在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，白馬龍頭股持續(xù)獲得資金追捧，并帶動(dòng)A股“千億市值俱樂(lè)部”迅速擴(kuò)容,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至10月31日，已經(jīng)有78家上市公司總市值突破1000億元。值得注意的是，除了金融、石化,、地產(chǎn)等傳統(tǒng)的大市值公司以外，一批消費(fèi),、科技類白馬股在市值排行榜上的名次急速躥升,。在市場(chǎng)人士看來(lái)，這種變化既揭示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)動(dòng)能的變遷,，也反映出A股“盈利驅(qū)動(dòng)”特征的進(jìn)一步強(qiáng)化,，是A股價(jià)值投資對(duì)上市公司的選擇和淘汰。

冷遇行業(yè)期待變局

一邊是白馬龍頭的烈火烹油,，另一邊則是遭冷遇行業(yè)和板塊的苦苦煎熬,。同樣從公募基金三季度配置情況來(lái)看，統(tǒng)計(jì)資料顯示,，中小板配置連續(xù)6個(gè)季度下降,，創(chuàng)業(yè)板配置連續(xù)5個(gè)季度下降。行業(yè)配置上,，三季度公募基金減倉(cāng)最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物,、家用電器,、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)等,。其中,，紡織服裝配置比例下降至0.2%，農(nóng)業(yè)配置比例下降至1.4%,，相比市值占比均已低配,；汽車行業(yè)配置下降0.5%至2.9%,，倉(cāng)位接近2010年以來(lái)低位,，地產(chǎn)行業(yè)配置上升0.7%至3%，自2010年以來(lái)低位小幅抬升,，也是近一年來(lái)首次加倉(cāng),；TMT行業(yè)中的傳媒和計(jì)算機(jī)繼續(xù)減倉(cāng)，相比市值占比均已低配,；公用事業(yè)的配置比例下滑1.0%至2.0%,，其中環(huán)保的配置連續(xù)兩個(gè)季度下滑，已降至2013年以來(lái)最低倉(cāng)位,，休閑服務(wù)配置比例基本穩(wěn)定在0.8%的低位,。

事實(shí)上，分析上述公募機(jī)構(gòu)低配的行業(yè),，其背后的原因各不相同,。部分行業(yè)處于需求端收縮或政策調(diào)控周期，而其余的一些行業(yè),，則是由于此前的兼并收購(gòu),、體外尋找增量的模式在當(dāng)前的監(jiān)管和市場(chǎng)環(huán)境下難以奏效。

在上述行業(yè)中,，除了政策性及行業(yè)大趨勢(shì)因素難以改變的情況外,，部分自身?yè)碛袌?jiān)挺業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股，已逐步迎來(lái)暖意,。以傳媒行業(yè)為例,，在經(jīng)歷前期的大幅下跌后，部分行業(yè)個(gè)股在三季報(bào)業(yè)績(jī)及全年業(yè)績(jī)預(yù)期上,，顯示出較好的穩(wěn)定成長(zhǎng)性,，使得此前公司成長(zhǎng)性疑云得以局部消散，特別是其中部分個(gè)股改變此前一貫的“兼并收購(gòu),、買入利潤(rùn)”的套路,，集中力量提升內(nèi)生性增長(zhǎng)的能力。

新時(shí)代證券分析師賈明樂(lè)指出,，過(guò)去5年傳媒行業(yè)整體業(yè)績(jī)年均增速均保持較高水平,。今年上半年傳媒行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?6.64%,，而三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中有近七成的傳媒公司業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)30%，近兩成公司業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)100%,。這表明傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆屑铀氽E象,。傳媒行業(yè)的平均估值水平處在歷史較低位，不少龍頭公司的估值已經(jīng)處在歷史相對(duì)低位,。因此,，看好傳媒行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，在目前較低的估值水平的情況下,，建議加倉(cāng)符合低估值真成長(zhǎng)的傳媒行業(yè)龍頭公司,。

“不過(guò)，整體而言,，市場(chǎng)‘以龍為首’的馬太效應(yīng)仍明顯,，短期內(nèi)看不到調(diào)轉(zhuǎn)船頭的可能，部分低配行業(yè),、遇冷行業(yè)的階段性回暖,，集中在有業(yè)績(jī)支撐的龍頭個(gè)股，可以認(rèn)為是資金抱團(tuán)對(duì)象的擴(kuò)容,，但背后的深層邏輯沒(méi)有改變,。”前述私募機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,。

追逐龍頭仍將持續(xù)

盡管今年以來(lái)龍頭股已經(jīng)積累了相當(dāng)漲幅,，但資金對(duì)于龍頭股的追逐仍舊持續(xù)。以公募基金為例,，廣發(fā)證券策略分析師指出,，三季度公募對(duì)金融龍頭、周期龍頭,、成長(zhǎng)龍頭均有加倉(cāng),，因此“以大為美、龍頭占優(yōu)”的投資風(fēng)格得以延續(xù),。有兩個(gè)數(shù)據(jù)可以表明這一趨勢(shì),，一是行業(yè)龍頭組合(選取申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中市值和收入綜合排序第一的公司)，今年初以來(lái)龍頭股指數(shù)相比大盤的超額收益高達(dá)29%,，三季度以來(lái)超額收益11%,，基金對(duì)這103只行業(yè)龍頭股的配置比例已連續(xù)5個(gè)季度上行，目前對(duì)103只龍頭股的配置比例高達(dá)25%,；二是基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置比例仍處下降通道,，但對(duì)創(chuàng)業(yè)板市值前30%的公司在連續(xù)減倉(cāng)后已悄然加倉(cāng)，可見(jiàn)年初至今經(jīng)歷了從消費(fèi)龍頭到金融龍頭,，再到周期龍頭的輪動(dòng)后,，創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)龍頭也逐步進(jìn)入資金視野,。

從基金前十大重倉(cāng)股的持股集中度來(lái)看，基金“抱團(tuán)龍頭”也在延續(xù),。長(zhǎng)江證券分析師張宇生認(rèn)為,，基金三季報(bào)中配置結(jié)構(gòu)的變化比配置行業(yè)的變化更為關(guān)鍵。2017年龍頭公司配置占比持續(xù)提升的趨勢(shì)在三季度延續(xù),，龍頭公司的集中配置呈現(xiàn)出較高水平,，而且正在逐步擴(kuò)散。這樣的趨勢(shì)或許仍將是未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)基金配置中最值得關(guān)注的趨勢(shì),，基金或從分散配置重回集中配置,。

站在目前的時(shí)點(diǎn)，一些接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的市場(chǎng)人士認(rèn)為,，以茅臺(tái)為代表的白馬龍頭股如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)有其合理性,，并且這種市場(chǎng)風(fēng)格特征仍有延續(xù)空間,。

“茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)背后,，實(shí)際上體現(xiàn)了資金對(duì)于自由現(xiàn)金流的追逐?！碧祜L(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝表示,，無(wú)論是茅臺(tái)，還是海外上市的阿里,、騰訊等公司,，都在快速地聚攏現(xiàn)金流。事實(shí)上,，在A股市場(chǎng)中,，投資者能夠找到的確定性就是大消費(fèi)，因此抱團(tuán)取暖,、資金越來(lái)越集中,。這一趨勢(shì)目前來(lái)看尚沒(méi)有結(jié)束跡象，明年延續(xù)的概率更大,，直至白馬龍頭與中小市值股票的市盈率差異趨于收斂,，這種狀態(tài)才可能會(huì)被打破。

瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管,、董事總經(jīng)理施斌表示,，“一年半前，藍(lán)籌股的ROE是整個(gè)市場(chǎng)的一倍左右,，而估值是市場(chǎng)的一半左右,，這也就意味著，以同一ROE計(jì)算的話,，藍(lán)籌股的估值是整體市場(chǎng)的1/4左右,。經(jīng)過(guò)此輪上漲之后,，藍(lán)籌股估值與市場(chǎng)整體水平基本相當(dāng)，而ROE仍然是市場(chǎng)的一倍左右,?！币虼耍谀壳皶r(shí)點(diǎn)上,，藍(lán)籌股并沒(méi)有出現(xiàn)大的泡沫,。隨著A股被納入MSCI指數(shù)，從海外投資者的偏好來(lái)看,，預(yù)計(jì)會(huì)更多選擇配置藍(lán)籌股,，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化也仍在路上。

廣發(fā)證券策略分析師指出,，龍頭公司相比大類板塊整體有更高的ROE和更低的估值水平,，在一個(gè)盈利彈性提升但“相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好”的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)沿著盈利主線對(duì)估值“洼地”不斷“填坑”,，龍頭股突出的“性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn),。

“強(qiáng)者恒強(qiáng)”愈演愈烈

截至10月31日，貴州茅臺(tái)的總市值達(dá)到7763.68億元,，如果算上五糧液的2528.87億元和洋河股份的1661.30億元市值,，三家白酒龍頭企業(yè)的市值已經(jīng)接近1.2萬(wàn)億元。事實(shí)上,，白酒僅是代表之一,，今年以來(lái)，?？低?、美的集團(tuán)、格力電器,、恒瑞醫(yī)藥等一批大市值白馬龍頭股,，生動(dòng)演繹了一出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的戲碼。

金融大數(shù)據(jù)終端顯示,，截至10月31日,，已經(jīng)有78家上市公司總市值突破1000億元，其中超過(guò)2000億元的有31家,，超過(guò)3000億元的21家,，超過(guò)6000億元的10家，超過(guò)萬(wàn)億的6家,。

總市值前10強(qiáng)公司中,，除了工商銀行、建設(shè)銀行,、中國(guó)石油,、農(nóng)業(yè)銀行等傳統(tǒng)的銀行,、保險(xiǎn)、化工類公司外,，最吸引眼球的是近期表現(xiàn)搶眼的貴州茅臺(tái),，其以7763.68億元的總市值排名第8位。此外,，?？低暋⒚赖募瘓F(tuán),、順豐控股,、格力電器、五糧液,、京東方的市值均已經(jīng)突破2000億元,；恒瑞醫(yī)藥、伊利股份等公司亦在向2000億元市值進(jìn)軍,。近期,，中興通訊、云南白藥,、康美藥業(yè)等公司的市值亦突破千億元,?？梢钥吹?，A股市場(chǎng)中除了傳統(tǒng)的金融、石化,、地產(chǎn)等公司外,，消費(fèi)、醫(yī)藥,、科技等板塊的巨頭企業(yè)也不斷涌現(xiàn),。

數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái),，滬深兩市龍頭公司的資金聚集效應(yīng)凸顯,。截至10月31日，滬深兩市市值前50大公司總市值達(dá)到17.13萬(wàn)億元,，占全部上市公司的29.72%,，這一數(shù)據(jù)較去年年底明顯提升；前100大公司市值達(dá)到22.01萬(wàn)億,，占全部上市公司的38.18%,，相比去年年底的17.17萬(wàn)億元和33.85%迅速提升。

“無(wú)論從市場(chǎng)情緒面還是資金面,，都在龍頭個(gè)股上形成了自我強(qiáng)化的正循環(huán),。市場(chǎng)中,，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢⒐乐禐橥醯念A(yù)期強(qiáng)烈,，市場(chǎng)資金抱團(tuán)績(jī)優(yōu)白馬個(gè)股,、抱團(tuán)業(yè)績(jī)確定性機(jī)會(huì)的趨勢(shì)明顯，由此形成一個(gè)市場(chǎng)情緒和資金的‘聯(lián)盟’,，在A股市場(chǎng)上組團(tuán)出擊,、抱團(tuán)取勝?！庇兴侥紮C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,。

觀察今年以來(lái)個(gè)股走勢(shì)，上述趨勢(shì)也很明顯,，10月30日,，A股市場(chǎng)主要指數(shù)普遍出現(xiàn)較大幅度下調(diào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，滬深兩市共有數(shù)十只個(gè)股股價(jià)創(chuàng)出階段新低,，此類個(gè)股集中在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、傳統(tǒng)零售業(yè),、紡織服裝業(yè)等,，而且這部分個(gè)股在市值上明顯偏小，其平均市值不足百億元,。與此同時(shí),，有百只左右個(gè)股在10月30日創(chuàng)出階段性新高，在行業(yè)分布上,，白酒,、家電、醫(yī)藥等等仍是牛股集中地,，且上述個(gè)股的市值普遍偏大,。觀察今年以來(lái)上漲幅度超過(guò)100%的個(gè)股可以發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)漲幅居前個(gè)股,，同樣是白酒,、新零售、周期等行業(yè)居多,，且其平均市值在700億元以上,。強(qiáng)者恒強(qiáng)，在個(gè)股的走勢(shì)上顯露無(wú)疑,。

(原標(biāo)題：千億市值俱樂(lè)部擴(kuò)容 白馬龍頭演繹新格局)