會否提振銅業(yè)股

中國證券報：如何看待四季度銅價走勢及其相關(guān)標的的投資機會,？

景川：從盤面情況來看,，當前市場震蕩上行格局明顯，雖然國內(nèi)整體商品市場出現(xiàn)調(diào)整,，尤其是在黑色板塊回落過程中，有色金屬也有一定的伴隨調(diào)整需求,，但結(jié)合目前全球宏觀經(jīng)濟以及銅自身供需面的變化,，銅在未來一段時間，尤其是四季度仍將維持震蕩走強態(tài)勢,。

張小凱：對于銅期貨價格依然看漲,；對于銅業(yè)股，建議增持,。但從兩者的交易邏輯來看,，很多人把銅價上漲等同于股價上漲，這樣的類比有失偏頗,，銅價與股價之間還有巨大的鴻溝,。

首先，要區(qū)分銅業(yè)股是冶煉企業(yè),、礦山企業(yè)還是銅材加工企業(yè),，其中的驅(qū)動邏輯是不同的；冶煉企業(yè)股價主驅(qū)動在于加工費,，礦山企業(yè)股價主驅(qū)動在于銅價,，而銅材加工企業(yè)的主驅(qū)動邏輯在于需求。由于國內(nèi)銅相關(guān)上市公司大部分主營業(yè)務(wù)是冶煉,，因此,，以冶煉企業(yè)為例來分析銅價與銅業(yè)股票之間的關(guān)系。2007年之后,，中國企業(yè)不在享受PP條款,，但日本、韓國相關(guān)企業(yè)依然享受到此條款,，因此冶煉企業(yè)盈利來源主要在于加工費TC/RC的多寡,，不在于銅價波動。申萬有色金屬指數(shù)年中至今漲幅達34%,，同期申萬銅指數(shù)漲幅為28%,，小于其他絕大部分周期股漲幅。

之所以推薦增持銅業(yè)股,，首先是基于未來銅礦供應(yīng)邊際增加,、精銅的加工費上行預(yù)期(從四季度TC地板價和四季度現(xiàn)貨成交TC可以看出),，其次就是銅價上漲的可持續(xù)性。

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下,，近期銅價出現(xiàn)震蕩反彈,。今年以來，滬銅期貨主力累計漲幅超15%,，銅業(yè)股年中開始進入反彈通道,，但表現(xiàn)遜于其他周期股。本輪銅價反彈邏輯何在,？銅價反彈能否提振A股相關(guān)標的股價,？本報記者特邀請中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川及宏源期貨有色研究員張小凱對上述問題進行探討,。

(原標題：“銅博士”歸來 牛途是否可期)