隨著三季報的披露,，上市公司陸續(xù)交出“成績單”。中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，截至10月中旬,，已預(yù)告前三季度業(yè)績的上市公司中，約有1600多家業(yè)績預(yù)喜,，占已披露公司總數(shù)的71.74%,。此外，截至10月17日發(fā)布三季報的51家上市公司中,，42家公司前三季度實現(xiàn)了利潤增長,，有24家公司前三季度實現(xiàn)了超過50%的歸母凈利潤增長，其中19家公司增速超過100%,。

受供給側(cè)改革,、環(huán)保等因素影響，建材,、化工,、鋼鐵、造紙等行業(yè)是A股前三季度業(yè)績的“高地”,。此外,，中小板、創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績持續(xù)改善,。伴隨實體經(jīng)濟以及資本市場的改革步伐不斷深入,，A股上市公司業(yè)績的“結(jié)構(gòu)性調(diào)整”持續(xù)進行。同時,，隨著三季報的披露以及全年業(yè)績的明朗化,，市場將迎來年底的“估值切換”期,。

中小創(chuàng)業(yè)績增速反彈

金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至10月17日,，已經(jīng)累計有51家上市公司披露三季報,。上述51家公司中，42家公司前三季度實現(xiàn)了利潤增長,，有24家公司前三季度實現(xiàn)超過50%的歸母凈利潤增長,，其中有19家公司增速超過100%，這些公司多集中在建材,、化工等周期類行業(yè),。

事實上，盡管上市公司三季報的披露剛剛拉開帷幕,，但此前三季報業(yè)績預(yù)告已經(jīng)披露完畢,，某種程度而言，上市公司三季度的業(yè)績輪廓已經(jīng)較為清晰,。安信證券9月底的研究報告顯示,，從已經(jīng)披露預(yù)告的情況來看，鋼鐵,、化工盈利增長持續(xù),，造紙、交運業(yè)績亮眼,。截至9月27日披露的情況來看,，中上游資源品業(yè)績分化，鋼鐵,、化工盈利增長持續(xù),，周期股業(yè)績維持較高水平。

隨著上市公司信息的持續(xù)披露,，A股三季度業(yè)績情況不斷清晰,。金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至10月17日,，披露三季報業(yè)績預(yù)告的公司共有2137家,，中小板、創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢,，主板披露率在30%左右,。業(yè)績預(yù)告顯示，上市公司整體凈利潤保持較高增長,，綜合來看,，主板披露率較低，數(shù)據(jù)可比性較弱,，而中小板保持高增長,，創(chuàng)業(yè)板增速較低,。值得注意的是，從數(shù)據(jù)中同樣可以看出,，中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績分化趨勢更加明顯,，并且非權(quán)重個股表現(xiàn)相對權(quán)重股更好。

由于每個公司三季報預(yù)告的凈利潤是一個區(qū)間,，海通證券策略團隊取其上下限的算術(shù)平均值近似代替為三季報的凈利潤值,，由此進行分析后發(fā)現(xiàn)，以披露三季報預(yù)告的公司為樣本,，中小板、創(chuàng)業(yè)板前三季度凈利潤累計同比增長33.9%,、8.1%,，而半年報為23.1%、5.7%,，中小板指,、創(chuàng)業(yè)板指前三季度凈利同比增長26.3%、-8.5%,，而半年報為13.6%,、-15.2%。其中,，創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份和東方財富后,，前三季度累計凈利潤同比增長22.6%，而半年報為23.0%,。

值得注意的是,，創(chuàng)業(yè)板三季度業(yè)績增速顯著反彈。根據(jù)海通證券數(shù)據(jù),，創(chuàng)業(yè)板三季度單季度凈利同比增長22.1%,，剔除溫氏和東財后為28.7%，而二季度分別為1.9%和20.4%,。而中小板三季度單季度凈利同比增長42.3%,，較二季度的20.7%進一步提高。

而在行業(yè)分布方面,，華泰證券首席策略分析師戴康表示,，中小創(chuàng)非金融A股中，業(yè)績增速連續(xù)兩個季度為正,，疊加三季度業(yè)績加速回升的個股集中在上游有色(稀有金屬)和中游制造(新能源設(shè)備,、運輸設(shè)備、建筑裝修)行業(yè),。

全年業(yè)績增速料明顯提升

基于對三季報業(yè)績的分析,，機構(gòu)對上市公司全年業(yè)績進行預(yù)測,。海通證券表示，根據(jù)歷史各個季度凈利潤占全年比重來推算全年凈利增速,，2012-2016年中小板前三季度凈利潤占全年比重均值為71.5%,，以此推算2017年中小板凈利同比增長25.5%。創(chuàng)業(yè)板公司通過外延式擴張來提振業(yè)績的機會更少,，從而年底只有很少的公司會進行并表,，公司全年凈利潤分布逐漸更加均勻。2016年創(chuàng)業(yè)板,、創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份和東方財富后前三季度凈利占全年比重分別為68.5%,、61.7%，預(yù)計2017年該占比會繼續(xù)上升,，假設(shè)該比值分別為70%,、65%，那么結(jié)合三季報預(yù)告增速和2016年凈利潤額,，推算創(chuàng)業(yè)板2017年凈利同比增速為5.8%,，剔除溫氏股份和東方財富后為16.3%。

東方證券策略首席分析師薛俊表示,，判斷A股2017年全年業(yè)績增速區(qū)間為15%至18%,，相較于去年有明顯提升，但2018年A股上市公司業(yè)績增速較2017年可能會有所下滑,，但依舊處于正增長,。A股歷史業(yè)績增速的周期基本為4-5年，其中復(fù)蘇時的上升周期一般不會超過3年,。這一輪業(yè)績增速的低點為2015年,，2016年開始復(fù)蘇，因此2017年大概率是這一輪業(yè)績增速周期的高點,，2018年A股業(yè)績增速的絕對值可能會出現(xiàn)下滑,，但依舊處于正增長。

當然,，除了業(yè)績增速外,，投資者也同時關(guān)注盈利質(zhì)量、盈利能力,、盈利持續(xù)性等各項指標,。華泰證券首席策略分析師戴康表示，維持本輪A股非金融企業(yè)ROE至少修復(fù)至明年年中的判斷,。他認為,，前期經(jīng)濟與盈利數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，反映決定企業(yè)盈利能力的方向由此前的需求主導(dǎo)過渡至供需層面決定,，因此建議更加關(guān)注盈利能力的變化,。

公募機構(gòu)宏觀分析人士表示,，2017年上市公司正在迎來業(yè)績的強力支撐，僅就目前觀察到的信息顯示,，隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回暖乃至階段性超預(yù)期表現(xiàn),，以及資本市場自身的正本清源，A股上市公司正在迎來盈利的堅挺期,。今年以來,，資本市場對于忽悠式重組、盲目跨界并購,、過度再融資以及上市公司股東違規(guī)減持等的嚴厲監(jiān)管,，讓不少上市公司拋掉此前講故事、玩概念等老套路,，回歸到做大做強主業(yè),、著力挖掘內(nèi)生動力的正道上來，自然在業(yè)績上也會有實實在在的體現(xiàn),。另外，供給側(cè)改革,、環(huán)保趨嚴等也促使部分行業(yè)提質(zhì)增效,。

年底或迎“估值切換”期

隨著三季報的披露以及全年業(yè)績的明朗化，除了挖掘三季報超預(yù)期的品種外,，市場也將迎來年底的“估值切換”期,。

站在當前的時點，三季報成為近期機構(gòu)投資的重要主線,。對此,，廣發(fā)證券策略分析師廖凌表示，就短期而言,，投資者可以參考的確定性“錨”是三季報,，對市場結(jié)構(gòu)的影響至少會持續(xù)到11月初。A股盈利增長情況整體波動不大,，因而對指數(shù)整體的貢獻仍然微弱,，投資者更加關(guān)心有哪些板塊在業(yè)績上存在超預(yù)期可能。由于目前進入三季報集中公告期,，在利率趨勢并未突變,，風(fēng)險偏好又過于“主觀”時，市場能夠把握的只有三季報主線,。而在11月初業(yè)績完全兌現(xiàn)之前,，預(yù)計這種趨勢仍將持續(xù)。

而除了三季報超預(yù)期品種的挖掘,，一些分析人士期待著年底的估值修復(fù)行情,。東方證券策略首席分析師薛俊表示,，從定期報告披露的時間點來看，由于涉及到估值和業(yè)績預(yù)期的問題,，往往在前一年11月至來年2月這一定期報告發(fā)布空窗期,，會有一波“估值切換”行情，其理論基礎(chǔ)在于根據(jù)前三季度的業(yè)績情況基本可以判斷全年業(yè)績增速,，提前透支業(yè)績預(yù)期下的估值空間,。

天風(fēng)證券研究報告表示，進入10月份,，繼續(xù)維持做多窗口期的判斷,，邏輯核心在于供給端環(huán)保督查和限產(chǎn)的持續(xù)超預(yù)期，以及經(jīng)濟的韌性導(dǎo)致需求側(cè)不會斷崖式下跌,。綜合供給側(cè)和需求側(cè)的情況來看,，未來工業(yè)品價格和企業(yè)盈利大概率繼續(xù)維持在相對高位。進入三季報窗口期,，建議關(guān)注鋼鐵,、有色、化工等業(yè)績超預(yù)期的板塊,。除此之外,，隨著三季報陸續(xù)出爐，市場對于明年的業(yè)績開始有明確預(yù)判,，于是估值切換的機會將逐步展開,。

值得注意的是，今年以來,，市場尤為注重業(yè)績的確定性,，以及估值和盈利的匹配度，因此投資者對于財報愈加關(guān)注,。對此,，薛俊表示，隨著A股與成熟市場接軌,，對于業(yè)績的重視性只會增不會減少,。A股對外開放大勢所趨，對于績優(yōu)股的追捧或許才剛剛開始,?！敖衲暌詠恚珹股價值投資強勢回歸,。價值投資就是緊盯業(yè)績,、估值，在業(yè)績的基礎(chǔ)上，結(jié)合合理的市場估值,，這也正是價值投資的顯現(xiàn),。”上述公募機構(gòu)分析人士表示,。

　　(原標題：全年“成績單”漸明朗 估值切換機會顯現(xiàn))