來源：斑馬消費 楊偉

　　一張紙,，竟成了各大白酒企業(yè)競相漲價的理由,。

　　這波白酒漲價潮是從去年9月開始的,，今年“十一”之后大有愈演愈烈之勢。

　　雙節(jié)一過,，金徽酒漲價,，洋河系列全面漲價，瀘州老窖更是10天之內連發(fā)6道文件漲價,；10月25日,，五糧液（000858.SZ）系列酒或集體提價10%-20%的消息簡直令市場震驚。

　　斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn),，中國白酒十強大多已完成一輪甚至多輪漲價,。

　　十強中，還有誰沒漲價嗎,？你還別說,，還真有，它就是安徽的口子窖,。

　　安徽4家白酒上市公司,，古井貢酒、迎駕貢酒,、金種子先后都漲價了,，口子窖恁是沒漲,。

　　整個行業(yè)都為漲價瘋狂，為什么口子窖能一直憋著,？

　　兩年不漲價,，聚焦高檔產品

　　白酒漲價成風，有投資者在互動平臺問口子窖（603589.SH）的情況,，得到的回復是“公司主要產品從2015年至今并無提價行為”,。

　　大家都漲價，你一家沒漲,，反倒成了新聞,。

　　聯(lián)系到口子窖2017年上半年亮眼的業(yè)績，營業(yè)收入同比增長17.76%至17.46億元,，扣非凈利潤同期增長28.71%至5.11億元,，好像是在說——我們的業(yè)績可不是通過漲價得來的，紙箱再貴也不過是個理由吧,。

業(yè)績穩(wěn)步增長,，利潤率逐年升高。因為多年以來利潤的增長高于營業(yè)收入的增長,，之前還有人懷疑口子窖的業(yè)績“有水分”,。

　　其實口子窖的報表早有端倪。2015年和2016年,，口子窖銷售高檔白酒的比率逐年升高,，到2017年已經占據(jù)營業(yè)收入的93.68%，比2015年上升5.5個百分點,。中低檔白酒特別是低檔白酒的比率逐年降低,。

　　也就是說，大家在終端買到的口子窖年份酒越來越多,，老口子,、口子美、口子坊,、口子酒這些中低端產品越來越少,。

　　口子窖2016年低檔、中檔,、高檔白酒的毛利率分別為28.09%,、52.25%、75.23%,，結果自然而然,。

　　值得一提的是，盡管口子窖業(yè)績穩(wěn)定、增長迅猛,，但其第三大股東高盛還是準備清倉口子窖,。

　　2008年，高盛以3.55億元參與口子窖股改,，持股25.27%,，投資9年賺40億元收益率達到13倍。

　　陸續(xù)減持之后,，高盛2017年6月底公布,，將在半年內陸續(xù)減持所持口子窖所有股權。

　　安徽白酒“四小天王”

　　盡管口子窖業(yè)績亮眼,，但在安徽,，其競爭壓力依然巨大,。

　　說來也是奇怪,，安徽經濟不怎么樣,，也不是傳統(tǒng)意義上的白酒消費大省,，但是,，中國20家白酒上市公司,，安徽占了4家,，與四川并列第一,；而且，中國白酒上市公司十強,，安徽占了3家，在數(shù)量上無人能“與之爭鋒”,。

　　除了淮北的口子窖、亳州的古井貢酒（000596.SZ）,，還有六安的迎駕貢酒和阜陽的金種子,，除迎駕貢酒以外都集中在安徽北邊的產糧區(qū),。

盡管業(yè)績差別較大，但總算是同省同行業(yè)出來的公司,，安徽白酒“四小天王”也有頗多相通之處。

　　國營的古井貢酒和金種子（600199.SZ）上世紀末一前一后上市,，民營的迎駕貢酒和口子窖2015年同年上市；

　　迎駕貢酒（603198.SH）上市前夕被翻出使用酒精勾兌的“舊賬”,，對于古井貢酒來說,，這也算是永遠無法消除的傷疤；

　　古井貢酒和迎駕貢酒今年上半年幾乎同時漲價,，就跟約好了一樣,；

　　迎駕集團的背后是倪永培，古井和金種子背后都是國資,。

　　口子窖原本也是國資控股企業(yè),，后來經過多次資本運作,，成為自然人劉安省和徐進控制的企業(yè),。

　　根據(jù)中國經濟網的報道，2002年口子窖前身口子股份成立時,，劉安省出資266萬元,，持股4%,，其中249 萬元來源于淮北市人民政府的獎勵款；徐進出資199.5 萬元,，持股3%,，其中166萬元來源于淮北市人民政府的獎勵款；口子股份最后一次國有股轉讓給自然人時，存在“先上車后買票”的情況,，直到9年后才得到有關部門的批準,。

　　省外擴張受挫，省內競爭吃力

　　不想成為全國大牌的地方品牌不是好的白酒商,，口子窖、金徽酒（603919.SH）上市之初都祭出這一招,。

　　口子窖的對外擴張之路走得并不順利,。口子窖營業(yè)收入持續(xù)增長,，但在安徽省外的銷售額都在下降,。2016年，口子窖外省銷售僅占整體收入的16.79%,，比上年同期減少了6個百分點,。

　　2016年，口子窖省內經銷商數(shù)量增加了4家,，但省外經銷商減少了58家,。

　　省外市場的拓展成本太高，口子窖的根基安徽市場,，前有古井后者迎駕,，所以收縮戰(zhàn)線也是理所當然。

　　安徽本土酒企之間很難爆發(fā)大的“戰(zhàn)爭”,，更大的壓力來自外部競爭對手,。

　　江蘇的洋河（002304.SZ），正將安徽作為其“新江蘇市場”之一,，來勢洶洶,。2016年洋河在安徽完成銷售14億元，跟安徽白酒四小天王老末金種子相當,。

　　口子窖押注高檔白酒,，其實跟茅臺五糧液沒什么關系，畢竟價格相差了好幾倍,；但洋河的拳頭產品藍色經典系列,，正與口子窖的經典十年、二十年窖形成正面交鋒,。