會(huì)否提振銅業(yè)股

中國(guó)證券報(bào)：如何看待四季度銅價(jià)走勢(shì)及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì),？

景川：從盤面情況來(lái)看,，當(dāng)前市場(chǎng)震蕩上行格局明顯，雖然國(guó)內(nèi)整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整,，尤其是在黑色板塊回落過(guò)程中,，有色金屬也有一定的伴隨調(diào)整需求,，但結(jié)合目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)以及銅自身供需面的變化，銅在未來(lái)一段時(shí)間,，尤其是四季度仍將維持震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì),。

張小凱：對(duì)于銅期貨價(jià)格依然看漲；對(duì)于銅業(yè)股,，建議增持,。但從兩者的交易邏輯來(lái)看，很多人把銅價(jià)上漲等同于股價(jià)上漲,，這樣的類比有失偏頗,，銅價(jià)與股價(jià)之間還有巨大的鴻溝。

首先,，要區(qū)分銅業(yè)股是冶煉企業(yè),、礦山企業(yè)還是銅材加工企業(yè)，其中的驅(qū)動(dòng)邏輯是不同的,；冶煉企業(yè)股價(jià)主驅(qū)動(dòng)在于加工費(fèi),，礦山企業(yè)股價(jià)主驅(qū)動(dòng)在于銅價(jià)，而銅材加工企業(yè)的主驅(qū)動(dòng)邏輯在于需求,。由于國(guó)內(nèi)銅相關(guān)上市公司大部分主營(yíng)業(yè)務(wù)是冶煉,，因此，以冶煉企業(yè)為例來(lái)分析銅價(jià)與銅業(yè)股票之間的關(guān)系,。2007年之后,，中國(guó)企業(yè)不在享受PP條款，但日本,、韓國(guó)相關(guān)企業(yè)依然享受到此條款,，因此冶煉企業(yè)盈利來(lái)源主要在于加工費(fèi)TC/RC的多寡，不在于銅價(jià)波動(dòng),。申萬(wàn)有色金屬指數(shù)年中至今漲幅達(dá)34%,，同期申萬(wàn)銅指數(shù)漲幅為28%，小于其他絕大部分周期股漲幅,。

之所以推薦增持銅業(yè)股,，首先是基于未來(lái)銅礦供應(yīng)邊際增加、精銅的加工費(fèi)上行預(yù)期(從四季度TC地板價(jià)和四季度現(xiàn)貨成交TC可以看出),，其次就是銅價(jià)上漲的可持續(xù)性,。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，近期銅價(jià)出現(xiàn)震蕩反彈,。今年以來(lái),，滬銅期貨主力累計(jì)漲幅超15%，銅業(yè)股年中開始進(jìn)入反彈通道,，但表現(xiàn)遜于其他周期股,。本輪銅價(jià)反彈邏輯何在？銅價(jià)反彈能否提振A股相關(guān)標(biāo)的股價(jià),？本報(bào)記者特邀請(qǐng)中大期貨副總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川及宏源期貨有色研究員張小凱對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行探討。

(原標(biāo)題：“銅博士”歸來(lái) 牛途是否可期)