上市險(xiǎn)企前三季度業(yè)績高增,，保費(fèi)端+投資端雙輪驅(qū)動核心業(yè)務(wù)增長。前三季度四家上市保險(xiǎn)公司總營收1.59萬億元,，同比增加18.9%,，歸母凈利1184.04億元,，同比增加28.2%。上市險(xiǎn)企業(yè)績好于預(yù)期,。從收入端來看,，四家險(xiǎn)企前三季度累計(jì)保費(fèi)收入1.25萬億元，同比增加22.3%,；從投資端看,，股債雙雙回暖疊加投資資產(chǎn)規(guī)模小幅上升推動投資收益增長。

前三季業(yè)績顯著提升

民生證券分析師李鋒指出,，從收入端來看,，一是壽險(xiǎn)保費(fèi)高速增長，二是產(chǎn)險(xiǎn)穩(wěn)定增長,，三是非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長,。

結(jié)合三季報(bào)表現(xiàn)來看，四大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)受影響小于市場預(yù)期,。前三季度中國平安壽險(xiǎn)保費(fèi)收入3819.94億元排名第1,，同比增長29.2%；中國太保1549.91億元,，同比增長32.1%,，增速最快；中國人壽壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長19.1%,；新華保險(xiǎn)保費(fèi)小幅下降3.8%,，降幅繼續(xù)收窄。

同時(shí),，前三季度平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1575.07億元,，同比提升23.6%，太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入783.72億元,，同比提升9.4%,。增速方面，平安產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速穩(wěn)定維持在2成以上,，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)收入增速持續(xù)提升,。

此外，前三季度平安非車險(xiǎn)保費(fèi)302.85億元,，同比大幅增長66.4%,，太保非車險(xiǎn)同比增長16.8%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增速快于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)總體水平,。

民生證券周曉萍指出,，從投資端來看,，投資收益增幅顯著。前三季度險(xiǎn)企投資凈收益同比增幅顯著,，其中中國平安同比增速達(dá)18.5%,，中國人壽、中國太保,、新華保險(xiǎn)分別為16.9%,、9.5%、7.6%,。主要受益于股債回暖提升險(xiǎn)企投資收益率,，險(xiǎn)企投資規(guī)模有所提升。

“投資收益率上行,，固收類資產(chǎn)為險(xiǎn)企投資主要標(biāo)的,，三季度以來債市相對企穩(wěn)且保持高收益率，利于險(xiǎn)企投資創(chuàng)收,，同時(shí)權(quán)益市場投資活躍度有所提升,，滬深300震蕩上行，股債回暖推動投資業(yè)績,。三季報(bào)顯示險(xiǎn)企總投資收益率較二季度有所上升,。”周曉萍稱,，險(xiǎn)企投資資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比小幅度提升,。四家險(xiǎn)企總投資資產(chǎn)達(dá)6.66萬億元，較中報(bào)期提升2.0%,，其中中國人壽投資資產(chǎn)規(guī)模2.59萬億元,，排名第1，中國平安,、中國太保,、新華保險(xiǎn)分別較中報(bào)期提升3.6%、4.2%,、1.1%,。

未來行業(yè)景氣度不減

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，134號文對于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)影響很小,，2018年開門紅樂觀,。預(yù)計(jì)2018年上市壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品形態(tài)與預(yù)定利率均不會發(fā)生明顯變化,，134號文的實(shí)際影響僅是“儲蓄型產(chǎn)品的首次生存金返還延至5年以后”,。上市保險(xiǎn)公司的年金險(xiǎn)屬于長期保險(xiǎn)產(chǎn)品，并非中短存續(xù)期產(chǎn)品,。

海通證券非銀分析師孫婷指出,，展望未來,，壽險(xiǎn)行業(yè)景氣度不減，保險(xiǎn)認(rèn)可度與保障需求不斷提升,，代理人數(shù)量與產(chǎn)能不斷增加,，預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司2018年新單保費(fèi)可以實(shí)現(xiàn)較高增長，好于市場預(yù)期,。同時(shí),，保障型產(chǎn)品預(yù)計(jì)增速與占比將明顯提升，整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率將進(jìn)入長期上升通道,。

利潤方面,，孫婷認(rèn)為，750天收益率曲線進(jìn)入上升周期,，推動利潤中長期快速增長,。保險(xiǎn)公司利潤主要受投資收益、準(zhǔn)備金計(jì)提,、剩余邊際釋放等因素的影響,。剩余邊際釋放規(guī)模的遞增是行業(yè)的長期確定性事件，準(zhǔn)備金計(jì)提邊際減少是未來兩年的確定性趨勢,，而去杠桿和美國加息周期下的高利率能支撐投資收益率,。因此，保險(xiǎn)公司的利潤提速是中長期趨勢,，預(yù)計(jì)在2017年全年和2018年將進(jìn)一步加速,。準(zhǔn)備金計(jì)提方面，2017年第四季度750天移動平均國債收益率曲線預(yù)計(jì)將整體企穩(wěn)回升,，將從2018年開始由負(fù)轉(zhuǎn)正,。

“政策方面，個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)有望在年底前推出,，也是利好保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展因素之一,。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，作為養(yǎng)老保障的“第三支柱”,，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展?jié)摿薮蟆€(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的長期發(fā)展預(yù)計(jì)將總共提升上市保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值4-6%,。財(cái)稅優(yōu)惠政策可成為撬動商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的巨大杠桿,。未來，中國人壽,、中國平安,、中國太保、新華保險(xiǎn)的內(nèi)含價(jià)值預(yù)計(jì)將分別增長4.2%、4.0%,、5.8%,、6.0%。樂觀假設(shè)下,，EV增幅則達(dá)到14%-21%,。