區(qū)人民法院在執(zhí)行申請(qǐng)執(zhí)行人岱勒新材與被執(zhí)行人江西賽維LDK光伏硅科技有限公司買賣合同糾紛一案中,，尚有433.944萬元未執(zhí)行到位，本案執(zhí)行費(fèi)未收取,。而岱勒新材未在招股書中披露上述情況,。

針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪岱勒新材董秘辦,，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù),。　　　　

　　公司從事金剛石線研發(fā)

據(jù)招股書顯示,，公司是國(guó)內(nèi)一家專業(yè)從事金剛石線的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，為晶體硅,、藍(lán)寶石,、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供專業(yè)工具與完整解決方案,。公司致力于成為全球一流的硬脆材料加工耗材綜合服務(wù)商,。

公司產(chǎn)品主要用于晶體硅,、藍(lán)寶石等硬脆材料的切割。硅片主要應(yīng)用于太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè),；藍(lán)寶石薄片主要用作LED照明設(shè)備襯底,、各類消費(fèi)電子產(chǎn)品和高檔手表屏幕、智能穿戴設(shè)備防護(hù)屏,、高端軍工設(shè)備顯示屏等,，如蘋果iphone5、6手機(jī)的home鍵,、攝像頭屏幕和iwatch手表,。隨著光伏和藍(lán)寶石應(yīng)用市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)和技術(shù)升級(jí)更新的變化，金剛石線切割技術(shù)以其切割速度快,、加工精度高、切割損耗低,、效率高且環(huán)保等綜合優(yōu)點(diǎn),，已逐漸取代了傳統(tǒng)的內(nèi)外圓及砂漿切割技術(shù)，成為硬脆材料切割領(lǐng)域的主流技術(shù),。

段志明持有公司股份19,233,000股,，占公司總股份31.12%，為公司第一大股東,；楊輝煌持有公司股份11,586,000股,，占公司總股份18.75%，為公司第二大股東,。段志明與楊輝煌均為公司創(chuàng)始股東且一直任職于公司,，其中，段志明現(xiàn)為公司董事長(zhǎng),、總經(jīng)理,，楊輝煌現(xiàn)為公司董事，兩人簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議,，為一致行動(dòng)人,，合計(jì)持有公司股份30,819,000股，合計(jì)持股比例49.87%,，段志明與楊輝煌共同控制公司,，是公司的控股股東及實(shí)際控制人。段志明,，中國(guó)國(guó)籍,，無境外永久居留權(quán)。楊輝煌,，中國(guó)國(guó)籍,，無境外永久居留權(quán),。

公司主要從事金剛石線的研發(fā)和制造，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）,，公司所處行業(yè)為“非金屬礦物制品業(yè)”（分類代碼為“C30”）中的“其他非金屬礦物制品業(yè)”,。

岱勒新材本次募集資金凈額18,664.78萬元用于年產(chǎn)12億米金剛石線項(xiàng)目。

　　前五名客戶的銷售占比在50%以上

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息,，2017年7月5日,，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在2017年第55次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)岱勒新材提出諸多問詢。

1,、報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格持續(xù)下降,。（1）請(qǐng)發(fā)行人代表說明報(bào)告期內(nèi)原材料成本及生產(chǎn)成本的變化情況，說明產(chǎn)成品銷售價(jià)格持續(xù)下降對(duì)發(fā)行人的影響,；（2）請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合企業(yè)的上下游發(fā)展?fàn)顩r,，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)環(huán)境是否存在不利變化的可能，并說明發(fā)行人擬采取的應(yīng)對(duì)措施,。請(qǐng)保薦代表人對(duì)上述問題發(fā)表核查意見,。

2、根據(jù)申請(qǐng)文件,，張家港保稅區(qū)阿特斯金屬制品有限公司（以下簡(jiǎn)稱張家港阿特斯）成立于2014年10月,，股權(quán)結(jié)構(gòu)為于永香持股51%、發(fā)行人持股29%,、張小飛持股20%,。2015年8月起，發(fā)行人向其采購(gòu)超細(xì)鋼線,，2016年為發(fā)行人的第一大供應(yīng)商,。發(fā)行人向張家港阿特斯的采購(gòu)價(jià)格低于與同期向?qū)毮芴劁摗⑿箱摼€材等第三方采購(gòu)價(jià)格,。根據(jù)申請(qǐng)文件,，2015年后，阿特斯太陽(yáng)能光電（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱蘇州阿特斯）宣布已經(jīng)解決了金剛石線應(yīng)用于多晶硅切割的硅片表面制絨問題,。發(fā)行人與掌握超細(xì)鋼線研發(fā),、生產(chǎn)技術(shù)的自然人於海鵬（張家港阿特斯股東之一于永香的丈夫）合作設(shè)立張家港阿特斯。

請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）於海鵬的個(gè)人簡(jiǎn)歷,，是否曾在蘇州阿特斯或其關(guān)聯(lián)方任職,，張家港阿特斯超細(xì)鋼線生產(chǎn)技術(shù)的來源，是否存在侵害他方知識(shí)產(chǎn)權(quán)及商號(hào)的風(fēng)險(xiǎn),；（2）張家港阿特斯產(chǎn)品,、技術(shù)、工藝的成形過程，成立后不到1年即向發(fā)行人銷售產(chǎn)品是否符合行業(yè)特點(diǎn),；（3）發(fā)行人采購(gòu)額占張家港阿特斯銷售額的比例,，發(fā)行人是否實(shí)際控制張家港阿特斯。請(qǐng)保薦代表人就上述事項(xiàng)說明核查過程及結(jié)論,。

3,、根據(jù)申請(qǐng)文件，2016年持股比例5.38%的股東費(fèi)騰向發(fā)行人分三次分別借出款項(xiàng)1,500萬元,、2,500萬元,、2,500萬元，向發(fā)行人實(shí)際控制人借出款項(xiàng)1,300萬元,。請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）上述短期借款的原因,，費(fèi)騰與發(fā)行人及實(shí)際控制人是否存在其他利益安排；（2）發(fā)行人是否履行相關(guān)決策程序,，發(fā)行人相關(guān)的內(nèi)控制度及執(zhí)行情況,。請(qǐng)保薦代表人就上述事項(xiàng)說明核查過程及結(jié)論。

另外,，2017年2月24日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見中也對(duì)岱勒新材提出諸多問詢。7．發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)前五名客戶的銷售占比在50%以上,，相對(duì)集中。（1）請(qǐng)說明前十名客戶,、采購(gòu)品種及數(shù)量,、涉及業(yè)務(wù)類別、期末應(yīng)收賬款及期后回款情況,、合作淵源及合作起始時(shí)間,、是否持續(xù)合作，提供報(bào)告期內(nèi)主要客戶各年采購(gòu)金額的明細(xì)表,。（2）請(qǐng)說明報(bào)告期內(nèi)2016年上半年發(fā)行人主要客戶變化較大的原因,，與藍(lán)寶石切割用金剛石線銷售客戶是否存在糾紛，說明上述客戶2016年是否向發(fā)行人購(gòu)買產(chǎn)品,，請(qǐng)說明發(fā)行人硅切片用金剛石線客戶批量用線測(cè)試的通過時(shí)間,，說明前五名客戶的收入占比2015年下降較多的原因。（3）請(qǐng)說明中介機(jī)構(gòu)是否對(duì)前十大客戶進(jìn)行走訪,、函證,，并說明走訪的具體過程，含走訪時(shí)間,、內(nèi)容,、人員、客戶名稱、接待人員等,。

報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人收入由0.9億元增長(zhǎng)至1.3億元,。（1）請(qǐng)說明報(bào)告期2016年上半年收入構(gòu)成變化較多的原因，兩類業(yè)務(wù)并不存在替代效應(yīng),，下游領(lǐng)域和客戶也不一樣,，請(qǐng)說明發(fā)行人兩類業(yè)務(wù)的變化方向出現(xiàn)相反趨勢(shì)的原因及未來的趨勢(shì)。請(qǐng)說明發(fā)行人2016年上半年藍(lán)寶石切割線業(yè)務(wù)萎縮是否導(dǎo)致其市場(chǎng)占有率的下降,。（2）請(qǐng)進(jìn)一步結(jié)合合同條款分析說明發(fā)行人收入確認(rèn)憑證為驗(yàn)收單或收貨單,，部分合同約定買方可以根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的變化和技術(shù)的更新對(duì)驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修正，請(qǐng)說明是否存在上述情形,，如有請(qǐng)說明該修正是發(fā)生在生產(chǎn)前還是生產(chǎn)后,，如發(fā)生在生產(chǎn)后請(qǐng)說明已經(jīng)定制生產(chǎn)后的產(chǎn)品處置情況。（3）請(qǐng)說明報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的產(chǎn)品單價(jià)逐年下降的原因,，是否成為趨勢(shì),，未來單價(jià)的變化情況，請(qǐng)說明發(fā)行人的產(chǎn)品單價(jià)下降較多是否符合發(fā)行人對(duì)自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的說明,。（4）請(qǐng)說明發(fā)行人海外收入的變化原因,，主要的客戶明細(xì)，發(fā)行人稱自身的產(chǎn)品對(duì)于新客戶需要派相應(yīng)的駐場(chǎng)人員予以技術(shù)支持,，而海外的收入主要依靠經(jīng)銷商,，請(qǐng)說明海外的客戶如何進(jìn)行技術(shù)支持，經(jīng)銷商是否有相應(yīng)的技術(shù),，主要經(jīng)銷商的合作期限,。

請(qǐng)發(fā)行人說明并披露：（1）2016年藍(lán)寶石切割用金剛石線銷售金額大幅下降的原因；（2）報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降的原因,；（3）報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率較高,、產(chǎn)銷率較低的原因。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見,。

　　應(yīng)收賬款猛增占比超60%

　　公司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例

招股書顯示,，2012年-2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款余額分別為2,719.96萬元,、5,284.94萬元,、6,411.35萬元、7,935.24萬元,、11,254.77萬元,、14,452.89萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.38%,、59.47%,、51.85%、60.08%、60.69%和88.49%,，應(yīng)收賬款占銷售收入的比例較高,。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為2.26、2.22,、2.11,、1.84、1.93,、1.27,。

報(bào)告期，公司應(yīng)收賬款余額隨公司收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng),，公司應(yīng)收賬款回收情況總體正常,。公司主要產(chǎn)品電鍍金剛石線目前主要銷售用于藍(lán)寶石、晶體硅等硬脆材料的切割,，涉及的行業(yè)有太陽(yáng)能,、藍(lán)寶石、半導(dǎo)體,、精密光學(xué)儀器,、國(guó)防軍工等，下游行業(yè)的波動(dòng)對(duì)公司的銷售影響較大,，并影響公司應(yīng)收賬款余額波動(dòng)較大,。公司根據(jù)客戶的信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況等有關(guān)情況綜合評(píng)定客戶信用等級(jí)而給予客戶不同的信用政策,，信用期一般為30-90天不等,。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見中也對(duì)岱勒新材的應(yīng)收賬款情況提出問詢：公司應(yīng)收賬款賬面余額達(dá)到收入的50%以上且該比例呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)。（1）請(qǐng)披露應(yīng)收賬款期初金額,、本期新增金額、本期回款金額,、期末金額,。請(qǐng)?zhí)峁﹫?bào)告期內(nèi)主要客戶的應(yīng)收賬款主要政策及其變化，說明發(fā)行人是否利用放寬回款周期和回款要求維持業(yè)務(wù),。（2）請(qǐng)說明報(bào)告期各期超過合同約定付款時(shí)點(diǎn)未回款的具體金額,、原因，并結(jié)合重點(diǎn)客戶及重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)分析,。（3）請(qǐng)說明發(fā)行人2年以上的應(yīng)收賬款是否持續(xù)催收,，相關(guān)客戶是否與發(fā)行人保持聯(lián)絡(luò)，是否形成回款計(jì)劃,，說明上述客戶是否存在無法回款的現(xiàn)時(shí)風(fēng)險(xiǎn),，說明對(duì)江西賽維LDK光伏硅科技有限公司的相關(guān)款項(xiàng)未全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的原因等。

　　產(chǎn)品平均單價(jià)下降

　　產(chǎn)品平均單價(jià)與平均成本的下降趨勢(shì)

　　公司主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格變動(dòng)情況

招股書顯示，2012年-2017年1-6月,，公司主要產(chǎn)品金剛石線的銷售單價(jià)分別為0.84元,、0.68元、0.54元,、0.38元,、0.25元、0.19元,。其中,，藍(lán)寶石切割用金剛石線銷售單價(jià)分別為0.77元、0.67元,、0.54元,、0.41元、0.29元,、0.26元,。硅切割用金剛石線銷售單價(jià)分別為1.01元、0.71元,、0.52元,、0.34元、0.23元,、0.18元,。

報(bào)告期內(nèi)，公司的單位成本逐年降低,，能夠支撐其單價(jià)的下降,。單位成本的降低主要源于兩方面，一是銷量的大幅增長(zhǎng)降低了固定成本的攤銷,，單位成本降低,，二是隨著技術(shù)的成熟，成品率逐漸上升,，2015年成品率由85.87%上升至86.09%,，且主要原材料單耗也在下降。

金剛石線單價(jià)的變化趨勢(shì)與下游藍(lán)寶石,、光伏行業(yè)的產(chǎn)品成本,、價(jià)格變化特征一致，整體呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì),。

　　公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能,、產(chǎn)量、銷量情況

招股書顯示,，2012年-2017年1-6月,，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為48.88%,、109.25%、102.02%,、97.17%,、102.33%、101.15%,。產(chǎn)銷率分別為79.95%,、87.80%、79.58%,、82.25%,、93.97%、98.79%,。

報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率較高,，主要是由于公司目前的生產(chǎn)設(shè)備及產(chǎn)能難以滿足下游行業(yè)對(duì)公司產(chǎn)品需求的快速增長(zhǎng)，公司已有的生產(chǎn)線基本上滿負(fù)荷運(yùn)行,。而產(chǎn)銷率較低則主要是由于報(bào)告期內(nèi)領(lǐng)用了部分產(chǎn)成品用于研發(fā),，另外一部分產(chǎn)成品則系公司期末為戰(zhàn)略客戶的備貨。加上用于研發(fā)的產(chǎn)成品數(shù)量后,，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人產(chǎn)銷率分別為88.13%,、87.05%、98.05%,，其中2014,、2015年產(chǎn)銷率相對(duì)低主要是由于2014年和2015年對(duì)戰(zhàn)略客戶的備貨較多，2014年,、2015年各年末對(duì)主要客戶已有訂單尚未發(fā)貨的數(shù)量分別為1,963.42萬米,、3,146.56萬米。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率呈下降趨勢(shì)

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利及毛利率情況

招股書顯示,，2012年-2017年1-6月,，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率58.80%、64.50%,、56.65%,、48.46%、45.56%,、45.79%。報(bào)告期,，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額規(guī)?？傮w上隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì),。

從上表可以看出,，報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率下降主要是由于主要產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下降且其下降幅度大于單位成本的下降幅度所致,。

　　公司分產(chǎn)品毛利及毛利率情況

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)上市公司毛利率比較分析

招股書顯示，2012年-2017年1-6月,，同行可比公司毛利率平均值分別為24.00%,、24.90%、33.51%,、32.21%,、31.19%。報(bào)告期,，公司毛利率明顯高于同行業(yè)平均水平,，公司與同行業(yè)上市公司毛利率差異主要是因各自產(chǎn)品不同以及技術(shù)差異等因素影響所致。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見中也對(duì)岱勒新材的毛利率情況提出問詢：報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人綜合毛利率為45%-65%左右,，逐年下降較大,。（1）請(qǐng)?jiān)敿?xì)披露發(fā)行人未來毛利率下降是否會(huì)成為長(zhǎng)期的趨勢(shì)和特征并予以解釋，說明發(fā)行人各期的毛利率變化的市場(chǎng)和業(yè)務(wù)因素,。（2）請(qǐng)說明發(fā)行人2014年金剛石的單價(jià)下降超過45%,，胚線采購(gòu)價(jià)格也下降超過15%，但是發(fā)行人2014年主要產(chǎn)品的生產(chǎn)直接材料成本沒有發(fā)生較大的變化,，請(qǐng)說明原因,。發(fā)行人稱2015年因新員工增加較多，導(dǎo)致單位產(chǎn)出較少,，請(qǐng)說明2015年的成品率是否有較大的下降,，是否與客戶有質(zhì)量的糾紛等。

　　大漲的營(yíng)收和不漲的銷售費(fèi)用

據(jù)一財(cái)網(wǎng)報(bào)道,，岱勒新材在招股說明書中描述,，報(bào)告期(2014年-2016年)，公司金剛石線產(chǎn)銷量及市場(chǎng)占有率居國(guó)內(nèi)行業(yè)前列,，公司生產(chǎn)的金剛石線目前已出口至臺(tái)灣,、俄羅斯等地區(qū)，覆蓋全球一百多家知名光伏,、藍(lán)寶石加工企業(yè),。

從招股說明書的數(shù)據(jù)來看，岱勒新材的業(yè)績(jī)頗有亮點(diǎn),。營(yíng)業(yè)收入方面,，2014年度為12365.40萬元，同比增長(zhǎng)39.15%;2015年13207.90萬元,，同比增長(zhǎng)6.81%;2016年度18544.13萬元,，同比增長(zhǎng)40.40%。

在這些增長(zhǎng)數(shù)字的背后,，有一組數(shù)據(jù)令人疑惑,。就一般企業(yè)而言,，營(yíng)業(yè)收入靠銷售推動(dòng)，銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入基本成正相關(guān),。岱勒新材中招股說明書中稱,，公司處于成長(zhǎng)期，報(bào)告期內(nèi)加大了市場(chǎng)營(yíng)銷的力度,，加強(qiáng)銷售部門及隊(duì)伍建設(shè),，與之相關(guān)的職工薪酬及獎(jiǎng)金、差旅費(fèi),、招待費(fèi)等銷售費(fèi)用均相應(yīng)增加,。由此可見，公司與大多數(shù)企業(yè)一樣非?？粗厥袌?chǎng)營(yíng)銷,，公司銷售也倚重銷售推動(dòng)。

　　公司期間費(fèi)用及占營(yíng)業(yè)收入的比重情況

但岱勒新材報(bào)告期內(nèi)近三年的銷售費(fèi)用分別為：2014年度1046.86萬元,、2015年度1005.51萬元,、2016年度1058.17萬元，相應(yīng)年度銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.47%,、7.61%,、5.71%，呈逐年下降趨勢(shì),。同時(shí),，最近三年，公司銷售人員數(shù)分別為2014年末18人,，2015年末20人,，2016年末17人，這三年公司銷售費(fèi)用中“工資薪酬”項(xiàng)目的數(shù)字分別為665.81萬元,、512.98萬元(同比下降23%),、458.82萬元(同比下降11%)，亦呈逐年下降趨勢(shì),。這些數(shù)據(jù)與營(yíng)業(yè)收入的大幅正增長(zhǎng)并不匹配,。

另外，比照招股說明書中列舉出的同行數(shù)據(jù),，可以看出岱勒新材每年的銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重又遠(yuǎn)高于同行公司,。

回到營(yíng)收層面，在整體營(yíng)業(yè)收入逐年大幅上升的基本面之下,，公司對(duì)大客戶的銷售增速也非常迅猛,。招股說明書顯示，2014年-2016年報(bào)告期內(nèi),，公司前五名客戶中貢獻(xiàn)的銷售收入分別為8498.48萬元,、7122.07萬元、10130.77萬元,，2016年與前一年相比增長(zhǎng)了42%,。其中，西安隆基硅材料股份有限公司及關(guān)聯(lián)公司的增幅最大,，2014年-2016年岱勒新材對(duì)其的銷售收入分別為664.98萬元,、1348.18萬元、4528.40萬元,，2015年和2016年的遞增幅度分別達(dá)到103%和236%,，2014年到2016年的增長(zhǎng)幅度更是高達(dá)581%。

整體營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng),，單一大客戶的銷售額大幅提升,，這些難道不需要靠相應(yīng)提升銷售費(fèi)用取得?但事實(shí)是，岱勒新材正是在銷售費(fèi)用大體持平,，銷售人員還在削減的情況下取得了這樣的成績(jī),。

　　募投項(xiàng)目是已建成的“閑置產(chǎn)能”？

按照計(jì)劃,，岱勒新材IPO的募集資金擬用于投資“年產(chǎn)12億米金剛石線項(xiàng)目”,，投資金額為28000萬元，建設(shè)期為18個(gè)月,。不過,，對(duì)于這個(gè)項(xiàng)目，岱勒新材并未“等米下鍋”,，而是早已將項(xiàng)目建成,，只等上市募集資金來置換其前面的投入。

招股書顯示,，2012年9月11日,，發(fā)行人從長(zhǎng)沙市國(guó)土資源交易中心通過競(jìng)買方式取得了作為年產(chǎn)12億米金剛石線生產(chǎn)線基地用地的地塊。兩年多后,，公司開工建設(shè)該項(xiàng)目,。公司稱，隨著行業(yè)的高速發(fā)展和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,，報(bào)告期發(fā)行人初步加大生產(chǎn)線和設(shè)備投資,，于2014年12月提前啟動(dòng)募投項(xiàng)目，即“年產(chǎn)12億米金剛石線項(xiàng)目”,。在募集資金到位前需要對(duì)上述擬募投項(xiàng)目進(jìn)行前期投入,，公司將用自籌資金預(yù)先投入，待募集資金到位后再進(jìn)行置換,。這個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)于2016年第二季度進(jìn)入了試生產(chǎn)階段,。

招股說明書顯示,，募投項(xiàng)目建成后，加上原有生產(chǎn)線,，公司金剛石線產(chǎn)能將擴(kuò)大至20億米/年,，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司在藍(lán)寶石行業(yè)及光伏行業(yè)切割工具市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

從招股說明書的數(shù)據(jù)看,，岱勒新材硅切片金剛石線,、藍(lán)寶石切割用金剛石線、硅截?cái)嚅_方用金剛石線三塊的總生產(chǎn)量2014年-2016年分別為28861.06萬米,、41456.04萬米,、79857.63萬米，已經(jīng)基本接近或超過公司原有生產(chǎn)線的產(chǎn)能設(shè)計(jì)上限邊緣,，擴(kuò)大產(chǎn)能似乎很有必要,。

但是，岱勒新材能否消化掉20億米/年的總產(chǎn)能呢?為客戶提供定制化產(chǎn)品是其一大特色,，但從現(xiàn)有的信息來看,，并不能看出未來會(huì)有足夠的定制化訂單來消化這樣的產(chǎn)能。

對(duì)照募投項(xiàng)目建成后“公司金剛石線產(chǎn)能將擴(kuò)大至20億米/年”,，岱勒新材2014年,、2015年、2016年的總產(chǎn)量只相當(dāng)于擴(kuò)產(chǎn)后規(guī)模產(chǎn)能的14.43%,、20.72%,、39.93%。通過這一對(duì)比,，不免讓人對(duì)募投項(xiàng)目的必要性心存疑慮：一是公司是否真的迫切需求要在2014年提前啟動(dòng)這一項(xiàng)目?二是這個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)模設(shè)計(jì)是否切合實(shí)際?因?yàn)閺墓九兜臄?shù)據(jù)可以看出,，即使是該項(xiàng)目已經(jīng)建成并試生產(chǎn)后的2016年度，公司金剛石線的產(chǎn)量也只接近于擴(kuò)產(chǎn)后總產(chǎn)能的40%,，處于產(chǎn)能超大量閑置狀態(tài),。這不得不讓人擔(dān)心公司是否有意將IPO募集資金投向一個(gè)原本早已建成，但并未達(dá)到預(yù)期成效的項(xiàng)目,。

對(duì)此,，公司在招股說明書稱，募集資金投資項(xiàng)目能有效增加公司產(chǎn)能,、豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)，進(jìn)一步提升公司盈利水平,，公司已對(duì)募集資金擬投資項(xiàng)目市場(chǎng)前景進(jìn)行了充分的調(diào)研和論證,，并在生產(chǎn)、銷售以及產(chǎn)品品質(zhì)保障等方面制定了完善可行的實(shí)施計(jì)劃，能在較大程度上保證產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售,，但如果未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生重大變化,，或市場(chǎng)開拓力度不能適應(yīng)產(chǎn)能的增加,，則可能導(dǎo)致實(shí)際收益低于預(yù)期，募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能無法消化而達(dá)不到預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn),。

　　未披露兩項(xiàng)重要訴訟

據(jù)《號(hào)外財(cái)經(jīng)》報(bào)道,，公司在招股說明書中未披露兩項(xiàng)重要訴訟。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱中國(guó)裁判文書網(wǎng)顯示,，2016年1月20日,，《江西省新余市渝水區(qū)人民法院執(zhí)行裁定書》((2015)渝執(zhí)字第01520號(hào))顯示,，江西省新余市渝水區(qū)人民法院在執(zhí)行申請(qǐng)執(zhí)行人岱勒新材與被執(zhí)行人江西賽維LDK光伏硅科技有限公司買賣合同糾紛一案中,，尚有433.944萬元未執(zhí)行到位,，本案執(zhí)行費(fèi)未收取。

因江西賽維LDK光伏硅科技有限公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，江西省新余市中級(jí)人民法院于2015年11月17日作出(2015)余破字第6-1號(hào)民事裁定書,，裁定江西賽維LDK光伏硅科技有限公司重整，且本院已通知岱勒新材申報(bào)債權(quán),。依據(jù)《中華人民共和國(guó)民事訴訟法》第二百五十七條第(六)項(xiàng),、《最高人民法院關(guān)于人民法院執(zhí)行工作諾干問題的規(guī)定(試行)》第105條,、《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)民事訴訟法〉的解釋》第五百一十五條的規(guī)定，裁定如下：終結(jié)江西省新余市中級(jí)人民法院(2015)渝民初字第02221號(hào)民事調(diào)解書的執(zhí)行,，本裁定送達(dá)后即發(fā)生法律效力。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn),，數(shù)據(jù)顯示,，2014年-2016年，公司總資產(chǎn)分別為2.06億元,、3.16億元,、4.18億元，所有者權(quán)益分別為1.66億元,、1.96億元,、2.35億元,。同期,，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為3121.14萬元,、2697.09萬元,、3761.03萬元,。上述岱勒新材糾紛中尚有433.944萬元未執(zhí)行到位,，占公司2016年凈利潤(rùn)的13.9%。

而公司在《招股說明書》中并未披露上述事項(xiàng),，只是表示2014年-2015年,，公司對(duì)江西賽維LDK光伏硅科技有限公司有應(yīng)收賬款431.40萬元，賬齡為3-4年,。并表示，截止本招股說明書簽署日,，公司未發(fā)生對(duì)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果,、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)活動(dòng),、未來前景等可能產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁事項(xiàng)。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn),，公司招股說明書簽署日期為2017年2月22日,。而天眼查資料顯示,，2017年2月5日，長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)人民法院受理原告長(zhǎng)沙岱勒新材料科技股份有限公司訴被告南京西利茵德新材料科技有限公司買賣合同糾紛一案，現(xiàn)依法向兩家公司公告送達(dá)(2016)湘0104民初7398號(hào)一案的起訴狀副本,、應(yīng)訴通知書,、開庭傳票,、告知合議庭組成人員通知書等材料。

而岱勒新材對(duì)上述訴訟金額等情況也一字未提。

《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定,，上市公司發(fā)生的重大訴訟、仲裁事項(xiàng)涉及金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值10%以上,，且絕對(duì)金額超過1000萬元人民幣的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露,。未達(dá)到前款標(biāo)準(zhǔn)或者沒有具體涉案金額的訴訟,、仲裁事項(xiàng)，董事會(huì)基于案件特殊性認(rèn)為可能對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響,，或者本所認(rèn)為有必要的，以及涉及公司股東大會(huì),、董事會(huì)決議被申請(qǐng)撤銷或者宣告無效的訴訟的,，公司也應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露,。

　　上市前三年累計(jì)分紅223.6萬元

據(jù)招股書顯示,，公司報(bào)告期利潤(rùn)分配情況如下：2013年12月22日，岱勒有限股東會(huì)通過利潤(rùn)分配決議,，全體股東一致同意將未分配利潤(rùn)中的100萬元按照該日公司股東的持股比例分配給全體股東,。上述利潤(rùn)分配均已支付完畢且個(gè)人所得稅均已繳納。

2015年1月28日,，岱勒新材2014年度股東大會(huì)通過利潤(rùn)分配決議，全體股東一致同意將未分配利潤(rùn)中的123.60萬元以每股0.02元分配給全體股東,。上述利潤(rùn)分配均已支付完畢且個(gè)人所得稅均已繳納,。