張小凱：可以從四方面來探討,。其一,，宏觀方面，9月宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，無論是新增貸款,、社融,，還是進(jìn)出口等數(shù)據(jù)，均超預(yù)期,，表明宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上升,，提升了市場的整體風(fēng)險偏好水平。

其二,，廢銅方面,，廢銅進(jìn)口限制發(fā)酵，不僅僅是廢六類廢銅,，更大的影響在于廢七類廢銅進(jìn)口,，廢銅進(jìn)口缺口將由精銅代替，從而觸發(fā)銅價上漲預(yù)期,。2018年起,，國內(nèi)收貨人證書中，加工利用單位與國內(nèi)收貨人必須統(tǒng)一,，進(jìn)口許可證中,，進(jìn)口商與利用商必須統(tǒng)一。短期銅價受廢六類的進(jìn)口限制提振,，長期預(yù)期在于廢七類進(jìn)口限制,。根據(jù)安泰科和再生分會的統(tǒng)計(jì)，2016年進(jìn)口廢雜銅總量為335萬噸,，其中廢六類和廢七類的含銅量分別為100萬噸和30萬噸,。

其三，銅礦方面,，全球上市銅礦企業(yè)資本支出自2013年以來下滑60%,，同時在產(chǎn)礦山品位出現(xiàn)下滑，同期長單TC的底價下降26.5%,，也就是說資本開支下滑的影響還沒有完全體現(xiàn)出來,。如此情形下，罷工造成的現(xiàn)金流短缺或許會使得復(fù)產(chǎn)擴(kuò)張舉步維艱,。2012年-2014年資本支出較高,，但考慮到部分計(jì)劃在2016年投產(chǎn)的項(xiàng)目建設(shè)工期被推延，新的資源端投放周期預(yù)計(jì)要到2019年才會出現(xiàn),。2016年至今,，全球銅礦礦商ETFCOPX累計(jì)上漲164.6%，刷新近三年來新高,。與此同時，COMEX銅期貨只上漲了65.5%。對比可以發(fā)現(xiàn),，銅價上漲的主要驅(qū)動力毫無疑問是銅礦,。但電解銅絕對價格的上行，緩和了勞資雙方之間的緊張關(guān)系,，干擾率從年初大幅下降,，產(chǎn)能利用率觸底反彈，未來的邊際增加,。不過,，總體未來銅礦供應(yīng)緊平衡，供給彈性增強(qiáng),。

其四,，精銅方面，據(jù)國際銅業(yè)研究組織(ICSG)統(tǒng)計(jì),，2017年上半年全球精煉銅產(chǎn)量(原生+再生)產(chǎn)量為1157萬噸,，同比減少0.69%。2009年-2014年精煉銅產(chǎn)能利用率在79%附近徘徊,。進(jìn)入2015年以后,，產(chǎn)能利用率再上臺階，2015年12月甚至創(chuàng)出數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來的新高86.7%,。近兩年產(chǎn)能利用率突破閾值,，維持在高位，同時供給彈性收縮,，2015年,、2016年同比分別增長1.73%、2.33%,。在產(chǎn)能利用率向上突破上閥值時,，因?yàn)橘Y本市場習(xí)慣了過去的低Beta，此時要勇于擁抱價格彈性增強(qiáng)的紅利,。