供應(yīng)偏緊緩解 廢鋼利用提速

　　國(guó)慶長(zhǎng)假前黑色系集體探底回升的表現(xiàn)和假期唐山鋼坯價(jià)格連續(xù)上漲的行情,，重新點(diǎn)燃了市場(chǎng)看多熱情,，然而節(jié)后螺紋鋼主力合約價(jià)格“三連跌”，創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新低3503元/噸,。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為反彈預(yù)期落空時(shí),，借著臨汾發(fā)布煤礦限產(chǎn)方案，在焦煤的帶動(dòng)下黑色系快速反彈,，鋼價(jià)上漲幅度超過(guò)10%,，節(jié)奏變化之快讓人難以捉摸。

　　筆者認(rèn)為,，雖然短期節(jié)奏難以把握,，但鋼價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)的決定因素仍是供需基本面及成本變化，其中下文所述兩個(gè)方面的變化不容忽視：

　　供需缺口正被有效填補(bǔ)

　　自年初以來(lái),，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)快速上升,，并長(zhǎng)時(shí)間處于高位。筆者認(rèn)為,，鋼廠(chǎng)高利潤(rùn)與低庫(kù)存緊密相關(guān)：社會(huì)庫(kù)存低主要是由金融去杠桿下貿(mào)易商融資難度大無(wú)法足量備庫(kù)引起的,，而鋼廠(chǎng)庫(kù)存低是因?yàn)檎【啞暗貤l鋼”造成了建筑鋼材供不應(yīng)求。螺紋鋼的階段性短缺導(dǎo)致全國(guó)范圍內(nèi)螺卷價(jià)差快速升高,，以上海地區(qū)為例,，6月底，螺卷價(jià)差一度達(dá)到560元,，為近八年以來(lái)的最高值,。在螺紋鋼高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下,，自3月份以來(lái)，部分鋼廠(chǎng)逐步選擇優(yōu)先讓鐵水生產(chǎn)螺紋鋼,，而螺紋鋼產(chǎn)量的回升是以犧牲其他鋼材產(chǎn)量為代價(jià)的,，因此在7—8月份，螺紋鋼,、熱卷,、冷軋、帶鋼價(jià)格同步大漲,。取締“地條鋼”間接造成國(guó)內(nèi)鋼材整體供應(yīng)不足,，這也是鋼廠(chǎng)2017年長(zhǎng)期保持高利潤(rùn)的主要原因。而在國(guó)慶前夕,，以螺卷價(jià)差為代表的各鋼材之間價(jià)差逐步回歸至正常區(qū)間,，反映鋼材供應(yīng)不足的問(wèn)題已經(jīng)緩解。

　　另外,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，2016年6—8月份日均粗鋼產(chǎn)量為222.75萬(wàn)噸，今年同期日均粗鋼產(chǎn)量為241.16萬(wàn)噸,。如果鋼廠(chǎng)保持6—8月份的產(chǎn)量水平,，那么全年可增產(chǎn)粗鋼6700萬(wàn)噸，這個(gè)增量能夠覆蓋大部分以往表外的“地條鋼”產(chǎn)量,，至少供需關(guān)系最緊張的階段已經(jīng)過(guò)去,。同時(shí)，出口下降也在調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供應(yīng),，今年1—9月份,，鋼材出口較去年同期減少了2575萬(wàn)噸。

　　鋼廠(chǎng)成本有望繼續(xù)下降

　　2016年以前,，我國(guó)廢鋼利用的主要渠道是中頻爐,，今年春節(jié)后政府全面關(guān)閉中頻爐，一度導(dǎo)致廢鋼價(jià)格大跌,，3月份以后部分鋼廠(chǎng)從成本角度出發(fā)在轉(zhuǎn)爐煉鋼中增大廢鋼的使用,。據(jù)筆者測(cè)算，當(dāng)廢鋼在爐料中的占比達(dá)到20%時(shí),，噸鋼成本較不使用廢鋼可下降200元,，這會(huì)驅(qū)動(dòng)很多鋼廠(chǎng)想方設(shè)法增大廢鋼的利用。據(jù)MYSTEEL報(bào)道,，今年以來(lái),，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)爐煉鋼使用廢鋼的比例顯著上升，其中沙鋼,、鞍鋼等企業(yè),，廢鋼比由不到10%上升至已經(jīng)超過(guò)20%。

　　我國(guó)年產(chǎn)粗鋼超過(guò)8億噸,，若廢鋼比達(dá)到20%,，將消耗廢鋼1.6億噸/年。據(jù)廢鋼協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),，我國(guó)上半年廢鋼消費(fèi)總量為6224萬(wàn)噸,，較去年增長(zhǎng)46.1%，但多地廢鋼價(jià)格仍低于2008—2014年水平,，說(shuō)明盡管我國(guó)鋼鐵行業(yè)景氣度提升,，但廢鋼利用的整體水平仍然不高，廢鋼在轉(zhuǎn)爐煉鋼利用率上仍有較大空間,。毋庸置疑的是廢鋼利用正在全面提速,，這可能改變鋼鐵行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，使鋼廠(chǎng)壓縮鐵礦石,、焦炭,、焦煤的需求。在這樣的預(yù)期下,，鐵礦石價(jià)格跳水后反彈乏力就不難理解了,，焦炭、焦煤雖受益于環(huán)保治理和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，但在需求下降面前,，價(jià)格高位回落也是大勢(shì)所趨，鋼廠(chǎng)成本有望繼續(xù)下降,。

　　因此,，筆者認(rèn)為鋼材供給端雖有環(huán)保限產(chǎn)政策“護(hù)航”，但該因素已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化,，而需求端受到環(huán)保政策的限制以及工地季節(jié)性停工的影響,，鋼價(jià)反彈難以持續(xù)。受鋼材利潤(rùn)率偏高,、鐵礦石供大于求,、煤炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌的影響，遠(yuǎn)期合約給出貼水定價(jià),，遠(yuǎn)月合約深度貼水可能成為常態(tài),。遠(yuǎn)期合約對(duì)現(xiàn)貨貼水幅度過(guò)大，可能引發(fā)短線(xiàn)反彈,，但中長(zhǎng)線(xiàn)不宜過(guò)度樂(lè)觀(guān),，仍以反彈加空為主。