■賀宛男

高增長、低通脹,，被視為投資市場最美妙的時刻,。正是在這樣的大環(huán)境下，近期海外股市紛紛刷新歷史新高或階段高點,。美國三大股指連創(chuàng)紀(jì)錄,，香港恒指創(chuàng)10年新高，日經(jīng)225指數(shù)刷新21年來新高,，德國DAX指數(shù)創(chuàng)下歷史高位,，法國CAC40指數(shù)刷新9年來新高……

回頭看A股市場，同樣是高增長——前三季GDP增長6.9%,；同樣是低通脹——前三季全國居民消費價格同比上漲1.5%,，低于2%的調(diào)控目標(biāo)。然而,，原以為長假后可以一舉攻克3400點,，卻始終躊躇不前。

從宏觀基本面分析,，中國經(jīng)濟尚存在的三大短板,，可能是A股難以大步上攻的關(guān)鍵所在。

第一塊短板,，上游頻頻漲價,，中下游難以受益。

今年 1-9月,，工業(yè)品出廠價 （PPI） 上漲6.5%,，消費價格（CPI）僅上漲1.5%,，剪刀差達到5個百分點；原材料購進價格更是上漲8.4%,。這就是說越是上游的產(chǎn)品漲價越厲害,，賺錢越多；越是下游的接近最終消費的越漲不上去,，越無利可圖,。誰都知道，上游主要是大國企,，下游主要是中小企業(yè),。而這種情況從去年9月PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正并上漲0.5%開始，已持續(xù)一年有余,，且剪刀差還有擴大的趨勢,。如上述，今年 1-9月,，出廠價漲6.5%,，購進價漲8.4%，而9月份出廠價漲6.9%,，購進價漲8.5%,。

為什么上游因漲價得到的效益難以傳導(dǎo)到中下游？原因之一是上游產(chǎn)品漲價,，主因是基本建設(shè)和房地產(chǎn)投資大增,；原因之二是下游即最終消費者收入不高，缺乏漲價的支付能力,。

這就引出第二塊短板,，房價居高不下，居民消費處于較低水平,。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，今年1-9月，全國居民人均可支配收入中位數(shù)16780元（月均1864元）,，其中城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)也不過25340元（月均2815元）,；同期人均消費支出 13162元（月均1462元），扣除價格因素實際增長5.9%,?？纯矗粋€月不到1500元的消費水平,，又怎么支撐得了因上游漲價而可能發(fā)生的物價上漲呢,！雖然社會消費品零售總額達 26.32萬億元，同比增長10.4%,，但屬于老百姓的真實消費不過18.43萬億元（14億人人均消費13162元）,，在扣除價格因素后只增長5.9%,，低于GDP增幅。

消費支出低于GDP,，還有一個重要原因就是,，統(tǒng)計局的“人均消費支出”是不包括買房支出的（既然房子是用來住的，衣食住行,，買房為什么不計算在“住”的消費中呢,？好生納悶），而1-9月全國商品房銷售金額為9.19萬億元,，即買房支出要占到日常消費的一半,。