供應(yīng)與成本博弈

　　上周，PTA主力1801合約呈現(xiàn)沖高回落走勢,。周二,，在商品整體反彈的帶動下，大幅上漲,，但未能突破BOLL通道中軸,。周三開始，在供應(yīng)過剩的壓制下,，PTA價格承壓下行,，檢驗5100元/噸的支撐有效性。

　　PTA供過于求

　　由于翔鷺石化和遠(yuǎn)東石化的關(guān)停,，PTA行業(yè)的供需處于相對平衡的狀態(tài),。與此同時，隨著PTA企業(yè)運(yùn)用期貨的逐漸成熟,，企業(yè)抵御低價的能力提升,，今年的開工率一直維持在60%—75%。截至10月20日,，PTA企業(yè)的開工率為70.19%,，屬于相對偏高的水平。

　　從裝置運(yùn)行情況來看,，中石化儀征化纖60萬噸/年的裝置10月11日開始檢修,，而三房巷海倫化學(xué)120萬噸/年的裝置、江陰漢邦60萬噸/年的裝置計劃在近期重啟，本月供應(yīng)整體上處于增加狀態(tài),。11月初,，桐昆嘉興石化150萬噸/年的裝置計劃檢修，但其二期220萬噸/年的裝置將重啟,，不僅能抵消檢修產(chǎn)能,，還增加70萬噸/年的供應(yīng)。除此之外,，被收購的遠(yuǎn)東石化的裝置已經(jīng)投料試車,，11月將重新生產(chǎn),，這不僅會放大市場供應(yīng),，也將沖擊市場心理。

　　需求方面,，下游聚酯行業(yè)為冬裝消費(fèi)旺季的備貨在10月初已經(jīng)開啟,。隨著時間的推移，下游的集中備貨將結(jié)束,，其對原料的采購會轉(zhuǎn)為即買即用方式,。

　　隨著PTA企業(yè)開工率的提升以及下游需求的轉(zhuǎn)淡，PTA市場供過于求問題將加劇,，短期內(nèi)價格的下行壓力較大,。

　　PX產(chǎn)出預(yù)計收縮

　　目前，PTA企業(yè)的生產(chǎn)利潤大致在100元/噸,。雖然偏低,，但對于產(chǎn)能過剩行業(yè)而言，仍然有下行空間,。加工費(fèi)方面,，企業(yè)的加工費(fèi)在600元/噸，處于正常偏高的水平,，同樣有向下修復(fù)的空間,。

　　正常情況下，隨著PTA企業(yè)開工率的提高,，生產(chǎn)利潤和加工費(fèi)都將下滑。上述判斷是在成本不變的前提下生成的,。一旦PX供應(yīng)趨緊,，PTA企業(yè)開工率上升對價格的利空效應(yīng)就會減弱，甚至有可能產(chǎn)生利多作用,。從目前公布的消息來看,，海南煉化和四川石化的PX裝置在后期都有檢修計劃，并且期限較長，而新的增量要在明年初才能釋放,。今年四季度后期,，PTA企業(yè)開工率提升，對PX的需求隨之增加,，而PX供應(yīng)下降,，進(jìn)而提振PX價格，而在成本的推動下,，PTA價格不降反升,。

　　后市預(yù)測

　　受供應(yīng)增加以及需求放緩的影響，短期內(nèi)PTA價格延續(xù)跌勢,。而隨著上游PX供應(yīng)的收縮,，原料供應(yīng)不足的問題顯現(xiàn)，成本端成為決定PTA價格走勢的主導(dǎo)因素,，中期內(nèi)PTA價格有望止跌反彈,。考慮到PTA價格整體下行空間有限,，因此不建議追空,，宜采取逢低買入持有的策略。