長江商報消息 境外銷售收入占比超99%，復(fù)星集團子公司精準潛伏成二股東

□記者 沈右榮

國內(nèi)最早從事戶外休閑家具及用品經(jīng)營企業(yè)之一的杭州中藝實業(yè)股份有限公司（簡稱中藝實業(yè)）闖關(guān)IPO,，欲借力資本市場募資進行產(chǎn)能擴張,。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，成立于1999年,、身處浙江杭州的中藝實業(yè),，其境外銷售收入占比超過九成，國際知名企業(yè)丹麥JYSK集團,、安達屋集團,、麥德龍集團等成為其前五大客戶。而重要股東中,，復(fù)星集團旗下的復(fù)星創(chuàng)富精準潛伏,，成為其第二大股東。

近年來,，中藝實業(yè)的凈利潤保持穩(wěn)步向上趨勢,，綜合毛利率等指標比肩同行業(yè)上市公司。

然而,，看似健康成長的中藝實業(yè)也存在一定經(jīng)營風險,。

財務(wù)方面，負債率高于同行,，流動資產(chǎn)無法覆蓋流動負債,，短期財務(wù)壓力不小。

在經(jīng)營方面,，公司攤上的訴訟也在增加,。中藝實業(yè)遞交上市申請前的1個月內(nèi)，公司被供應(yīng)商告上法庭,。在今年2月,，其還因一起買賣合同糾紛被起訴，公司52萬元存款被凍結(jié),。

10月12日,，中藝實業(yè)回復(fù)長江商報記者稱,，本次募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)總額將大幅提高,，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化,，利用財務(wù)杠桿融資的能力將得以提升。公司自有資金實力和銀行償債能力的增強,，將全面提升公司市場競爭力,，推動公司加快發(fā)展,。

不過,，關(guān)于長江商報記者重點提及的訴訟問題，中藝實業(yè)并未具體作出答復(fù),。

復(fù)星集團間接成為二股東

伴隨著中藝實業(yè)上市之路漸近,，潛伏已有5年的復(fù)星集團或?qū)⑾硎芤粓鲑Y本上市盛宴。

中藝實業(yè)的前身是中藝經(jīng)貿(mào),，成立于1999年12月16日,，由許勁及其父親張錫余共計出資50萬元。此后,，公司歷經(jīng)四次增資,、五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，注冊資本達到3232萬元,，股東升至6名,，分別為李韌、許佩華,、復(fù)星創(chuàng)富,、唐斌、陳華,、陶云逸等,。

這一股權(quán)結(jié)構(gòu)延續(xù)至2015年。當年3月1日,，公司進行股改,，同時新進一名股東勁誠達，勁誠達是員工持股平臺,。

截至目前,，中藝實業(yè)的股東達到8名，除了上述7名股東外,，新增了一名自然人股東朱晞華,，注冊資本為6000萬元。

縱觀中藝實業(yè)8名股東,，僅有復(fù)星創(chuàng)富一家為機構(gòu)投資者,。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn),，位列第二大股東、持股比為11.49%的復(fù)星創(chuàng)富是一家股權(quán)投資基金,，成立于2011年3月,，其合伙人有上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理有限公司、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司等46名,，其中上海復(fù)星創(chuàng)富投資,、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資出資比分別為1.05%、31.74%,。

進一步查詢發(fā)現(xiàn),，上海復(fù)星創(chuàng)富投資是復(fù)星集團旗下從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的專業(yè)公司，承擔著集團開展PE投資和對外開展資產(chǎn)管理的重要職能,。

由此看來,，復(fù)星集團間接成為中藝實業(yè)第二大股東。

復(fù)星集團持股成本并不高,，最早入股中藝實業(yè)始于2012年,。當年8月15日，中藝實業(yè)實控人李韌將所持的170萬元出資額轉(zhuǎn)讓給復(fù)星創(chuàng)富,，交易價2011.10萬元,，相當于每元出資11.83元。交易后,，復(fù)星創(chuàng)富持股比為5.5519%,。

緊接著的不到一個月，復(fù)星創(chuàng)富又以1809.99萬元出資參與中藝實業(yè)增資,，增資完成后,，持股比升至9.9938%。

2013年7月,，中藝實業(yè)進行第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，復(fù)星創(chuàng)富受讓了李韌所持出資額的48.51萬元，作價為1元,。

由此,，復(fù)星創(chuàng)富的持股比達到11.49%，持股成本共計為3822.09萬元,。

令人不解的是,，在第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，48.51萬元出資額的作價只有1元,，甚是奇怪,。

中藝實業(yè)回復(fù)長江商報記者稱，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，系李韌履行其與復(fù)星創(chuàng)富,、唐斌,、陳華、陶云逸所簽署《投資協(xié)議書》之《投資補充協(xié)議書》相關(guān)條款約定的行為,。

流動資產(chǎn)無法覆蓋流動負債

信心滿滿沖擊A股的中藝實業(yè)存在一定的短期償債壓力,。

招股書顯示，中藝實業(yè)的產(chǎn)品主要銷往歐洲,、北美等境外,。報告期，境外銷售收入占公司營業(yè)收入的99%以上,，公司國內(nèi)營業(yè)收入占全部營業(yè)收入的比重分別為0.20%,、0.24%、0.40%和0.19%,。

中藝實業(yè)的客戶集中度較高,，報告期,，前五大客戶的銷售收入占比均超50%,。

為了加碼境外市場，中藝實業(yè)的5家控股及全資子公司中,，有兩家在境外,。

對境外市場的依賴，無疑存在較大風險,。中藝實業(yè)亦坦承,，若產(chǎn)品銷往的國家和地區(qū)的政治、經(jīng)濟環(huán)境,、戶外休閑家具及用品消費政策,、準入標準等發(fā)生不利變化，將直接影響公司的產(chǎn)品出口,，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響,。報告期公司的營業(yè)收入也有一定波動。

除了銷售市場風險外,，中藝實業(yè)的債務(wù)風險亦不可忽視,。

數(shù)據(jù)顯示，報告期（2014年至今年一季度）,，中藝實業(yè)資產(chǎn)負債率為75.39%,、71.39%、67.87%,、64.00%,，雖然呈現(xiàn)下降趨勢，但與同行業(yè)可比公司浙江永強、正特股份,、德藝文創(chuàng)相比,，仍然處于高位。

從短期負債看,，今年一季度,，公司的流動資產(chǎn)為4.44億元，流動負債為4.76億元,，前者占后者比例為93.28%,，顯然無法覆蓋。

中藝實業(yè)的兩個短期償債能力指標流動比率,、速動比率為0.93倍,、0.80倍，雖然是報告期最好的,，但仍然顯示公司短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱,，公司短期財務(wù)壓力較大。

值得一提的是,，報告期內(nèi),，中藝實業(yè)短期借款分別為1.10億元、1.59億元,、1.66億元,、0.59億元，均超當期凈利潤,，這意味著單靠公司當期實現(xiàn)的凈利潤無法償還當期銀行借款,。

對此，中藝實業(yè)解釋,，歐美國家作為戶外休閑家具及用品的主要消費地,，消費旺季在每年的二三季度，行業(yè)內(nèi)公司生產(chǎn)和銷售旺季則受此影響集中在四季度至次年一季度,。因此,，每年三四季度，公司需要大量流動資金,，且隨著公司業(yè)務(wù)呈增長趨勢,，相應(yīng)借款規(guī)模逐年增長。

中藝實業(yè)將緩解短期財務(wù)風險的主要途徑寄希望于此次募資,。根據(jù)公司計劃,，3.60億元的募資，將有0.5億元用于補充流動資金,。

營業(yè)外支出中賠款尤為明顯

除了財務(wù)壓力,，中藝實業(yè)的上市路上還面臨一個添堵事件——頻當被告,。

在招股書中，中藝實業(yè)披露了公司的營業(yè)外支出,，該項支出中,，除了資產(chǎn)處置損失、捐贈支出外,，最為明顯的支出是賠款支出,。

賠款支出包括訴訟賠款、工傷賠償及其他,。2014年至2016年,，賠款支出為34.57萬元、80.79萬元,、12.06萬元,。具體而言，三年的工傷賠償合計為50.30萬元,。訴訟賠償僅有一筆,，即2015年發(fā)生的74萬元。

2015年,，中藝實業(yè)被寧波嘉寶休閑用品有限公司起訴,，公司敗訴，被法院判賠支付給對方74萬元,。

不過,，究竟是因產(chǎn)品質(zhì)量還是其他什么原因被起訴,，中藝實業(yè)并未具體披露,。

當然，中藝實業(yè)作為被告的訴訟案不止這一件,。

今年2月15日,，慈溪市佳通電器有限公司以買賣合同糾紛向法院起訴中藝實業(yè)，目前該案正在審理中,。今年2月20日,，原告向法院提出財產(chǎn)保全申請，要求在52萬元范圍內(nèi)凍結(jié)中藝實業(yè)的銀行存款,。隨后,，法院凍結(jié)了中藝實業(yè)的52萬元銀行存款。

除了買賣合同糾紛,，中藝實業(yè)還存在加工合同糾紛被起訴,。

最近的一次是8月21日，浙江豪杰金屬家具股份有限公司因加工合同糾紛向浙江省嘉興市秀洲區(qū)法院起訴中藝實業(yè),。

中藝實業(yè)采用委托加工運營模式,，即利用第三方生產(chǎn)能力，委托第三方生產(chǎn)，最后直接購買成品,。

上述訴訟,，中藝實業(yè)均未詳細披露具體案由。

長江商報記者向中藝實業(yè)發(fā)去的問詢函中重點提及訴訟賠償?shù)葐栴},，但對方在回復(fù)中,，對于這些訴訟形成原因、可能對公司產(chǎn)生的影響等,，均未作出回應(yīng),。