在剛過去的10月，進(jìn)入新榨季的白糖期貨價(jià)格在觸底后出現(xiàn)了反彈,。隨著9月國儲(chǔ)和地方拋儲(chǔ)落地,，糖市利空基本出盡。目前的低庫存和高成本使得鄭糖1801合約依舊存在反彈空間,。11月1日,，中國糖業(yè)協(xié)會(huì)在廣西南寧召開2017/2018年制糖期全國食糖產(chǎn)銷工作會(huì)議，整體情況值得關(guān)注,。

　　原糖受原油與印度開榨因素主導(dǎo)

　　根據(jù)巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟發(fā)布的雙周報(bào)數(shù)據(jù),，2017年10月上半月巴西中南部地區(qū)累計(jì)收榨甘蔗3241.1萬噸，較去年同期3219.3萬噸的收榨量增長0.68%,。數(shù)據(jù)顯示,，2017年10月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖197.8萬噸,，較去年同期225.5萬噸的產(chǎn)量下降12.28%;產(chǎn)酒精15.76億公升，較去年同期14.12億公升的產(chǎn)量增長11.62%,。同期糖廠制糖用蔗比例已從2016年同期的49.62%降至43.76%;生產(chǎn)酒精的甘蔗比例從2016年同期的50.38%升至56.24%,。這里值得注意的是，隨著原油價(jià)格上漲,，巴西國內(nèi)乙醇價(jià)格水漲船高,，自從8月4日之后，乙醇折合糖價(jià)已經(jīng)高于原糖,，巴西制糖企業(yè)制乙醇動(dòng)力較足,。可以預(yù)期未來制乙醇利潤將延續(xù)其吸引力,，并有望影響到下一年糖廠開榨的選擇,。

　　印度目前也存在著不確定因素。根據(jù)印度評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ICRA的報(bào)告,，2017—2018榨季產(chǎn)量預(yù)期增加20%—23%,，為2400萬—2500萬噸。但是結(jié)轉(zhuǎn)庫存為450萬—500萬噸,，并沒有出現(xiàn)產(chǎn)量過剩,，原因在于消費(fèi)預(yù)期在2450萬—2500萬噸。印度糖廠聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示,，截至10月,，印度北方邦和卡納塔克邦各有13家糖廠開榨，馬哈拉施特拉邦有5—6家糖廠開榨,，總共開榨糖廠數(shù)為31—32家,，去年同期為28家，2015—2016榨季則有65家,?？紤]到去年印度所經(jīng)歷的干旱和減產(chǎn)，目前印度的新榨季開榨進(jìn)度偏慢,，供應(yīng)緊張將支撐糖價(jià)

　　國內(nèi)糖市面臨低庫存和高成本

　　從國內(nèi)來看,，進(jìn)入新榨季，廣西即將面臨開榨,。在此次廣西糖會(huì)上,，中糖協(xié)預(yù)期新榨季全國糖產(chǎn)量在985—1010萬噸左右，低于市場(chǎng)預(yù)期,。

　　關(guān)于甘蔗價(jià),，2016年廣西的甘蔗收購價(jià)最初為480元/噸，經(jīng)過二次結(jié)算價(jià)為500元/噸,。今年的甘蔗價(jià)已經(jīng)確定,，廣西為500元/噸,，同時(shí)二次結(jié)算價(jià)為6470元噸。今年燃料,、環(huán)保以及人工上漲,，總體成本將在去年6000—6200元/噸的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上漲。目前的成本將對(duì)糖價(jià)短期底部形成支撐,。

　　從庫存的角度來看,，根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月底全國工業(yè)庫存57.87萬噸,，為近6年來的次低。另外,，廣西,、云南的第三方庫存數(shù)據(jù)也處于低位，其中云南的第三方庫存水平為4年的最低點(diǎn),。由于前期價(jià)格的持續(xù)下跌,，下游終端和貿(mào)易商處于去庫存狀態(tài)，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng),，因而導(dǎo)致了下游庫存水平也偏低,。后期隨著春節(jié)旺季的臨近，庫存的矛盾將會(huì)逐步突出,，下游的被動(dòng)補(bǔ)庫也將帶動(dòng)行情的發(fā)展,。

　　糖會(huì)閉幕后，中短期內(nèi)投資者可以待價(jià)格回調(diào)后,，逢低買入1801合約,。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上,，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作,。未來一兩年，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行,。對(duì)價(jià)值投資者而言,，亦可以買入虛值看漲期權(quán)(行權(quán)價(jià)6500元/噸或6600元/噸的看漲期權(quán))，并在糖價(jià)達(dá)到6600—6800元/噸以上時(shí)擇機(jī)止盈,。