債券集中到期考驗(yàn)

　　除“14　丹東港 MTN001”已經(jīng)出現(xiàn)10億元違約外,，丹東港2017年有59.6億元債券到期，其中10月末到期債券量高達(dá)30.9億元,，上周到期的2只私募債——14丹東港PPN004和16丹東港艱難兌付,。截至2017年10月31日，丹東港集團(tuán)存量債券有6只,，共計(jì)69.5億元,。2018年1季度到期量為24億元，債券兌付金額較大,，也面臨非常大的兌付壓力,。

　　根據(jù)丹東港集團(tuán)三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，截至2017年9月末,，丹東港集團(tuán)總資產(chǎn)為601.79億元,，其中流動(dòng)資產(chǎn)37.34億元，貨幣資金僅14.71億元,，且多數(shù)為受限資金,。該公司2016年報(bào)顯示，2016年末該公司貨幣資金為16.73億元,，其中14.78億元主要為銀行承兌匯票保證金。

　　在負(fù)債方面,，截至今年9月末,，丹東港負(fù)債總額為464.56億元，流動(dòng)負(fù)債100.16億元，其中短期借款47.97億元,，應(yīng)付票據(jù)21億元,，長期借款150.86億元，應(yīng)付債券60.1億元,，長期應(yīng)付款135.99億元,。

　　中債資信分析認(rèn)為，從丹東港集團(tuán)資產(chǎn)情況分析,，總體資產(chǎn)質(zhì)量較差,、變現(xiàn)難度較大。截至2016年末,，該公司可用于抵質(zhì)押的資產(chǎn)主要為固定資產(chǎn)158.16億元,、在建工程229.10億元、投資性房地產(chǎn)71.50億元,，該公司抵質(zhì)押借款達(dá)178.88億元,，推測固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)應(yīng)基本用于抵押，剩余可供抵質(zhì)押資產(chǎn)已很少,。

　　中金固收分析指出,，丹東港2014至2016年貨物吞吐量和收入均保持增長，不過2016年起毛利率下降,，2017年前三季度收入同比下滑,，或與所處東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑有關(guān)。另外公司在建工程增長速度明顯超過固定資產(chǎn),，即轉(zhuǎn)固速度偏慢,，一旦轉(zhuǎn)固形成折舊成本將對公司盈利產(chǎn)生更大壓制。而且,，現(xiàn)金流方面,，公司經(jīng)營現(xiàn)金流長期無法覆蓋龐大的投資支出,，存在較大自由現(xiàn)金流缺口,。

　　不過,，興業(yè)研究指出，丹東港債務(wù)違約為個(gè)別事件,，不能延伸至整個(gè)港口行業(yè)。首先,，港口企業(yè)為區(qū)域性壟斷商業(yè)模式,，一般經(jīng)營性現(xiàn)金流情況尚可,；其次,，丹東港為唯一的民營港口發(fā)債企業(yè),，其余的港口多為地方國企，有著良好的政府支持,。

　　中債資信稱，對于投資激進(jìn),、債務(wù)規(guī)模迅速增長且無顯著外部支持的企業(yè),，對其分析不應(yīng)簡單停留在其財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，而應(yīng)綜合考慮其外部環(huán)境變化,、資金面情況,、資產(chǎn)狀況、投資戰(zhàn)略等多方面因素來衡量其違約風(fēng)險(xiǎn),。此外,，對于資金鏈高度緊張的企業(yè),，也不應(yīng)存有僥幸心理，即使前期債券全部兌付,，后期違約的可能性也仍然較大,。