上周11家IPO企業(yè)上會,，1家被否，2家暫緩表決,，8家企業(yè)獲通過,，通過率為72.7%，再創(chuàng)新低（上周通過率為75%）,。

在大發(fā)審委首周審核過后,，業(yè)界普遍認為新發(fā)審委對IPO企業(yè)業(yè)績的要求有一條隱形的紅線，即扣非后凈利潤低于3000萬元,，如壺化股份由于業(yè)績下滑明顯,，扣非后凈利潤連續(xù)兩年低于3000萬元被否。

當然企業(yè)的合規(guī)性和信息披露的真實充分也是大發(fā)審委重點關注的問題,，雙飛軸承就是在這點踢到了鐵板,。

但是，上周發(fā)審委的“畫風”突變,，11家企業(yè)上會,，同樣凈利潤幾乎觸及隱形紅線的朗博科技順利過會，而與之相對,，（2016年的）利潤高達1.74億的企業(yè)卻被否了,，更有兩家企業(yè)（博拉網(wǎng)絡和奧飛數(shù)據(jù)）被暫緩表決，據(jù)以往慣例,，發(fā)審委委員可能需要在企業(yè)進一步補充資料后作出最終判斷,。

其中，博拉網(wǎng)絡的盈利能力差強人意,，2014年-2016年的凈利潤分別為1755.4萬元,、2965.26萬元、3863.29萬元,，而扣非后的凈利潤為1881.27萬元,、2926.93萬元、3563.93萬元,，連續(xù)兩年低于3000萬,，且還存在未披露社保,、公積金繳納情況，上會前夕清理“三類股東”,，與控股股東交易不合理。雖然發(fā)審委此次審核沒有否決博拉網(wǎng)絡的上市可能,，但IPO日報認為發(fā)審委將會重點關注博拉網(wǎng)絡的業(yè)績情況,。

另一方面，奧飛數(shù)據(jù)在股權轉(zhuǎn)讓方面出現(xiàn)了異常,。IPO日報的深度分析可移步此處,。

一位業(yè)內(nèi)資深人士對IPO日報表示，新一屆發(fā)審委對企業(yè)合規(guī)的要求不會降低,，同時對經(jīng)營結果的變化可能會適度放寬,。

由此來看，雖然新一屆發(fā)審委的審核繼續(xù)從嚴,，但審核的點似乎有了新變化,。

利潤只是一個重要方面，IPO企業(yè)扣非后凈利潤在3000萬元以下或主板在5000萬元以下,，在業(yè)績方面會被嚴格對待,，但并不等于就不能過會。盡管發(fā)審委對利潤下滑一定會進行關注,，但如果企業(yè)的回復能夠打消委員對企業(yè)持續(xù)盈利能力的疑慮,，那么依然有機會進入A股市場募集資金。

相比之下,，內(nèi)控制度是否健全,、企業(yè)財務等運作是否合規(guī)才是發(fā)審委絕不放松的問題。

以昨天被否的威爾曼制藥為例,，這家企業(yè)凈利潤連續(xù)三年過億（其中2017年是半年的凈利潤過億）,，業(yè)績確實較好。它被否的核心原因是內(nèi)控制度被質(zhì)疑：實際銷售活動未開發(fā)票,，發(fā)審委質(zhì)疑收入確認不合規(guī),；經(jīng)銷模式受質(zhì)疑，商業(yè)賄賂及內(nèi)控制度受關注,；銷售毛利率高于同行業(yè)上市公司平均水平且變動趨勢不一致,，以及費用低于同行業(yè)上市公司平均水平。

IPO日報發(fā)現(xiàn),，發(fā)審委關注的幾點問題都很有意思,。

第一點，實際銷售收入的確認問題是農(nóng)業(yè),、醫(yī)藥行業(yè)IPO企業(yè)易被質(zhì)疑的問題,。農(nóng)業(yè)企業(yè)可以參考今年8月15日順利過會的福建傲農(nóng)在現(xiàn)金交易和生物資產(chǎn)相關問題的處理經(jīng)驗(點此處進入鏈接）,。而作為醫(yī)藥企業(yè)，如果擁有威爾曼制藥這樣過億的凈利潤,，其中介機構如何合規(guī)合適地處理未開發(fā)票的收入,，則是企業(yè)順利IPO的關鍵所在。

第二點,，經(jīng)銷模式受質(zhì)疑和商業(yè)賄賂風險廣泛存在于醫(yī)藥行業(yè)IPO,。僅今年上半年，醫(yī)藥醫(yī)療類企業(yè)共20家上會,，7家被否,，1家取消審核，被否率高達40%,。在這7家企業(yè)中,，有4家未通過發(fā)審委審核的原因中涉嫌商業(yè)賄賂問題，長春普華制藥,、南京圣和藥業(yè),、重慶圣華曦藥業(yè)、浙江諾特健康科技首發(fā)申請被否,，均與其有關,。

簡單來說，認定商業(yè)賄賂主要是兩個方面,，一是業(yè)務來往中存在財務沒有如實入賬的情況,。二是公司入賬的費用支出是否真實、是否具有合理性被質(zhì)疑,。醫(yī)藥行業(yè)的銷售費用中的市場推廣費（或?qū)W術推廣費）也會導致上述問題,。

證監(jiān)會發(fā)審委對醫(yī)藥企業(yè)的商業(yè)賄賂問題關注主要來源于財務數(shù)據(jù)中費用的異常情況。另外,，企業(yè)經(jīng)銷商員工因商業(yè)賄賂被判處刑罰也明顯會被發(fā)審委關注,。

對此，如果企業(yè)沒有明顯的商業(yè)賄賂處罰記錄或者刑事犯罪記錄,，監(jiān)管機構往往從一個很小的點（財務數(shù)據(jù)的異常點）切入問題,；而醫(yī)藥企業(yè)在面對監(jiān)管機構的詢問時，可以從業(yè)務模式,、商業(yè)邏輯,、合法合規(guī)證明以及自身內(nèi)控措施上回答，過會企業(yè)開立醫(yī)療,、歐普康視都給醫(yī)療IPO企業(yè)提供了很好的范例,。