中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：第十七屆發(fā)審委定于2017年10月31日召開2017年第22次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，審核鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司(下稱鑫廣綠環(huán))的首發(fā)申請(qǐng)。鑫廣綠環(huán)分別于2014年4月28日、2015年1月26日、2016年6月22日,、2017年10月23日?qǐng)?bào)送首次公開發(fā)行股票招股說明書。其第一次IPO申請(qǐng)于2015年5月26日被否,。

鑫廣綠環(huán)主營業(yè)務(wù)為固體廢物的處理處置,、再利用及相關(guān)服務(wù),，主要包括危險(xiǎn)廢物的無害化處置和資源化利用、電子廢物和報(bào)廢汽車的拆解和資源化利用,、普通廢物的資源化利用,。

根據(jù)最新招股書，鑫廣綠環(huán)擬在上交所公開發(fā)行不超過4,010萬股,，其中,，公司股東發(fā)售老股數(shù)量不超過1,000萬股，公司股東中,，黃尚渭,、蔡水源按4:1之比例公開發(fā)售股份。黃尚渭為公司董事長,、控股股東,、實(shí)際控制人，直接持有公司55.82%股份,，并通過直接和間接的方式擁有公司79.98%表決權(quán),，具有絕對(duì)控制權(quán)。蔡水源為公司總經(jīng)理,。

鑫廣綠環(huán)本次發(fā)行擬募集資金為26,389.85萬元,，投資于以下項(xiàng)目：煙臺(tái)市危險(xiǎn)廢物填埋處置中心、煙臺(tái)市固體廢物焚燒處置中心改擴(kuò)建項(xiàng)目,、廢舊汽車回收拆解及資源化利用項(xiàng)目,、上海鑫廣廢棄物環(huán)保資源化項(xiàng)目，投資額分別為5,658.57萬元,、7,086.63萬元,、5,644.65萬元,、8,000萬元,。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券。

2011年-2017年6月,，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入分別為5.17億元,、5.51億元、5.19億元,、7.98億元,、5.74億元、6.93億元,、3.7億元,，凈利潤分別為1.08億元、6858.1萬元,、8523.99萬元,、8474.87萬元,、6625.2萬元、1.54億元,、9193.24萬元,。

數(shù)據(jù)可見，鑫廣綠環(huán)2012年-2015年,，4年實(shí)現(xiàn)的凈利潤均不及2011年,。2016年相比2014年，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入下滑13%,，但凈利潤卻暴增81%,。

2014年末-2017年6月末，鑫廣綠環(huán)應(yīng)收賬款余額分別為21,907.36萬元,、16,955.15萬元,、25,168.87萬元、29,908.23萬元,。其中,，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額分別為21,269.28萬元、15,583.01萬元,、16,868.95萬元,、17,876.75萬元，各期末1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比逐年降低;1年以上的應(yīng)收賬款余額分別為638.08萬元,、1372.14萬元,、8299.92萬元、12031.48萬元,，各期末1年以上的應(yīng)收賬款余額占比逐年增加,。

由上可見，截止2017年6月末,，鑫廣綠環(huán)1年以上的應(yīng)收賬款余額已超億元,。

2014年-2017年6月，公司拆解補(bǔ)貼收入分別為18,575.76萬元,、10,590.57萬元,、9145.94萬元、4406.44萬元,。數(shù)據(jù)可見,，公司拆解補(bǔ)貼收入逐年下滑。2015年,、2016年拆解補(bǔ)貼同比分別下降42.99%,、13.64%。

報(bào)告期內(nèi)，通順金屬作為公司關(guān)聯(lián)方,，既是公司供應(yīng)商又是公司客戶,。2011年鑫廣綠環(huán)受讓了通順金屬48%的股權(quán)，成為其第二大股東,。截至本招股說明書出具日,，鑫廣綠環(huán)已完成對(duì)其剩余52%股權(quán)的交割，相應(yīng)工商變更程序已完成,，通順金屬現(xiàn)為鑫廣綠環(huán)全資子公司,。

據(jù)中央環(huán)保督察組向山東轉(zhuǎn)辦群眾信訪舉報(bào)件及邊督邊改公開情況涉及煙臺(tái)市一覽表(第十一批)顯示，鑫廣綠環(huán)被交辦問題的基本情況為：鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司有焚燒爐,，燒起來氣味很大,，里面有個(gè)填埋場(chǎng)未驗(yàn)收就啟用了。

處理和整改情況顯示,，環(huán)保局已要求企業(yè)深化危險(xiǎn)廢物貯存?zhèn)}庫,、焚燒車間等生產(chǎn)場(chǎng)所的廢氣污染治理;加強(qiáng)運(yùn)輸、裝卸等環(huán)節(jié)異味控制,，嚴(yán)格按規(guī)定采取密閉容器,、密閉包裝等方式，最大限度地減少異味的無組織排放,。

針對(duì)上述問題,，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪鑫廣綠環(huán)董秘辦，截至發(fā)稿,，未獲回復(fù),。

4年凈利潤沒回到2011年2016年?duì)I收下滑凈利增8成

2011年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入分別為5.17億元,、5.51億元,、5.19億元、7.98億元,、5.74億元,、6.93億元、3.7億元,，凈利潤分別為1.08億元,、6858.1萬元,、8523.99萬元,、8474.87萬元、6625.2萬元,、1.54億元,、9193.24萬元。

數(shù)據(jù)可見，鑫廣綠環(huán)2012年-2015年,，4年實(shí)現(xiàn)的凈利潤均不及2011年,。

2016年相比2014年，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入下滑13%,，但凈利潤卻暴增81%,。

　　1年以上應(yīng)收賬款超億元

報(bào)告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)應(yīng)收賬款余額賬齡情況如下：

2014年末-2017年6月末,，鑫廣綠環(huán)應(yīng)收賬款余額分別為21,907.36萬元,、16,955.15萬元、25,168.87萬元,、29,908.23萬元,。

2014年末-2017年6月末，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額分別為21,269.28萬元,、15,583.01萬元,、16,868.95萬元、17,876.75萬元,，各期末1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比逐年降低;1年以上的應(yīng)收賬款余額分別為638.08萬元,、1372.14萬元、8299.92萬元,、12031.48萬元,，各期末1年以上的應(yīng)收賬款余額占比逐年增加。

毛利率一年一升危廢毛利率超同行拆解毛利率不及同行

報(bào)告期內(nèi),，鑫廣綠環(huán)主營業(yè)務(wù)的毛利率情況如下表所示：

鑫廣綠環(huán)危廢處置業(yè)務(wù)可比同行業(yè)上市公司為東江環(huán)保,，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與東江環(huán)保的危廢處置業(yè)務(wù)毛利率如下表所示：

2014年-2017年6月,，鑫廣綠環(huán)危廢處置業(yè)務(wù)毛利率分別為62.61%,、67.48%、74.77%,、72.32%,，同行業(yè)的東江環(huán)保危廢處置業(yè)務(wù)毛利率分別為57.74%、51.57%,、49.98%,、47.34%。

數(shù)據(jù)可見,，鑫廣綠環(huán)危廢處置業(yè)務(wù)毛利率始終高于同行業(yè)的東江環(huán)保,。

電子拆解業(yè)務(wù)的可比同行業(yè)上市公司為中再資環(huán)、格林美,、東江環(huán)保,，其中東江環(huán)保于2016年剝離了電子廢物拆解業(yè)務(wù),，故以下2016年電子拆解業(yè)務(wù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析中未包含東江環(huán)保。報(bào)告期內(nèi),，鑫廣綠環(huán)及可比上市公司的電子拆解業(yè)務(wù)毛利率如下表所示：

2014-2017年6月,，鑫廣綠環(huán)電子拆解業(yè)務(wù)毛利率分別為15.06%、8.47%,、14.09%,、25.86%。同行的格林美電子拆解業(yè)務(wù)毛利率分別為27.30%,、22.22%,、20.59%、12.63%;中再資環(huán)電子拆解業(yè)務(wù)毛利率分別為50.49%,、57.47%,、47.38%、55.28%;2014年,、2015年東江環(huán)保電子拆解業(yè)務(wù)毛利率分別為16.11%,、14.73%。

數(shù)據(jù)可見,，2014年-2016年發(fā)行人毛利率始終低于同行業(yè)的其他三家公司,。

證監(jiān)會(huì)在反饋意見中對(duì)鑫廣綠環(huán)毛利率情況提出問詢：報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人毛利率呈上升趨勢(shì),，電子拆解業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢(shì),，危廢業(yè)務(wù)毛利率較高且逐年上升，報(bào)廢汽車業(yè)務(wù)毛利率由2015年的-29.74%上述到2016年上半年的62.83%,，波動(dòng)均較大,。請(qǐng)發(fā)行人：(1)請(qǐng)?jiān)敿?xì)分析并披露發(fā)行人各業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)的原因，并與同行業(yè)可比公司進(jìn)行對(duì)比分析,，分析說明其變化趨勢(shì)與行業(yè)特征是否一致,。(2)請(qǐng)分別結(jié)合不同產(chǎn)品的回收單價(jià)、銷售單價(jià)或拆解補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)等,，量化分析發(fā)行人各業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)原因及合理性，并補(bǔ)充披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素和重大事項(xiàng)提示,。(3)電子廢物業(yè)務(wù)毛利率和報(bào)廢汽車毛利率波動(dòng)較大,。請(qǐng)發(fā)行人定量分析說明電子廢物業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，報(bào)廢汽車毛利率大幅上升的原因和合理性,。(4)請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充說明并披露報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人危險(xiǎn)廢物處置服務(wù)毛利率的計(jì)算方法和依據(jù),，單位人工費(fèi)用和單位制造費(fèi)用變動(dòng)的原因;危險(xiǎn)廢物處置服務(wù)焚燒、填埋和蒸餾單價(jià)的來源和依據(jù),，是否公允合理,。(5)請(qǐng)補(bǔ)充分析個(gè)業(yè)務(wù)板塊毛利率計(jì)算的合規(guī)性,，說明計(jì)算依據(jù)是否充分,，各報(bào)告期收入確認(rèn)與相關(guān)成本費(fèi)用歸集是否符合配比原則,，營業(yè)成本和期間費(fèi)用各構(gòu)成項(xiàng)目的劃分是否合理。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、會(huì)計(jì)師對(duì)毛利率變動(dòng)的合理性,、未來趨勢(shì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,，核查毛利率計(jì)算的準(zhǔn)確性,，并明確發(fā)表意見。

　　關(guān)聯(lián)方既是客戶又是供應(yīng)商

報(bào)告期內(nèi),，鑫廣綠環(huán)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易對(duì)象全部為通順金屬,。通順金屬既是公司供應(yīng)商又是公司客戶。

2011年鑫廣綠環(huán)受讓了通順金屬48%的股權(quán),，成為其第二大股東,。截至本招股說明書出具日，鑫廣綠環(huán)已完成對(duì)其剩余52%股權(quán)的交割,，相應(yīng)工商變更程序已完成,，通順金屬現(xiàn)為鑫廣綠環(huán)全資子公司。

報(bào)告期內(nèi),，鑫廣綠環(huán)存在自關(guān)聯(lián)方通順金屬處采購原材料的行為,，其金額及占營業(yè)成本比例情況如下：

2014年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)從通順金屬采購原材料金額分別為5,066.71萬元,、4,456.47萬元,、4,419.45萬元、2,303.88萬元,，

報(bào)告期內(nèi),，鑫廣綠環(huán)存在向通順金屬提供勞務(wù)的情況，具體金額及其占營業(yè)收入的比例如下：

2014年-2017年6月,，鑫廣綠環(huán)向通順金屬提供勞務(wù)金額分別為：521.08萬元,、338.43萬元、394.07萬元,、173.59萬元,。

2015年9月開始，公司開始向通順金屬銷售冷軋板,，2015年-2017年6月,，公司向通順金屬銷售冷軋板金額分別為39萬元、379.72萬元,、889.50萬元,。

證監(jiān)會(huì)在反饋意見中對(duì)煙臺(tái)通順金屬有限公司與鑫廣綠環(huán)的關(guān)聯(lián)交易提出問詢,，指出，煙臺(tái)通順金屬有限公司一直是公司的主要供應(yīng)商,，同時(shí),，發(fā)行人向該公司提供勞務(wù)和銷售商品，發(fā)行人持有其48%的股份,，不能實(shí)際控制該公司,。(1)請(qǐng)補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人與通順金屬存在關(guān)聯(lián)交易的必要性，通順金屬既是發(fā)行人供應(yīng)商又是發(fā)行人客戶的原因及合理性,。

　　拆解補(bǔ)貼逐年下滑

從2013年起,，鑫廣綠環(huán)的拆解補(bǔ)貼發(fā)放情況如下表所示：

2013年-2017年6月，公司拆解補(bǔ)貼收入分別為8,713.69萬元,、18,575.76萬元,、10,590.57萬元、9145.94萬元,、4406.44萬元,。

數(shù)據(jù)可見，2014年—2016年,，公司拆解補(bǔ)貼收入逐年下滑,。2015年、2016年拆解補(bǔ)貼同比分別下降42.99%,、13.64%,。

鑫廣綠環(huán)招股書指出拆解補(bǔ)貼下降的主要原因是2016年1月1日起國家降低了對(duì)廢電視、廢電腦的拆解補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),，而廢電視和廢電腦的拆解數(shù)量合計(jì)占公司2016年電子廢物拆解數(shù)量的79.24%,，造成2016年公司平均單臺(tái)拆解補(bǔ)貼同比下降了20.58%所致。

　　遭投訴環(huán)保局要求公司深化廢氣污染治理

據(jù)中央環(huán)保督察組向山東轉(zhuǎn)辦群眾信訪舉報(bào)件及邊督邊改公開情況涉及煙臺(tái)市一覽表(第十一批),，鑫廣綠環(huán)被交辦問題的基本情況為：鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司有焚燒爐,，燒起來氣味很大，里面有個(gè)填埋場(chǎng)未驗(yàn)收就啟用了,。

調(diào)查核實(shí)情況顯示,，1.該公司具有山東省環(huán)保廳頒發(fā)的《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證》，已核準(zhǔn)危險(xiǎn)廢物焚燒,、安全填埋等六種處置利用方式,。危險(xiǎn)廢物填埋處置中心位于鄭家莊，并非位于開封路8號(hào)廠區(qū),，2013年7月30日一期通過竣工環(huán)保驗(yàn)收并投用,，不存在未驗(yàn)收啟用的情況。目前,，二期正在建設(shè)中,。

2.該公司現(xiàn)有2臺(tái)焚燒爐,，均配套了煙氣治理設(shè)施，安裝了在線監(jiān)控系統(tǒng)并與環(huán)保部門聯(lián)網(wǎng),。在線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,，設(shè)施運(yùn)行正常。2017年1-7月,，企業(yè)委托青島譜尼測(cè)試有限公司,、煙臺(tái)同濟(jì)測(cè)試科技有限公司對(duì)廠界臭氣進(jìn)行的每月2次采樣檢測(cè)結(jié)果顯示,，廠界臭氣濃度均不超標(biāo),。2017年8月23日，環(huán)保局委托山東中澤環(huán)境檢測(cè)有限公司對(duì)廠界臭氣進(jìn)行的采樣檢測(cè)結(jié)果顯示,，廠界臭氣濃度不超標(biāo),。廠區(qū)存在異味主要是危廢裝卸、開關(guān)倉庫門等環(huán)節(jié)廢氣的無組織擴(kuò)散,。

處理和整改情況為：環(huán)保局已要求企業(yè)深化危險(xiǎn)廢物貯存?zhèn)}庫,、焚燒車間等生產(chǎn)場(chǎng)所的廢氣污染治理;加強(qiáng)運(yùn)輸、裝卸等環(huán)節(jié)異味控制,，嚴(yán)格按規(guī)定采取密閉容器,、密閉包裝等方式，最大限度地減少異味的無組織排放,。

　　披露不充分2年前IPO被否

2015年5月26日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于不予核準(zhǔn)鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)的決定》，指出,，發(fā)審委在審核中關(guān)注到,，鑫廣綠環(huán)存在以下情形：

你公司報(bào)告期內(nèi)分別拆解電子廢物103.55萬臺(tái)、104.91萬臺(tái)和221.68萬臺(tái),，拆解后產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷售收入3,849.25萬元,、3,467.48萬元和10,529.20萬元，2014年電子廢物拆解后產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入的增長遠(yuǎn)大于拆解數(shù)量的增長,。你公司在初審會(huì)后告知函回復(fù)中說明主要系拆解的廢舊電腦數(shù)量增加和大尺寸電視機(jī)占比增加,。

招股說明書披露，你公司報(bào)告期內(nèi)分別拆解廢舊電視機(jī)95.91萬臺(tái),、90.86萬臺(tái)和149.86萬臺(tái),，拆解廢舊電腦2.15萬臺(tái)、6.43萬臺(tái)和61.61萬臺(tái),。你公司電子廢物拆解后實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品包括鋼鐵類,、塑料類、銅類,、鋁類和其他(主要系線圈,、廢玻璃等),，其中銅類產(chǎn)品分別銷售1,162.25噸、170.20噸和640.94噸,，線圈產(chǎn)品分別銷售111.01噸,、398.40噸和1,517.64噸，廢玻璃產(chǎn)品分別銷售4,584.73噸,、9,930.72噸和26,963.26噸,。你公司報(bào)告期內(nèi)電子廢物拆解后銅類、線圈和廢玻璃等產(chǎn)品的單位重量大幅波動(dòng),，且未能對(duì)相互之間的匹配關(guān)系作出充分說明,。

你公司未充分說明并披露2014年拆解廢舊電腦數(shù)量大幅增加的原因，線圈,、廢玻璃等其他產(chǎn)品的數(shù)量和金額,，以及對(duì)2014年經(jīng)營業(yè)績的影響。你公司和保薦機(jī)構(gòu)在初審會(huì)后告知函回復(fù)及發(fā)審會(huì)現(xiàn)場(chǎng)回答詢問中亦未能對(duì)前述事項(xiàng)作出充分,、合理的解釋和說明,。

鑒于上述情形，發(fā)審委認(rèn)為你公司不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十四條的規(guī)定,。

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十四條指出,，招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定,，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息,，均應(yīng)當(dāng)予以披露。