時代周報記者 李宛珊 發(fā)自廣州新希望乳業(yè)很急,。

“安徽新希望白帝乳業(yè)有限公司搬遷擴建項目”（以下簡稱“搬遷擴建項目”）已經(jīng)進行一段時間了，但新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新希望乳業(yè)”）仍需要為這個項目投資超過2億元,。盡管截至2017年6月30日,，公司賬上仍有超過4億元的現(xiàn)金，但此時公司的速動比率僅為0.45,，低于同行業(yè)平均水平,。

事實上，這家總部位于西南的乳企迫切需要通過上市來緩解資金鏈壓力,。

按照新希望乳業(yè)的規(guī)劃,，如果本次成功上市，公司便可以利用募資資金開展“營銷網(wǎng)絡建設及品牌推廣項目”（以下簡稱“營銷網(wǎng)絡項目”）,、“研發(fā)中心建設項目”,、“企業(yè)信息化建設項目”以及上述的“搬遷擴建項目”。這四個項目的預計投資總額達6.14億元,，擬投入募集資金金額為5.04億元,。截至2017年6月底，新希望乳業(yè)的總資產(chǎn)為43.38億元,。

中國乳業(yè)發(fā)展到今天,，行業(yè)競爭格局已相對穩(wěn)定,。伊利,、蒙牛、光明三巨頭在全國范圍內(nèi)展開廝殺,，三元,、燕塘、卡士等區(qū)域性地方乳企努力與三巨頭實現(xiàn)差異化競爭,，剩下多個地方性乳企則小心翼翼避免市場被侵蝕,。新希望乳業(yè)將自己歸于第二類，并確立以“低溫新鮮”為主的戰(zhàn)略,，“致力于打造中國鮮奶第一品牌”,。

在常溫奶大部分細分市場已經(jīng)趨于飽和的今天，不少企業(yè)將“破局”的希望寄托在低溫事業(yè)上,，但低溫事業(yè)燒起錢來也毫不含糊,。報告期內(nèi)（即2014-2017年上半年），新希望乳業(yè)在固定資產(chǎn)建設,、購買生物性資產(chǎn)等方面投入了大量的資金,，據(jù)時代周報記者計算，該部分的投資總計超過26億元。

新希望乳業(yè)以“公司正處于上市前靜默期”為由,，婉拒了時代周報記者的采訪,。

劉暢的第二家上市公司

公開資料顯示，新希望乳業(yè)目前主要從事乳制品及含乳飲料的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,，現(xiàn)階段公司以鮮戰(zhàn)略為品牌綱領。根據(jù)中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站在9月29日公布的新希望乳業(yè)的招股書,，本次公司擬登陸深交所,，公開發(fā)行8537.11萬股新股，占公司發(fā)行后股份的10%,。

如果本次上市成功,，新希望乳業(yè)將成為龐大且復雜的“希望系”的第二家上市公司。

新希望乳業(yè)的實際控制人為劉永好及劉暢父女,，其中新希望六和（000876）目前的掌門人劉暢通過注冊地在香港的投資公司Universal Dairy Limited持有新希望乳業(yè)72.8844%的股份,，此外劉永好控股的新希望投資集團的持股比例為17.4914%。

公開資料顯示,，2006年6月,，新希望乳業(yè)的前身新希望乳業(yè)控股有限公司正式成立并為新希望六和的全資子公司，當時的新希望六和尚叫做四川新希望農(nóng)業(yè)股份有限公司,。2011年,，希望系內(nèi)部進行了大規(guī)模的資產(chǎn)重組，在此過程中,，新希望乳業(yè)被置換給新希望集團旗下的另一子公司—南方希望實業(yè)有限公司（以下簡稱“南方希望”）,。

2015年，南方希望以4.8億元的價格將新希望乳業(yè)賣給由劉暢控股的Universal Dairy Limited,，南方希望共有兩個股東—新希望集團和西藏恒業(yè)峰實業(yè),，兩家公司的持股比例分別為51%和49%，而劉永好在上述兩家公司中的持股比例分別為62.34%和27.34%,。通過本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，劉永好將新希望乳業(yè)的指揮棒交到劉暢手中。

也是在同一年,，新希望乳業(yè)搭建了赴海外上市的紅籌結(jié)構(gòu),，但并未透露目標上市地。2016年2月,，新希望乳業(yè)終止境外上市計劃并準備在A股上市,。

資產(chǎn)重組不停歇

新希望乳業(yè)目前控股乳制品生產(chǎn)型子公司13家，旗下子公司新希望生態(tài)牧業(yè)項下有9家全資子公司及1家控股子公司,。公司在四川,、云南,、河北以及浙江具有一定的區(qū)域競爭優(yōu)勢。

2002年,，正在尋找“第二主業(yè)”的新希望將目光投向發(fā)展勢頭正好的乳業(yè),。彼時，在國有企業(yè)改革的浪潮中,，國有資本正大量退出消費品行業(yè),，于是，收購一些擁有自營牧場的國有乳品廠便成為新希望發(fā)展乳業(yè)的戰(zhàn)略方向,。

新希望乳業(yè)的發(fā)展史也是一部并購史,。

劉永好全球唯一授權(quán)傳記《藏鋒》中寫道，2002年,，新希望從伊利（600887）手中拿到了當時在四川省排名第二的陽平乳制品廠,；八個月后，新希望又控股了在四川乳品市場排名第一的華西乳業(yè),。在一年多的時間里,，劉永好一共收購、投資了11家乳品公司,，當時劉永好的好友王石曾戲言：“古有八十萬禁軍教頭林沖,，今有八十萬乳牛老板劉永好?！?/p>

盡管收購速度飛快,，但在那輪并購潮中，被劉永好收入麾下的國有老廠均為在當?shù)赜幸欢ㄊ袌龌A的企業(yè),。而在熱熱鬧鬧的并購重組之后,，新希望卻火速沉寂下來，開始了黃代云（新希望元老之一）口中的“裝修房間,、打掃房間,、整理房間”階段,。

《藏鋒》中寫道,，“希望式”的乳品廠收編方式為：絕對控股+保留原有品牌+保留原優(yōu)秀管理人員，其中“保留原有品牌”為劉永好在收購昆明雪蘭等乳品廠時對對方公司的承諾,。

2015年5月,，多年未出手的新希望乳業(yè)悄悄收購湖南東華士乳業(yè)60%的股份；一個月后,，新希望乳業(yè)又將蘇州雙喜乳業(yè)收入麾下,。2016年底，新希望乳業(yè)收購朝日集團位于山東的農(nóng)業(yè)公司及牛奶產(chǎn)銷公司,。

關(guān)于近期新希望乳業(yè)是否還會進行新的收購,，該問題同樣未能得到公司方面的回應。

在十幾年的發(fā)展過程中，新希望乳業(yè)選擇了多企業(yè)品牌加產(chǎn)品品牌協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略,。新希望乳業(yè)在招股說明書中表示：“公司所擁有的‘華西’‘雪蘭’‘雙峰’等區(qū)域優(yōu)勢品牌經(jīng)過數(shù)十年沉淀,，在多媒體時代，更容易得到高度細分消費群體認同,，適合宣傳渠道高度碎片化的趨勢,。”

不過,，一些業(yè)內(nèi)人士對上述戰(zhàn)略的效果產(chǎn)生懷疑,，認為此舉難以幫助新希望乳業(yè)形成全國性品牌。

發(fā)力低溫

一直以來,，新希望的乳業(yè)業(yè)務似乎并未有效地承擔起“第二主業(yè)”的重任,。2011年被剝離時，新希望乳業(yè)尚處于虧損狀態(tài),。

招股說明書顯示,，2014年年初時，公司累計虧損約1.58億元,，直到2015年底,，公司未分配利潤才為正數(shù)。值得注意的是,， 2015年度歸屬于發(fā)行人股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤占公司當期凈利潤的12.70%,。

非經(jīng)常性損益主要來源于出售資產(chǎn)，2015年,，新希望乳業(yè)將新希望鮮生活等多家子公司轉(zhuǎn)讓給草根知本,，這一系列生意帶來的收入是當期高達2.65億元非經(jīng)常性損益的重要組成部分，而這些對虧損子公司的轉(zhuǎn)讓也使得新希望乳業(yè)當期的財務報表更好看一些,。

2016年底,，新希望乳業(yè)將冷鏈體系公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鮮生活冷鏈，草根知本持有該公司95%的股權(quán),。值得注意的是,，新希望乳業(yè)目前的掌門人席剛同時任草根知本的董事、總經(jīng)理職位,。

在過去的幾年內(nèi),，新希望乳業(yè)陸續(xù)推進了滿城縣新廠區(qū)項目等多個項目。不過,，公司的自身積累似乎難以負擔如此巨額的資本開支,。

在2014年和2015年，公司主要通過借款等籌資活動來覆蓋巨大的資本支出,，這兩年通過籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.47億元和5.40億元,，相應的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出分別為7.67億元和5.44億元,。2016年，公司減少籌資力度,，而在2016年度及2017年上半年,，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負數(shù)。

建設牧場,、飼養(yǎng)奶牛,、鋪設渠道……低溫戰(zhàn)略的每一步都是由真金白銀鋪就。在新希望乳業(yè)看來,，“以常溫奶為主導產(chǎn)品的全國性乳企和以低溫奶為主導產(chǎn)品的區(qū)域性乳企將長期共存,、協(xié)調(diào)發(fā)展”，而發(fā)展前景良好,、利潤率較高的低溫事業(yè)也將會帶給公司以客觀的回報,。

本次新希望乳業(yè)計劃在搬遷擴建項目上投入約2.20億元，該項目也是募投計劃中投入募投資金最多的一個項目,。新希望乳業(yè)表示,，“項目所在地合肥距上海、南京,、杭州,、蘇州、武漢等乳制品消費需求旺盛的大中城市較近,，周邊省市的強勁消費需求也為本項目提供了廣闊市場空間”,。

不過，華東市場的低溫乳品市場向來都是光明乳業(yè)（600597）的天下,，而蒙牛,、優(yōu)諾、明治等品牌也對這塊蛋糕虎視眈眈,。強敵環(huán)伺的狀態(tài)下,，新希望乳業(yè)欲從中分一杯羹并不輕松。