“抓大放小”仍是硬道理

□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉

中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái),，兩市超過(guò)7成個(gè)股出現(xiàn)下跌,，60億市值以?xún)?nèi)的公司年內(nèi)下跌比例甚至超過(guò)9成，而同一時(shí)期市值超過(guò)千億公司卻有近9成出現(xiàn)上漲,。

分析人士指出,，本輪行情投資的主線(xiàn)并未改變，“抓大放小”仍是硬道理,，由于基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)仍在延續(xù),，強(qiáng)勢(shì)板塊后市或仍將走高，因此當(dāng)前回調(diào)中也仍不乏機(jī)會(huì),。

回調(diào)中不乏機(jī)會(huì)

上周的回調(diào)讓謹(jǐn)慎和觀(guān)望再度成為了市場(chǎng)“關(guān)鍵詞”,，上周一回調(diào)后盤(pán)面也呈現(xiàn)出了“先揚(yáng)后抑”的走勢(shì)。當(dāng)前3400點(diǎn)關(guān)口儼然已成為了多頭們心中的“夢(mèng)魘”,，既能引發(fā)投資者對(duì)后市無(wú)限遐想,，也好像“達(dá)摩克里斯之劍”般提示著投資者盤(pán)面隨時(shí)回調(diào)的警訊,，資金也在此“心結(jié)”困擾之中始終顯現(xiàn)著焦躁與謹(jǐn)慎相交織的復(fù)雜情緒。

自9月以來(lái),，由于糾結(jié)的盤(pán)面市況仍未因盤(pán)面數(shù)度上破3400點(diǎn)后出現(xiàn)回落而出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折,。缺乏清晰投資主線(xiàn)以及熱點(diǎn)方面后繼乏力,，使得當(dāng)前投資者感到既無(wú)奈又焦躁,。無(wú)奈的是由于場(chǎng)內(nèi)外資金在當(dāng)前點(diǎn)位仍未形成一致,，一邊是場(chǎng)內(nèi)主力資金離場(chǎng)的現(xiàn)象仍未“止血”,，另一邊則是以杠桿資金為代表的場(chǎng)外資金入場(chǎng)步伐的提速。存量博弈態(tài)勢(shì)依然清晰,，在此市況中,，因資金未能?chē)@熱點(diǎn)形成良好輪動(dòng),，“賺錢(qián)效應(yīng)”仍然較弱,。焦躁的則是,，雖然當(dāng)前熱點(diǎn)間雖未能形成持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)以及良好的輪動(dòng)格局，但從板塊來(lái)看,，部分板塊估值仍未高企，顯然也已具備了一定的投資價(jià)值。然而,，由于市場(chǎng)過(guò)于在乎3400點(diǎn)關(guān)口的得失,，追漲殺跌的非理性因素也使得資金入場(chǎng)意愿有些遲疑,。而上述的種種“糾結(jié)”其實(shí)都一致指向當(dāng)前投資者仍未清晰把握住當(dāng)前市場(chǎng)的投資主線(xiàn)。

近期,，盤(pán)面風(fēng)格幾經(jīng)變幻，資金也在偏愛(ài)低估值和競(jìng)逐高成長(zhǎng)間頻繁“挪騰”,，“魚(yú)與熊掌”不可兼得的難題仍在A(yíng)股市場(chǎng)中一再上演。然而遙望大洋彼岸的美國(guó)市場(chǎng),，代表傳統(tǒng)行業(yè)的道瓊斯指數(shù)與代表新興成長(zhǎng)行業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)今年以來(lái)卻屢屢攜手走高,。針對(duì)這一現(xiàn)象,，分析人士指出,，當(dāng)前無(wú)論判斷大市值個(gè)股還是中小市值個(gè)股的投資價(jià)值與時(shí)機(jī),，還是仍應(yīng)立足市場(chǎng)這一出發(fā)點(diǎn),。其表示，“一花獨(dú)放不是春,，百花齊放春滿(mǎn)園”,，沒(méi)有中小市值個(gè)股“沖鋒在前”活躍市場(chǎng)氣氛，僅靠大市值個(gè)股往往是“獨(dú)木難支”,，然而沒(méi)有大市值個(gè)股的“交替掩護(hù)”,，中小市值個(gè)股更難“獨(dú)舞”,。因此,，大市值個(gè)股與中小市值個(gè)股二者間更多的情況下其實(shí)應(yīng)該是“一榮俱榮,，一損俱損”,，而并非所謂“蹺蹺板”關(guān)系。在大市值個(gè)股向好的情況下,，中小市值個(gè)股一般也能借勢(shì)“水漲船高”正所謂“大河有水小河滿(mǎn)”,。而在大市值集體回調(diào)的氛圍之下,，市場(chǎng)往往“泥沙俱下”,，即便是很多估值不貴,，質(zhì)地優(yōu)良的中小市值個(gè)股一樣也會(huì)被錯(cuò)殺。因此,，當(dāng)前在大盤(pán)震蕩中出現(xiàn)回調(diào)也并非全然負(fù)面,，投資者也不必全然悲觀(guān),，即使是在回調(diào)趨勢(shì)中，也仍存在一定機(jī)會(huì),。當(dāng)前市場(chǎng)分化趨勢(shì)較為明顯，出現(xiàn)回落反而會(huì)是優(yōu)質(zhì)個(gè)股重整的機(jī)會(huì),。因此,，對(duì)于樂(lè)觀(guān)的投資者而言，當(dāng)前的回落可以被認(rèn)為是檢驗(yàn)和加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì),，在這一過(guò)程中反而也會(huì)更容易看出優(yōu)質(zhì)個(gè)股的抗跌性與其獨(dú)立性,。

“抓大放小”仍是硬道理

把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，其實(shí)年初以來(lái)的投資主線(xiàn)一直就未曾改變,。數(shù)據(jù)顯示,，2017年以來(lái)，兩市超過(guò)7成個(gè)股出現(xiàn)下跌,，而60億市值以?xún)?nèi)的公司年內(nèi)下跌比例甚至超過(guò)9成,，然而同一時(shí)期市值超過(guò)千億公司卻有近9成出現(xiàn)上漲。與這一現(xiàn)象相應(yīng)的是年初至今萬(wàn)得全A指數(shù)的漲幅為7.20%,，但同一時(shí)期創(chuàng)業(yè)板指和上證50指數(shù)卻呈現(xiàn)出了清晰的“冰火兩重天”局面,，年初至今上證50指數(shù)漲幅達(dá)到了22.46%，與此同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指甚至還出現(xiàn)了6.56%的跌幅,，這一情形不禁引人唏噓,。當(dāng)前市場(chǎng)并不乏投資主線(xiàn)和所謂的“賺錢(qián)效應(yīng)”,，缺少的其實(shí)更多的只是一份耐心,。

雖然年初以來(lái)A股上市公司呈現(xiàn)出跌多漲少的局面,，從具體來(lái)看,，其分布也極不均衡。在市值超過(guò)2000億元的31家公司中,，僅一家下跌,，上漲數(shù)量占比達(dá)96.77%，在市值超過(guò)1000億元的公司中，上漲數(shù)量占比為88.31%,，在市值超過(guò)100億元的公司中,，上漲數(shù)量占比為52.83%，而在市值低于60億元的公司中,，上漲數(shù)量占比僅為6.04%。由此可見(jiàn),，市值越大,，股價(jià)上漲的概率越高，而對(duì)于低市值個(gè)股,，則呈現(xiàn)出普跌態(tài)勢(shì),，當(dāng)前市場(chǎng)“貌似”更加熱衷于大市值公司。

其實(shí)一些敏銳的投資者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)當(dāng)下的市場(chǎng)似乎有些“似曾相識(shí)”,，上次這一情形的出現(xiàn)其實(shí)也正處于此前2015年牛市全面爆發(fā)前期的2014年下半年,。彼時(shí)“一帶一路”概念個(gè)股被市場(chǎng)所熱捧，為牛市的來(lái)臨吹響了第一聲號(hào)角,。而本輪行情的起點(diǎn)則是由于供給側(cè)改革進(jìn)程的深化,，周期板塊受到資金關(guān)注出現(xiàn)了一波全面性的估值修復(fù)。然而本輪修復(fù)尚未出現(xiàn)明顯擴(kuò)散跡象,，輕言行情結(jié)束仍顯悲觀(guān),。當(dāng)前兩市的回調(diào)并未突破震蕩，場(chǎng)內(nèi)外資金雖在當(dāng)前點(diǎn)位上仍存“顯而易見(jiàn)”的分歧,，但武斷地做出趨勢(shì)性的解讀其實(shí)并不合理,。得益于基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)未改，越來(lái)越多跡象的出現(xiàn)也都在表明A股后期走勢(shì)并不悲觀(guān),。

從三季報(bào)中作為A股市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者且一向標(biāo)榜“價(jià)值投資”理念的基金偏好來(lái)看,，在本輪市場(chǎng)行情中加倉(cāng)個(gè)股表現(xiàn)參差不齊。相比去年年報(bào),，基金持股變動(dòng)超過(guò)10%的公司漲跌互現(xiàn),，整體來(lái)看,，大市值公司表現(xiàn)要優(yōu)于小市值公司。而由于穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好于基金管理者此前偏悲觀(guān)預(yù)期,，預(yù)期差改善結(jié)合供給側(cè)改革背景下煤炭鋼鐵價(jià)格上行提升業(yè)績(jī)向好預(yù)期,，基金持倉(cāng)周期板塊中的有色、煤炭,、鋼鐵倉(cāng)位上升,，尤其是和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的鋰、鈷等小金屬公司受到基金青睞,，有色行業(yè)倉(cāng)位已升至2003年以來(lái)的最高水平,。從這一情況來(lái)看，回調(diào)后強(qiáng)勢(shì)板塊后市或仍將出現(xiàn)一定的行情演繹,。

強(qiáng)勢(shì)板塊或仍走高

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng),，分析人士表示，目前市場(chǎng)仍處于結(jié)構(gòu)性震蕩調(diào)整過(guò)程,，因此對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的把握才是盈利重點(diǎn),，對(duì)于機(jī)構(gòu)看好的行業(yè)與個(gè)股投資者可重點(diǎn)關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，近1個(gè)月內(nèi),，機(jī)構(gòu)推薦個(gè)股達(dá)1468只，從行業(yè)來(lái)看,，休閑服務(wù),、銀行、鋼鐵,、國(guó)防軍工等四行業(yè)機(jī)構(gòu)推薦個(gè)股家數(shù)占行業(yè)內(nèi)成份股總數(shù)的比例均在60%以上,，排名居前。從上周實(shí)際交易情況來(lái)看,，在市場(chǎng)整體方向尚未明朗之際,，當(dāng)前資金似乎又有重新回流低估值藍(lán)籌的跡象，銀行等估值相對(duì)偏低板塊已再度受到資金關(guān)注,，并出現(xiàn)了持續(xù)凈流入,，而已沉寂多時(shí)的周期板塊也已再度進(jìn)入了投資者的視野。

針對(duì)銀行業(yè),，中金公司表示,，基于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管周期和新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的三重悲觀(guān)預(yù)期,，投資者多年看空銀行業(yè),，但這三項(xiàng)因素都在改善并將推動(dòng)行業(yè)盈利底部反轉(zhuǎn)。首先，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)向好是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大利好,。預(yù)計(jì)隨著GDP增速企穩(wěn)回升及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步改善,，企業(yè)利潤(rùn)率正快速恢復(fù)；其次,，最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去,，息差觸底回升。最后,，新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)否極泰來(lái),。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，同時(shí)新技術(shù)提高了銀行服務(wù)客戶(hù)和成本控制的能力,。新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行的影響也開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正,。行業(yè)重估正在進(jìn)行。

針對(duì)周期行業(yè),，分析人士認(rèn)為,，由于工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能出清，供給端壓力已明顯減弱,，而一再上漲的工業(yè)品價(jià)格也說(shuō)明了目前的供給擴(kuò)張相對(duì)于需求擴(kuò)張已有所滯后,，這勢(shì)必將對(duì)2018年的工業(yè)生產(chǎn)和投資形成較強(qiáng)的支撐，因此產(chǎn)能周期釋放和“朱格拉”周期反彈料仍是2018年行情的主要邏輯,。從這一角度來(lái)看,，后市周期板塊整體依然具有向上空間，仍可“看長(zhǎng)”,。但與前期板塊估值修復(fù)所帶來(lái)的全面性普漲不同的是,，在當(dāng)前仍處結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)中，雖然周期板塊因其安全邊際較高其配置價(jià)值雖仍被看好,，但短期行情演繹卻已發(fā)生分化。從當(dāng)前各主要行業(yè)基本面的情況來(lái)看,，由于上游資源品價(jià)格普漲行情結(jié)束,，鋼鐵、有色,、部分化工等上游周期品價(jià)格漲勢(shì)已出現(xiàn)趨緩甚至下跌,，而與中游行業(yè)相關(guān)的小金屬、鋰電池,、新材料等周邊概念近期則有所走強(qiáng),，反映出未來(lái)板塊的進(jìn)一步演繹的方向或?qū)⑹且耘c中游消費(fèi)相關(guān)行業(yè)為導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性行情。從這一角度看,，針對(duì)當(dāng)前板塊內(nèi)部的分化,，亦宜“做短”。

從總體來(lái)看,，中信建投證券表示,，上周“以大為美”的市場(chǎng)風(fēng)格得到進(jìn)一步強(qiáng)化,。當(dāng)前周期回調(diào)反映對(duì)基本面有一定擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)向消費(fèi),、金融等防御板塊切換,。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，仍可關(guān)注估值切換的投資機(jī)會(huì),。長(zhǎng)期來(lái)看,，該機(jī)構(gòu)堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)榫V，繼續(xù)看好下游板塊對(duì)整體的支撐,。