張小凱：可以從四方面來探討。其一,，宏觀方面,，9月宏觀數據超預期，無論是新增貸款,、社融,，還是進出口等數據，均超預期,，表明宏觀經濟景氣度上升,，提升了市場的整體風險偏好水平。

其二,，廢銅方面,，廢銅進口限制發(fā)酵，不僅僅是廢六類廢銅,，更大的影響在于廢七類廢銅進口,，廢銅進口缺口將由精銅代替，從而觸發(fā)銅價上漲預期。2018年起,，國內收貨人證書中,，加工利用單位與國內收貨人必須統一，進口許可證中,，進口商與利用商必須統一,。短期銅價受廢六類的進口限制提振，長期預期在于廢七類進口限制,。根據安泰科和再生分會的統計,，2016年進口廢雜銅總量為335萬噸，其中廢六類和廢七類的含銅量分別為100萬噸和30萬噸,。

其三,，銅礦方面，全球上市銅礦企業(yè)資本支出自2013年以來下滑60%,，同時在產礦山品位出現下滑,，同期長單TC的底價下降26.5%，也就是說資本開支下滑的影響還沒有完全體現出來,。如此情形下,，罷工造成的現金流短缺或許會使得復產擴張舉步維艱。2012年-2014年資本支出較高,，但考慮到部分計劃在2016年投產的項目建設工期被推延,，新的資源端投放周期預計要到2019年才會出現。2016年至今,，全球銅礦礦商ETFCOPX累計上漲164.6%,，刷新近三年來新高。與此同時,，COMEX銅期貨只上漲了65.5%,。對比可以發(fā)現，銅價上漲的主要驅動力毫無疑問是銅礦,。但電解銅絕對價格的上行,，緩和了勞資雙方之間的緊張關系，干擾率從年初大幅下降,，產能利用率觸底反彈,，未來的邊際增加。不過,，總體未來銅礦供應緊平衡,，供給彈性增強。

其四,，精銅方面,，據國際銅業(yè)研究組織(ICSG)統計,，2017年上半年全球精煉銅產量(原生+再生)產量為1157萬噸，同比減少0.69%,。2009年-2014年精煉銅產能利用率在79%附近徘徊,。進入2015年以后，產能利用率再上臺階,，2015年12月甚至創(chuàng)出數據紀錄以來的新高86.7%,。近兩年產能利用率突破閾值，維持在高位,，同時供給彈性收縮,，2015年、2016年同比分別增長1.73%,、2.33%。在產能利用率向上突破上閥值時,，因為資本市場習慣了過去的低Beta,，此時要勇于擁抱價格彈性增強的紅利。