“不論是將上市公司作為之前所投項(xiàng)目的退出平臺,，抑或借助其背后的產(chǎn)業(yè)資源為上市公司治病換血,，退出獲益都令人羨艷,，這也吸引實(shí)力雄厚的私募沿著這一方向進(jìn)行長期布局,，但操盤上市公司對私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)實(shí)力和資本運(yùn)作能力要求很高?！鄙鲜鋈A南私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)說。

事實(shí)上,，新主到來后難促成雙贏的案例并不少見?？迫诃h(huán)境去年6月迎來新主,，原控股股東杰能科技91.96%的股份轉(zhuǎn)讓給天津豐利。天津豐利入主后,，公司2016年的凈利潤報(bào)虧1.32億元,，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2530.54萬元,，但業(yè)績增長主要來源于閑置房產(chǎn)處置,。此外,，一年多來有多位高管離職，公司治理陷入混亂。天津豐利股東此前接受采訪時坦言,，天津豐利缺乏產(chǎn)業(yè)背景,，沒有操盤上市公司的經(jīng)驗(yàn),，貿(mào)然接手一家上市公司確實(shí)面臨很大挑戰(zhàn),。

　　產(chǎn)業(yè)整合能力是關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士指出,，未來股權(quán)投資將向價值投資,、長期投資方向轉(zhuǎn)移,，不論是為擬上市企業(yè)提供全鏈條的資本運(yùn)作服務(wù),，還是直接操刀上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，都將極大考驗(yàn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)整合能力,?！疤貏e是操盤上市平臺，需要一開始就對上市公司有一個明確的長遠(yuǎn)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,，并且有相應(yīng)產(chǎn)業(yè)資源和資金支持,，不能拍腦袋就拿下控制權(quán),。”

上述深圳某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示,，資本是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要推手，PE的作用不僅僅是尋找,、發(fā)現(xiàn)標(biāo)的,，更要幫助企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢?！耙环矫?，不論是剛剛登陸資本市場的上市公司,，還是傳統(tǒng)上市平臺，并購需求都非常旺盛,。上市公司有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn),，但缺乏資本經(jīng)驗(yàn),，私募恰恰相反,，兩者具有明顯契合點(diǎn),。”該負(fù)責(zé)人說,，另一方面,，pre-IPO市場投資溢價明顯降低，如果要獲得更多收益,，必須找到另一個增長因素,，就是并購，實(shí)現(xiàn)一二級市場聯(lián)動投資,。

“粗放式的市值管理越來越難成行,，‘投資+套利’模式很難延續(xù)，蹭熱點(diǎn),、蹭概念,、擊鼓傳花式的并購面臨巨大挑戰(zhàn)，比如二級市場股價連續(xù)下挫,、資金不看好等?，F(xiàn)在市場上的市值管理做得越來越精細(xì)，需要機(jī)構(gòu)對企業(yè)有戰(zhàn)略判斷,，對企業(yè)法律結(jié)構(gòu),、財(cái)務(wù)指標(biāo)、證監(jiān)會并購規(guī)則理解有較深研究,，才能進(jìn)一步尋找標(biāo)的,、設(shè)置交易結(jié)構(gòu)?！背添w說,。

上述私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，股權(quán)投資向長線發(fā)展將進(jìn)一步推進(jìn)私募行業(yè)洗牌轉(zhuǎn)型,，特別是一些產(chǎn)業(yè)資源較弱,、整合能力較差、風(fēng)險管控相對乏力的機(jī)構(gòu),，將被淘汰出局,?！澳軌蛄粝聛淼乃侥紮C(jī)構(gòu)，肯定有自己長期跟蹤的行業(yè),，對行業(yè)前景、發(fā)展趨勢,、標(biāo)的選擇等方面有深入研究,?！?/p>

私募機(jī)構(gòu)人士表示，通過pre-IPO,、“短平快”獲利的打法面臨巨大挑戰(zhàn),。目前,，“放長線、釣大魚”,、“一魚多吃”的股權(quán)投資新打法特征愈發(fā)明顯，深度綁定優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長線投資已成趨勢。