會(huì)否提振銅業(yè)股

中國證券報(bào)：如何看待四季度銅價(jià)走勢及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)？

景川：從盤面情況來看,，當(dāng)前市場震蕩上行格局明顯,，雖然國內(nèi)整體商品市場出現(xiàn)調(diào)整，尤其是在黑色板塊回落過程中,，有色金屬也有一定的伴隨調(diào)整需求,，但結(jié)合目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)以及銅自身供需面的變化,，銅在未來一段時(shí)間,，尤其是四季度仍將維持震蕩走強(qiáng)態(tài)勢,。

張小凱：對于銅期貨價(jià)格依然看漲；對于銅業(yè)股,，建議增持,。但從兩者的交易邏輯來看，很多人把銅價(jià)上漲等同于股價(jià)上漲,，這樣的類比有失偏頗,，銅價(jià)與股價(jià)之間還有巨大的鴻溝。

首先,，要區(qū)分銅業(yè)股是冶煉企業(yè),、礦山企業(yè)還是銅材加工企業(yè)，其中的驅(qū)動(dòng)邏輯是不同的,；冶煉企業(yè)股價(jià)主驅(qū)動(dòng)在于加工費(fèi),，礦山企業(yè)股價(jià)主驅(qū)動(dòng)在于銅價(jià)，而銅材加工企業(yè)的主驅(qū)動(dòng)邏輯在于需求,。由于國內(nèi)銅相關(guān)上市公司大部分主營業(yè)務(wù)是冶煉,，因此，以冶煉企業(yè)為例來分析銅價(jià)與銅業(yè)股票之間的關(guān)系,。2007年之后,，中國企業(yè)不在享受PP條款，但日本,、韓國相關(guān)企業(yè)依然享受到此條款,，因此冶煉企業(yè)盈利來源主要在于加工費(fèi)TC/RC的多寡，不在于銅價(jià)波動(dòng),。申萬有色金屬指數(shù)年中至今漲幅達(dá)34%,，同期申萬銅指數(shù)漲幅為28%，小于其他絕大部分周期股漲幅,。

之所以推薦增持銅業(yè)股,，首先是基于未來銅礦供應(yīng)邊際增加、精銅的加工費(fèi)上行預(yù)期(從四季度TC地板價(jià)和四季度現(xiàn)貨成交TC可以看出),，其次就是銅價(jià)上漲的可持續(xù)性,。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，近期銅價(jià)出現(xiàn)震蕩反彈,。今年以來,，滬銅期貨主力累計(jì)漲幅超15%，銅業(yè)股年中開始進(jìn)入反彈通道,，但表現(xiàn)遜于其他周期股,。本輪銅價(jià)反彈邏輯何在,？銅價(jià)反彈能否提振A股相關(guān)標(biāo)的股價(jià)？本報(bào)記者特邀請中大期貨副總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川及宏源期貨有色研究員張小凱對上述問題進(jìn)行探討,。

(原標(biāo)題：“銅博士”歸來 牛途是否可期)