“抓大放小”仍是硬道理

□本報實習記者 黎旅嘉

中國證券報記者統(tǒng)計，2017年以來,，兩市超過7成個股出現(xiàn)下跌,，60億市值以內的公司年內下跌比例甚至超過9成，而同一時期市值超過千億公司卻有近9成出現(xiàn)上漲,。

分析人士指出,，本輪行情投資的主線并未改變，“抓大放小”仍是硬道理,，由于基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢仍在延續(xù),，強勢板塊后市或仍將走高，因此當前回調中也仍不乏機會,。

回調中不乏機會

上周的回調讓謹慎和觀望再度成為了市場“關鍵詞”,，上周一回調后盤面也呈現(xiàn)出了“先揚后抑”的走勢。當前3400點關口儼然已成為了多頭們心中的“夢魘”,，既能引發(fā)投資者對后市無限遐想,，也好像“達摩克里斯之劍”般提示著投資者盤面隨時回調的警訊，資金也在此“心結”困擾之中始終顯現(xiàn)著焦躁與謹慎相交織的復雜情緒,。

自9月以來,，由于糾結的盤面市況仍未因盤面數(shù)度上破3400點后出現(xiàn)回落而出現(xiàn)根本性轉折。缺乏清晰投資主線以及熱點方面后繼乏力,，使得當前投資者感到既無奈又焦躁,。無奈的是由于場內外資金在當前點位仍未形成一致，一邊是場內主力資金離場的現(xiàn)象仍未“止血”,，另一邊則是以杠桿資金為代表的場外資金入場步伐的提速,。存量博弈態(tài)勢依然清晰，在此市況中,，因資金未能圍繞熱點形成良好輪動,，“賺錢效應”仍然較弱。焦躁的則是,，雖然當前熱點間雖未能形成持續(xù)的賺錢效應以及良好的輪動格局,，但從板塊來看,，部分板塊估值仍未高企,，顯然也已具備了一定的投資價值。然而,，由于市場過于在乎3400點關口的得失,，追漲殺跌的非理性因素也使得資金入場意愿有些遲疑。而上述的種種“糾結”其實都一致指向當前投資者仍未清晰把握住當前市場的投資主線,。

近期,，盤面風格幾經變幻，資金也在偏愛低估值和競逐高成長間頻繁“挪騰”，“魚與熊掌”不可兼得的難題仍在A股市場中一再上演,。然而遙望大洋彼岸的美國市場,，代表傳統(tǒng)行業(yè)的道瓊斯指數(shù)與代表新興成長行業(yè)的納斯達克指數(shù)今年以來卻屢屢攜手走高。針對這一現(xiàn)象,，分析人士指出,，當前無論判斷大市值個股還是中小市值個股的投資價值與時機，還是仍應立足市場這一出發(fā)點,。其表示,，“一花獨放不是春，百花齊放春滿園”,，沒有中小市值個股“沖鋒在前”活躍市場氣氛,，僅靠大市值個股往往是“獨木難支”，然而沒有大市值個股的“交替掩護”,，中小市值個股更難“獨舞”,。因此，大市值個股與中小市值個股二者間更多的情況下其實應該是“一榮俱榮,，一損俱損”,，而并非所謂“蹺蹺板”關系。在大市值個股向好的情況下,，中小市值個股一般也能借勢“水漲船高”正所謂“大河有水小河滿”,。而在大市值集體回調的氛圍之下，市場往往“泥沙俱下”,，即便是很多估值不貴,，質地優(yōu)良的中小市值個股一樣也會被錯殺。因此,，當前在大盤震蕩中出現(xiàn)回調也并非全然負面,，投資者也不必全然悲觀，即使是在回調趨勢中,，也仍存在一定機會,。當前市場分化趨勢較為明顯，出現(xiàn)回落反而會是優(yōu)質個股重整的機會,。因此,，對于樂觀的投資者而言，當前的回落可以被認為是檢驗和加倉優(yōu)質個股的機會,，在這一過程中反而也會更容易看出優(yōu)質個股的抗跌性與其獨立性,。

“抓大放小”仍是硬道理

把時間軸拉長，其實年初以來的投資主線一直就未曾改變,。數(shù)據(jù)顯示,，2017年以來,，兩市超過7成個股出現(xiàn)下跌，而60億市值以內的公司年內下跌比例甚至超過9成,，然而同一時期市值超過千億公司卻有近9成出現(xiàn)上漲,。與這一現(xiàn)象相應的是年初至今萬得全A指數(shù)的漲幅為7.20%，但同一時期創(chuàng)業(yè)板指和上證50指數(shù)卻呈現(xiàn)出了清晰的“冰火兩重天”局面,，年初至今上證50指數(shù)漲幅達到了22.46%,，與此同時創(chuàng)業(yè)板指甚至還出現(xiàn)了6.56%的跌幅，這一情形不禁引人唏噓,。當前市場并不乏投資主線和所謂的“賺錢效應”,，缺少的其實更多的只是一份耐心。

雖然年初以來A股上市公司呈現(xiàn)出跌多漲少的局面,，從具體來看,，其分布也極不均衡。在市值超過2000億元的31家公司中,，僅一家下跌,，上漲數(shù)量占比達96.77%，在市值超過1000億元的公司中,，上漲數(shù)量占比為88.31%,，在市值超過100億元的公司中，上漲數(shù)量占比為52.83%,，而在市值低于60億元的公司中,，上漲數(shù)量占比僅為6.04%。由此可見,，市值越大,，股價上漲的概率越高，而對于低市值個股,，則呈現(xiàn)出普跌態(tài)勢,，當前市場“貌似”更加熱衷于大市值公司。

其實一些敏銳的投資者已經發(fā)現(xiàn)當下的市場似乎有些“似曾相識”,，上次這一情形的出現(xiàn)其實也正處于此前2015年牛市全面爆發(fā)前期的2014年下半年,。彼時“一帶一路”概念個股被市場所熱捧，為牛市的來臨吹響了第一聲號角,。而本輪行情的起點則是由于供給側改革進程的深化,，周期板塊受到資金關注出現(xiàn)了一波全面性的估值修復。然而本輪修復尚未出現(xiàn)明顯擴散跡象,，輕言行情結束仍顯悲觀,。當前兩市的回調并未突破震蕩,，場內外資金雖在當前點位上仍存“顯而易見”的分歧,，但武斷地做出趨勢性的解讀其實并不合理,。得益于基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢未改，越來越多跡象的出現(xiàn)也都在表明A股后期走勢并不悲觀,。

從三季報中作為A股市場最重要的機構投資者且一向標榜“價值投資”理念的基金偏好來看,，在本輪市場行情中加倉個股表現(xiàn)參差不齊。相比去年年報,，基金持股變動超過10%的公司漲跌互現(xiàn),，整體來看，大市值公司表現(xiàn)要優(yōu)于小市值公司,。而由于穩(wěn)健的經濟數(shù)據(jù)持續(xù)好于基金管理者此前偏悲觀預期,，預期差改善結合供給側改革背景下煤炭鋼鐵價格上行提升業(yè)績向好預期，基金持倉周期板塊中的有色,、煤炭,、鋼鐵倉位上升，尤其是和新能源汽車產業(yè)鏈相關的鋰,、鈷等小金屬公司受到基金青睞,，有色行業(yè)倉位已升至2003年以來的最高水平。從這一情況來看,，回調后強勢板塊后市或仍將出現(xiàn)一定的行情演繹,。

強勢板塊或仍走高

針對當前市場，分析人士表示,，目前市場仍處于結構性震蕩調整過程,，因此對市場熱點的把握才是盈利重點，對于機構看好的行業(yè)與個股投資者可重點關注,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，近1個月內，機構推薦個股達1468只,，從行業(yè)來看,，休閑服務、銀行,、鋼鐵,、國防軍工等四行業(yè)機構推薦個股家數(shù)占行業(yè)內成份股總數(shù)的比例均在60%以上，排名居前,。從上周實際交易情況來看,，在市場整體方向尚未明朗之際，當前資金似乎又有重新回流低估值藍籌的跡象,，銀行等估值相對偏低板塊已再度受到資金關注,，并出現(xiàn)了持續(xù)凈流入，而已沉寂多時的周期板塊也已再度進入了投資者的視野,。

針對銀行業(yè),，中金公司表示,，基于宏觀經濟、監(jiān)管周期和新技術競爭的三重悲觀預期,，投資者多年看空銀行業(yè),，但這三項因素都在改善并將推動行業(yè)盈利底部反轉。首先,，宏觀經濟向好是銀行業(yè)經營的最大利好,。預計隨著GDP增速企穩(wěn)回升及經濟結構逐步改善，企業(yè)利潤率正快速恢復,；其次,，最困難的時期已經過去，息差觸底回升,。最后,，新技術競爭否極泰來。關于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴,，同時新技術提高了銀行服務客戶和成本控制的能力,。新技術競爭對銀行的影響也開始由負轉正。行業(yè)重估正在進行,。

針對周期行業(yè),，分析人士認為，由于工業(yè)行業(yè)產能出清,，供給端壓力已明顯減弱,，而一再上漲的工業(yè)品價格也說明了目前的供給擴張相對于需求擴張已有所滯后，這勢必將對2018年的工業(yè)生產和投資形成較強的支撐,，因此產能周期釋放和“朱格拉”周期反彈料仍是2018年行情的主要邏輯,。從這一角度來看，后市周期板塊整體依然具有向上空間,，仍可“看長”,。但與前期板塊估值修復所帶來的全面性普漲不同的是，在當前仍處結構性的市場中,，雖然周期板塊因其安全邊際較高其配置價值雖仍被看好,，但短期行情演繹卻已發(fā)生分化。從當前各主要行業(yè)基本面的情況來看,，由于上游資源品價格普漲行情結束,，鋼鐵、有色,、部分化工等上游周期品價格漲勢已出現(xiàn)趨緩甚至下跌,，而與中游行業(yè)相關的小金屬、鋰電池,、新材料等周邊概念近期則有所走強,，反映出未來板塊的進一步演繹的方向或將是以與中游消費相關行業(yè)為導向的結構性行情,。從這一角度看，針對當前板塊內部的分化,，亦宜“做短”。

從總體來看,，中信建投證券表示,，上周“以大為美”的市場風格得到進一步強化。當前周期回調反映對基本面有一定擔憂,，市場向消費,、金融等防御板塊切換。站在當前時點,，仍可關注估值切換的投資機會,。長期來看，該機構堅持業(yè)績?yōu)榫V,，繼續(xù)看好下游板塊對整體的支撐,。