10月份之后,，隨著美豆收割加速，供應(yīng)壓力逐漸釋放,。美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份供需報(bào)告超預(yù)期下調(diào)美豆單產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存,，供需的邊際變化發(fā)生了較大的預(yù)期差，給大豆價(jià)格帶來(lái)支撐,。同時(shí)，南美大豆逐漸開(kāi)始播種,，天氣因素不確定性增加,。后期美豆仍有望保持強(qiáng)勢(shì),，階段底部得到確認(rèn),。

　　美豆供應(yīng)壓力消化殆盡

　　今年以來(lái)，美國(guó)大豆巨大的播種面積始終是縈繞在市場(chǎng)上的一片陰云,。播種面積同比增幅達(dá)到7%,，預(yù)示著巨大的供應(yīng)壓力。因此，自美豆開(kāi)始播種以來(lái),，除了6、7月份的天氣行情外,，大部分時(shí)間價(jià)格都在1000美分/蒲式耳之下,。同時(shí)，不斷上調(diào)的單產(chǎn)水平加劇了市場(chǎng)悲觀預(yù)期,，5月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)單產(chǎn)的預(yù)估是48蒲式耳/英畝，到9月份的時(shí)候單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至49.9蒲式耳/英畝,，上調(diào)幅度達(dá)到4%,。如果按照8870萬(wàn)英畝的收獲面積計(jì)算的話(huà)，那么相當(dāng)于供應(yīng)增加了1.69億蒲式耳,，壓力可想而知,。

　　正是這超預(yù)期的播種面積和持續(xù)超預(yù)期的單產(chǎn)水平，不斷強(qiáng)化美豆供大于求狀況的預(yù)期,，以至于今年三季度國(guó)內(nèi)大部分商品都在上漲的時(shí)候,，油脂和粕類(lèi)一直保持疲弱的態(tài)勢(shì)。但是,，這種影響是在不斷弱化的,，因此9月份的報(bào)告雖然繼續(xù)上調(diào)單產(chǎn)，但美豆價(jià)格已經(jīng)跌不動(dòng)了,。等到10月份報(bào)告公布,，單產(chǎn)不但沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期的那樣上調(diào)，反而從49.9蒲式耳/英畝下調(diào)至49.5蒲式耳/英畝,，供需預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn),，直接推動(dòng)了美豆價(jià)格的上漲。因此,，就當(dāng)前來(lái)講,，美豆現(xiàn)貨上市供應(yīng)的壓力也許還沒(méi)有過(guò)去，但供應(yīng)壓力的預(yù)期已經(jīng)完全釋放,，而價(jià)格也已經(jīng)反映了這樣的預(yù)期,。

　　天氣升水值得關(guān)注

　　從每年的10月份開(kāi)始，巴西大豆開(kāi)始播種,，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng),。根據(jù)此前的天氣情況，9月份巴西馬托格羅索,、帕拉那瓜、南馬托格羅索等大豆主產(chǎn)州天氣偏干燥，大豆播種可能推遲;阿根廷中部地區(qū)偏濕,，大豆播種也可能推遲,。雖說(shuō)現(xiàn)在還不能說(shuō)南美大豆生長(zhǎng)季的天氣是好是壞，但市場(chǎng)每年關(guān)注天氣的預(yù)期是存在的,，在這樣的預(yù)期支撐下,，南美市場(chǎng)在10月份之后給市場(chǎng)帶來(lái)的更多是向上的驅(qū)動(dòng)力。

　　上周巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司發(fā)布2017/2018年度的首份作物預(yù)估報(bào)告,，預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆的產(chǎn)量將在1.06億—1.08億噸,，較此前一個(gè)年度下降700萬(wàn)噸左右。巴西大豆產(chǎn)量將從此前增產(chǎn)的狀態(tài),，轉(zhuǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)的狀態(tài),。在需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，減產(chǎn)將使得此前供應(yīng)持續(xù)寬松的局面有所變化,。也許真實(shí)的供需變化幅度并不大,，但這種供需邊際變化引發(fā)的市場(chǎng)預(yù)期不可小覷。當(dāng)前,，南美大豆剛開(kāi)始播種,，天氣的不確定性仍然很大，此時(shí)大豆價(jià)格較容易注入天氣升水,。

　　中國(guó)大豆進(jìn)口超預(yù)期

　　中國(guó)是全球大豆最大的進(jìn)口國(guó),，中國(guó)的進(jìn)口情況對(duì)美豆價(jià)格的影響巨大。從幾年前開(kāi)始,，許多市場(chǎng)人士都在思考,，中國(guó)的大豆進(jìn)口量還要增加多少，最終將達(dá)到什么樣的水平?因?yàn)榘凑杖忸?lèi)消費(fèi)量的情況來(lái)看,，中國(guó)的人均肉類(lèi)消費(fèi)量已經(jīng)不低,，與同屬亞洲的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日本、韓國(guó),、中國(guó)臺(tái)灣,、中國(guó)香港地區(qū)相比已經(jīng)不相上下，只是在消費(fèi)結(jié)構(gòu)上有所差異,。但事實(shí)上,，我們國(guó)家大豆的進(jìn)口增量在不斷超出市場(chǎng)的預(yù)估。

　　2012—2015年中國(guó)大豆的年度進(jìn)口增速平均在12%左右,，2016年進(jìn)口增速有所下滑,，只有1.8%，這可能跟當(dāng)年大豆價(jià)格大幅飆漲,、成本增加有關(guān),。今年由于大豆價(jià)格普遍偏低,，進(jìn)口量有望繼續(xù)大幅增加，前三季度中國(guó)大豆進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到7147萬(wàn)噸,，全年有望超過(guò)9000萬(wàn)噸,，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也在不斷上調(diào)今年中國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)估。這背后是中國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)逐步規(guī)?；?、正規(guī)化，飼料逐步標(biāo)準(zhǔn)化,，豆粕對(duì)棉粕,、菜粕等蛋白形成明顯的替代，對(duì)其他不標(biāo)準(zhǔn)的飼料也形成明顯的替代,，使得中國(guó)大豆的進(jìn)口量超出市場(chǎng)的預(yù)期,。

　　綜上，美豆供大于求的利空因素消化,，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份報(bào)告直接導(dǎo)致市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)生較大變化,。同時(shí)，南美大豆開(kāi)始進(jìn)入播種季節(jié),，天氣因素的不確定性增加,。美豆的階段性底部得到確認(rèn)，后期大豆價(jià)格易漲難跌,。