在剛過去的10月,，進入新榨季的白糖期貨價格在觸底后出現(xiàn)了反彈,。隨著9月國儲和地方拋儲落地，糖市利空基本出盡,。目前的低庫存和高成本使得鄭糖1801合約依舊存在反彈空間,。11月1日，中國糖業(yè)協(xié)會在廣西南寧召開2017/2018年制糖期全國食糖產銷工作會議,，整體情況值得關注,。

　　原糖受原油與印度開榨因素主導

　　根據(jù)巴西圣保羅州蔗產聯(lián)盟發(fā)布的雙周報數(shù)據(jù)，2017年10月上半月巴西中南部地區(qū)累計收榨甘蔗3241.1萬噸,，較去年同期3219.3萬噸的收榨量增長0.68%,。數(shù)據(jù)顯示，2017年10月上半月巴西中南部地區(qū)產糖197.8萬噸,，較去年同期225.5萬噸的產量下降12.28%;產酒精15.76億公升,，較去年同期14.12億公升的產量增長11.62%。同期糖廠制糖用蔗比例已從2016年同期的49.62%降至43.76%;生產酒精的甘蔗比例從2016年同期的50.38%升至56.24%,。這里值得注意的是,，隨著原油價格上漲，巴西國內乙醇價格水漲船高，自從8月4日之后,，乙醇折合糖價已經高于原糖,，巴西制糖企業(yè)制乙醇動力較足?？梢灶A期未來制乙醇利潤將延續(xù)其吸引力,，并有望影響到下一年糖廠開榨的選擇。

　　印度目前也存在著不確定因素,。根據(jù)印度評級機構ICRA的報告,，2017—2018榨季產量預期增加20%—23%，為2400萬—2500萬噸,。但是結轉庫存為450萬—500萬噸,，并沒有出現(xiàn)產量過剩，原因在于消費預期在2450萬—2500萬噸,。印度糖廠聯(lián)合會的統(tǒng)計顯示,，截至10月，印度北方邦和卡納塔克邦各有13家糖廠開榨,，馬哈拉施特拉邦有5—6家糖廠開榨,，總共開榨糖廠數(shù)為31—32家，去年同期為28家,，2015—2016榨季則有65家,。考慮到去年印度所經歷的干旱和減產,，目前印度的新榨季開榨進度偏慢,，供應緊張將支撐糖價

　　國內糖市面臨低庫存和高成本

　　從國內來看，進入新榨季,，廣西即將面臨開榨,。在此次廣西糖會上，中糖協(xié)預期新榨季全國糖產量在985—1010萬噸左右,，低于市場預期,。

　　關于甘蔗價，2016年廣西的甘蔗收購價最初為480元/噸,，經過二次結算價為500元/噸。今年的甘蔗價已經確定,，廣西為500元/噸,，同時二次結算價為6470元噸。今年燃料,、環(huán)保以及人工上漲,，總體成本將在去年6000—6200元/噸的基礎上進一步上漲。目前的成本將對糖價短期底部形成支撐。

　　從庫存的角度來看,，根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),，9月底全國工業(yè)庫存57.87萬噸，為近6年來的次低,。另外,，廣西、云南的第三方庫存數(shù)據(jù)也處于低位,，其中云南的第三方庫存水平為4年的最低點,。由于前期價格的持續(xù)下跌，下游終端和貿易商處于去庫存狀態(tài),，補庫意愿不強,，因而導致了下游庫存水平也偏低。后期隨著春節(jié)旺季的臨近,，庫存的矛盾將會逐步突出,，下游的被動補庫也將帶動行情的發(fā)展。

　　糖會閉幕后,，中短期內投資者可以待價格回調后,，逢低買入1801合約。期權方面,，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎上,，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來一兩年,，備兌期權組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行,。對價值投資者而言，亦可以買入虛值看漲期權(行權價6500元/噸或6600元/噸的看漲期權),，并在糖價達到6600—6800元/噸以上時擇機止盈,。