中國網(wǎng)財經(jīng)10月27日訊(記者 胡雨)10月25日，首批涉“三類股東”(契約型私募基金,、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃)的新三板背景公司奧飛數(shù)據(jù),、博拉網(wǎng)絡(luò)(已摘牌)終于進入IPO發(fā)審會環(huán)節(jié)，盡管已經(jīng)完成了“三類股東”清理,，兩家公司仍遭遇暫緩表決,，證監(jiān)會暫時沒公布暫緩表決原因,，而同一批審核的其余4家公司卻成功過會。

隨著新三板公司排隊IPO數(shù)量的增加,，“三類股東”越來越成為市場關(guān)注的焦點：攜帶“三類股東”公司審核進度停滯不前,，沒有“三類股東”公司卻不乏成功過會的案例，而上述兩家公司雖未過會卻也在清理“三類股東”后獲得上會資格,。

有業(yè)內(nèi)人士認為,，監(jiān)管層在不否認“三類股東”合法性前提下仍未披露明確解決方案，使得“清理‘三類股東’”逐漸成為市場共識,，此次兩家企業(yè)進入發(fā)審會更是提供了一種解決“三類股東”的思路,。

東方財富證券郭志強向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“三類股東”問題其實是只有新三板企業(yè)在排隊IPO時才會面臨的特定問題,，前述個例很難成為解決“三類股東”問題的統(tǒng)一標準,，而鑒于種種復(fù)雜因素，監(jiān)管層關(guān)于“三類股東”的指導方案在明年下半年才有出臺的可能,。

清理“三類股東”漸成共識

自從“三類股東”問題曝光之后,，越來越多擬IPO企業(yè)出于安全考慮選擇了主動清理“三類股東”，此次奧飛數(shù)據(jù)和博拉網(wǎng)絡(luò)盡管尚未成功過會,，但其主動清理“三類股東”前后IPO審核進度的變化,，一定程度上已經(jīng)向市場傳遞了些許微妙的信號，其清理手法對其他新三板企業(yè)而言有一定的參考價值,。

以博拉網(wǎng)絡(luò)為例,，該公司早在2016年4月21日便向證監(jiān)會提交了IPO申請材料，4天后獲證監(jiān)會受理,，之后遲遲未見反饋意見公布,，而在2017年9月18日清理完“三類股東”之后，10月9日便收到了發(fā)審委的反饋意見,，10月25日沖刺發(fā)審會,，速度之快令人浮想聯(lián)翩。

根據(jù)博拉網(wǎng)絡(luò)10月9日更新的預(yù)披露材料,，因為新三板企業(yè)IPO獲受理后無法通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，因此博拉網(wǎng)絡(luò)在9月摘牌后才進行了“三類股東”清理，具體方法是將兩只契約型私募基金所持240萬股公司股份轉(zhuǎn)讓給原股東,，原股東利用增資款進行股權(quán)受讓,。

相比博拉網(wǎng)絡(luò)，奧飛數(shù)據(jù)解決“三類股東”的舉措更為積極：公司在2016年8月至10月便通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進行了11次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，將契約型私募股權(quán)基金所持410萬股股份轉(zhuǎn)讓給相同結(jié)構(gòu)的合伙企業(yè)及自然人,。在主動清理完“三類股東”之后，奧飛數(shù)據(jù)在今年10月16日完成了預(yù)披露材料更新并入圍發(fā)審會,。

耐人尋味的是,，同是攜帶“三類股東”的海容冷鏈和海納生物盡管在2016年2月便獲得發(fā)審委反饋,，但其審核進度至今未有明顯變化；另一家新三板企業(yè)聚利科技盡管尚未安排過會,，但其在申報招股書16個月之后,，于今年9月15日也清理了“三類股東”，不足一月便收到證監(jiān)會反饋意見,。

郭志強對中國網(wǎng)財經(jīng)記者記者表示,，目前解決“三類股東”問題的方向是沒錯的，但并不意味著所有的“三類股東”都能解決：“監(jiān)管層對于IPO企業(yè)‘三類股東’的態(tài)度可能是先解決容易解決的,，并不是按照排隊先后順序來解決,，還要根據(jù)產(chǎn)生的具體緣由區(qū)別對待?！彼赋龃饲耙泊嬖谶^企業(yè)攜帶“三類股東”過會,，這些“三類股東”背后的出資人特別少，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰可見,。

不過他也表示,，從兩家公司暫緩表決的結(jié)果來看，“三類股東”問題某種程度上確實成為了過會的障礙,，但并不是唯一障礙,，審查“三類股東”只是在整個審核流程中增加了一個環(huán)節(jié)，不代表清理了“三類股東”就必然過會,。

或以新老劃斷方式審查可行性,？

隨著“三類股東”問題的發(fā)酵，受到影響的已經(jīng)不僅僅是新三板企業(yè)的IPO進程,。

中科沃土基金董事長朱為繹曾公開表示,，在“三類股東”最火的2015年新三板市場融資總額超1300億，“三類股東”貢獻了超過20%,，此后便一路下滑,，從2016年參與定增不足10%降到2017年的7.64%。

郭志強告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者,，今年以來新成立的“三類股東”可能只有個位數(shù),，目前只有那些兩三年內(nèi)暫無IPO計劃又有融資意向的企業(yè)，在事先約定好回購計劃的前提下,，才可能考慮引入“三類股東”,。

專注于擬IPO投資的北京金長川資本管理有限公司投資總監(jiān)黃廷對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示,，目前“三類股東”問題已經(jīng)嚴重影響到投資機構(gòu)對帶有“三類股東”性質(zhì)公司的投資,，擬IPO企業(yè)也會拒絕“三類股東”性質(zhì)投資機構(gòu)參與定增，此外由于難控制新進股東身份,，企業(yè)做市意愿也受到了影響,，產(chǎn)生了消極的社會影響,。

對于如何解決“三類股東”問題，業(yè)界也產(chǎn)生過一些猜測,，例如是否持股比例在5%以下,，穿透審查后股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰能查到最終出資人等等，但目前具體的引導政策尚未出臺,，監(jiān)管層也表示具體解決方案正在研究之中,。

“‘三類股東’屬于資本市場成長過程中遇到的煩惱，之前誰也沒考慮會出現(xiàn)現(xiàn)在這個情況,?！惫緩娬J為，站在監(jiān)管層角度,，解決“三類股東”比如顧全全局并著眼未來,，而不是單純從解決眼前問題角度進行規(guī)劃，若貿(mào)然出臺解決辦法,，不僅可能帶來新的未知的風險,，下一步很可能會先彌補上新三板目前制度上的短板，避免配套制度銜接上出現(xiàn)太大斷層,。

此外他分析指出,，目前市場上絕大多數(shù)“三類股東”都成立于2015年，多采取“2+1”模式,，到了今年下半年及明年上半年,，將迎來產(chǎn)品到期的高發(fā)期，屆時即使不出臺指導政策,，“三類股東”也會面臨退出問題,，此時企業(yè)尚在IPO過程中，為了不影響后續(xù)進展也會和“三類股東”主動商討解決辦法,。

郭志強堅定地告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者,，未來監(jiān)管層一定會出臺非常明確的指導性意見，對于能夠?qū)崿F(xiàn)穿透審查,、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰的含“三類股東”擬IPO企業(yè)能否過會,，可能會以“新老劃斷”的方式來判定，即政策出臺前的含“三類股東”企業(yè)參照以前的審查標準審查,，出臺后的根據(jù)新政策審核,，不排除企業(yè)能夠帶著“三類股東”過會。

對于政策出臺時間,，他預(yù)計可能是在明年下半年,。“屆時現(xiàn)在存在的‘三類股東’基本已全部退出,，未來的‘三類股東’將會按照新出臺的規(guī)則重新設(shè)立,?！?/p>