■賀宛男

高增長(zhǎng),、低通脹,，被視為投資市場(chǎng)最美妙的時(shí)刻。正是在這樣的大環(huán)境下,，近期海外股市紛紛刷新歷史新高或階段高點(diǎn),。美國(guó)三大股指連創(chuàng)紀(jì)錄,，香港恒指創(chuàng)10年新高，日經(jīng)225指數(shù)刷新21年來(lái)新高,，德國(guó)DAX指數(shù)創(chuàng)下歷史高位,，法國(guó)CAC40指數(shù)刷新9年來(lái)新高……

回頭看A股市場(chǎng)，同樣是高增長(zhǎng)——前三季GDP增長(zhǎng)6.9%,；同樣是低通脹——前三季全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.5%,，低于2%的調(diào)控目標(biāo)。然而,，原以為長(zhǎng)假后可以一舉攻克3400點(diǎn),，卻始終躊躇不前,。

從宏觀基本面分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚存在的三大短板,，可能是A股難以大步上攻的關(guān)鍵所在,。

第一塊短板，上游頻頻漲價(jià),，中下游難以受益,。

今年 1-9月，工業(yè)品出廠價(jià) （PPI） 上漲6.5%,，消費(fèi)價(jià)格（CPI）僅上漲1.5%,，剪刀差達(dá)到5個(gè)百分點(diǎn)；原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格更是上漲8.4%,。這就是說(shuō)越是上游的產(chǎn)品漲價(jià)越厲害,，賺錢(qián)越多；越是下游的接近最終消費(fèi)的越漲不上去,，越無(wú)利可圖,。誰(shuí)都知道，上游主要是大國(guó)企,，下游主要是中小企業(yè),。而這種情況從去年9月PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正并上漲0.5%開(kāi)始，已持續(xù)一年有余,，且剪刀差還有擴(kuò)大的趨勢(shì),。如上述，今年 1-9月,，出廠價(jià)漲6.5%,，購(gòu)進(jìn)價(jià)漲8.4%，而9月份出廠價(jià)漲6.9%,，購(gòu)進(jìn)價(jià)漲8.5%,。

為什么上游因漲價(jià)得到的效益難以傳導(dǎo)到中下游？原因之一是上游產(chǎn)品漲價(jià),，主因是基本建設(shè)和房地產(chǎn)投資大增,；原因之二是下游即最終消費(fèi)者收入不高，缺乏漲價(jià)的支付能力,。

這就引出第二塊短板,，房?jī)r(jià)居高不下，居民消費(fèi)處于較低水平,。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，今年1-9月，全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)16780元（月均1864元），其中城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)也不過(guò)25340元（月均2815元）,；同期人均消費(fèi)支出 13162元（月均1462元）,，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.9%?？纯?，一個(gè)月不到1500元的消費(fèi)水平，又怎么支撐得了因上游漲價(jià)而可能發(fā)生的物價(jià)上漲呢,！雖然社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá) 26.32萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)10.4%，但屬于老百姓的真實(shí)消費(fèi)不過(guò)18.43萬(wàn)億元（14億人人均消費(fèi)13162元）,，在扣除價(jià)格因素后只增長(zhǎng)5.9%,，低于GDP增幅。

消費(fèi)支出低于GDP,，還有一個(gè)重要原因就是,，統(tǒng)計(jì)局的“人均消費(fèi)支出”是不包括買(mǎi)房支出的（既然房子是用來(lái)住的，衣食住行,，買(mǎi)房為什么不計(jì)算在“住”的消費(fèi)中呢,？好生納悶），而1-9月全國(guó)商品房銷(xiāo)售金額為9.19萬(wàn)億元,，即買(mǎi)房支出要占到日常消費(fèi)的一半,。