融資余額破萬億：誰是融資客心頭好

10月30日至11月3日當(dāng)周,，滬綜指下跌1.32%，創(chuàng)下了過去11周以來最大單周跌幅,。然而,，就在上周三（11月1日），滬深兩市融資余額突破萬億元,，報10000.88億元,，占流通市值比例為2.21%。

滬深兩市最近一次融資余額高居萬億元之上,，是在2016年1月14日,，當(dāng)時滬綜指報3007.65點。如今是時隔22個月再度攀上萬億高峰,，對應(yīng)滬綜指3371.74點,。

中信建投證券分析師夏敏仁表示，融資余額是指投資者融資買進(jìn)與歸還借款間的差額累計值,。一般而言,，融資余額增加則意味著投資者相對樂觀。作為市場情緒的重要指標(biāo),，市場對兩融余額關(guān)注度一直很高,。突破萬億元的大關(guān)能有效提振樂觀情緒，利好市場風(fēng)險偏好提升,。

兩融余額再創(chuàng)新高

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，11月1日，滬深兩市兩融余額首破萬億元,，報10051.09億元,，其中融資余額達(dá)10000.88億元，融券余額為50.2億元,。

回顧今年兩市融資余額走勢,，與滬綜指走勢呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，融資余額的高點與低點及滬綜指走勢的高點與低點整體呼應(yīng),，只是時間上有所遲滯,。今年年初以來,，兩市融資余額有兩次高峰與滬綜指高點走勢一致，一是4月13日的9356.82億元,，而滬綜指在此之前的4月7日最高上探至3295.19點,，為今年上半年高點；二是11月1日的10000.88億元,，滬綜指則在此前的10月27日最高上探至3421.10點,，創(chuàng)年內(nèi)新高,。

同樣,，兩市融資余額的兩次低谷與滬綜指低點走勢一致，且前者出現(xiàn)的時機同樣滯后于后者：一是1月26日兩市融資余額下探至8650.10億元,，而在此之前的1月16日,，滬綜指最低下探至3044.29點,，為該指數(shù)在1月至5月10日間的最低水平，也是年內(nèi)第三低位,；二是6月2日的8580.03億元年內(nèi)最低水平,，在此之前的5月11日和5月24日，滬綜指連續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)第一低位和第二低位水平,。

一位不愿具名的私募人士表示,，此前一輪牛市被稱為杠桿牛，融資余額從2013年年初最低不足900億元,，到2015年6月18日最高達(dá)到22666.35億元,，指數(shù)則從2000點附近上探至5000點之上，這無疑顯示了融資資金對于指數(shù)的強大影響,，可以作為后續(xù)趨勢的一個重要判斷依據(jù),，但有一點值得注意的是,，從數(shù)據(jù)分析也可看出,，融資客對于指數(shù)是追漲殺跌的態(tài)度滯后于指數(shù)，因此判斷融資客資金會否繼續(xù)增加,，為市場帶來增量資金更有參考意義,。

以史為鑒 仍有空間

“兩融余額仍有上升空間?！毕拿羧时硎?，從兩融余額占A股流通市值角度來看，自2010年兩融業(yè)務(wù)開展以來,，剔除業(yè)務(wù)起步階段,，兩融余額占A股流通市值中樞在2%-3%，牛市期間峰值達(dá)4.73%,，低迷期中樞在1%-2%,。今年1月以來兩融余額從9329億元增長到10000億元,，期間兩融余額占A股流通市值穩(wěn)定在2.1%左右，主要由于IPO加速擴大了流通市值規(guī)模,。在IPO加速仍在持續(xù)的背景下,，當(dāng)前兩融余額占A股流通市值仍然相對較低，比例與規(guī)模均存在進(jìn)一步上升空間,。

“我們再從兩融交易額占A股成交額角度考察,，可以看到當(dāng)前兩融交易額占A股成交額自今年1月以來處于上行通道，最新占比為10.52%,，創(chuàng)7周以來的新高,。兩融交易額占A股成交額比例上升，反映新入場資金風(fēng)險偏好上升,，邊際交易者情緒持續(xù)樂觀,。”夏敏仁指出,。

與上一輪牛市啟動期的兩融余額情況作比較,，夏敏仁指出，本次慢牛更具有持續(xù)性,。上一輪牛市從2014年三季度正式啟動,，當(dāng)時兩融余額占A股流通市值也從2.1%逐步上升。從2014年7月到2014年10月,，兩融交易額占成交額比例從11%快速上升到16%,，在2015年1月達(dá)到峰值20%。當(dāng)前兩融余額占比也從2.1%緩慢上升,，而兩融交易額占成交額比例的上升則相對溫和,，最近3個月從10.14%上升到10.52%。新入場資金風(fēng)險偏好處于上行通道,，但提升速度溫和有利于保留后續(xù)的上升潛力,，本次慢牛更具有持續(xù)性。

沉舟側(cè)畔千帆過

那么,，融資客都偏好哪類股票,，又在撤離哪類股票呢？

Wind數(shù)據(jù)顯示,，從行業(yè)來看,，10月份電子、醫(yī)藥生物,、食品飲料,、汽車和銀行是融資凈買入金額最多的五個行業(yè)，金額分別為42.77億元、33.65億元,、33.06億元,，24.88億元和23.35億元；對應(yīng)10月分別上漲1.27%,、3.84%,、2.15%、-0.1%和-1.34%,。而周期行業(yè)則遭到拋售,，有色金屬、傳媒,、國防軍工,、鋼鐵和采掘當(dāng)月凈流出金額居前，分別為17.64億元,、3.94億元,、3.84億元、3.06億元和3.01億元,。對應(yīng)10月漲幅分別為-3.53%,、0.79%、-6.51%,、-6.05%和-7.46%,。

從個股來看，兩融資金更多流向白馬龍頭標(biāo)的,，白馬龍頭風(fēng)格強化,。10月份融資凈買入額前十大股為京東方A、貴州茅臺,、中國平安,、中國中車、伊利股份,、青島海爾,、上港集團、保利地產(chǎn),、TCL集團和海螺水泥,，這十只股票全為白馬龍頭標(biāo)的,，而且10月份股價均上漲,，其中京東方A漲幅高達(dá)41%。10月份融資凈買入額倒數(shù)前十大股為方大碳素,、中國鋁業(yè),、盛屯礦業(yè)、新華保險、南山鋁業(yè),、首創(chuàng)股份,、長安汽車、多氟多,、大唐電信和江特電機,，除金融股新華保險外，其他股價均下跌,。

綜合看,，融資客青睞的行業(yè)和個股整體表現(xiàn)較好；融資客出逃的板塊和個股則跌幅較大,。白馬股,、大消費以及金融板塊無疑仍是融資客抱團的重點，電子板塊也有所崛起,，這與公募基金三季報表現(xiàn)出來的態(tài)勢頗為一致,。

不過對于融資客集體出逃的周期板塊，公募基金態(tài)度卻不大相同,，例如,，公募基金對有色金屬板塊依然保持加倉態(tài)勢，倉位提升了1.51%,。整體而言,，對于周期板塊四季度的表現(xiàn)，券商分析人士持偏謹(jǐn)慎態(tài)度,，但也并不十分看空,。

中信證券研究部秦培景、楊靈修指出,，周期股盈利改善是今年A股整體盈利改善的主要推動力,，供給側(cè)改革疊加環(huán)保限產(chǎn)是這一輪周期行情的重要原因，去產(chǎn)能政策目前已經(jīng)做到極致了,，周期品價格在目前的高位上難以進(jìn)一步上臺階,；而且，9,、10月份大宗商品價格也已經(jīng)下行,。周期板塊盈利增速雖然下降，還能維持比較高的位置,；但依賴周期股盈利持續(xù)上升拉動全市場盈利水平回升是不現(xiàn)實的,。