上市券商2017年三季報(bào)已經(jīng)披露完畢,，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)有保障,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境,、行業(yè)龍頭發(fā)展優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)風(fēng)格,，建議考慮商業(yè)模式領(lǐng)先、公司訴求強(qiáng)烈,、業(yè)績(jī)支撐有力,，力爭(zhēng)通過進(jìn)位成為真正龍頭的券商，同時(shí),，看好業(yè)績(jī)有支撐,、具有標(biāo)簽特色的中小券商。

全年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)有保障

數(shù)據(jù)顯示,，前三季度,，可比口徑下，27家上市券商合計(jì)營(yíng)業(yè)收入1882億元，同比微降0.09%,；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)641億,，同比小幅下降7.48%。單季度來(lái)看,，今年三季度27家上市券商合計(jì)營(yíng)業(yè)收入674億,，環(huán)比提升6.81%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)239億,，環(huán)比大幅提升19.11%,。

分析人士指出，在市場(chǎng)向好的有利影響下,，單季度營(yíng)業(yè)收入兩年來(lái)僅次于去年三季度,；單季度歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下年內(nèi)新高，兩年來(lái)僅低于去年第二和第三季度,，三季報(bào)業(yè)績(jī)好于1-9月月報(bào)累計(jì),，同時(shí)，前三季度與上半年相比略有改善但并不明顯,，主要由于去年三季度是兩年來(lái)最好季度基數(shù)較高,。

“截至三季度，上市券商全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)需要在四季度實(shí)現(xiàn)223億歸母凈利潤(rùn),，難度并不大,。”招商證券分析師鄭積沙認(rèn)為,，一是兩年以來(lái),，剔除2016年第一季度和第四季度，上市券商平均合計(jì)歸母凈利潤(rùn)230億元,，223億歸母凈利潤(rùn)并非超高難度,；二是IFRS 9實(shí)施在即，年末大券商相對(duì)對(duì)標(biāo)氛圍下,，各大券商兌現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn),、過往浮盈確保全年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)動(dòng)力十足；三是其它可供出售金融資產(chǎn)有望年內(nèi)錦上添花超預(yù)期送上業(yè)績(jī)禮包,。因此,，底蘊(yùn)深厚和管理層對(duì)業(yè)績(jī)對(duì)標(biāo)訴求的大小將成為四季度和全年業(yè)績(jī)超預(yù)期的重要參考因素。

未來(lái),，鄭積沙認(rèn)為,，資金運(yùn)用型業(yè)務(wù)是券商的重要方向。對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先投行,，當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券公司杠桿處于低位,，做大買方業(yè)務(wù)、提升杠桿是行業(yè)發(fā)展的必由之路。FICC業(yè)務(wù)一方面是證券公司構(gòu)建完整機(jī)構(gòu)服務(wù)鏈條的需要,，另一方面也是監(jiān)管層加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放的需要,。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策的落地，F(xiàn)ICC將成為券商業(yè)績(jī)的重要看點(diǎn),。

此外,，大投行迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。投行業(yè)務(wù)承載著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、提高直接融資比重降低企業(yè)杠桿,、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率的重要使命。投行業(yè)務(wù)僅剩IPO一條腿的局面將會(huì)改變,，IPO,、再融資、并購(gòu)重組以及債券承銷有望齊頭并進(jìn),，并迎來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展良機(jī),。

看好低估值大券商

太平洋證券分析師魏濤認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)不斷修復(fù),，但不確定性依然較高,，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)仍有待進(jìn)一步觀察，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值大券商,。

“理性評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境,，券商行業(yè)政策與基本面都處于邊際向好的氛圍中，當(dāng)前無(wú)論P(yáng)B還是PE估值水平處于歷史地位,，理應(yīng)修復(fù),。”鄭積沙強(qiáng)調(diào),，綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境,、行業(yè)龍頭發(fā)展優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)風(fēng)格，建議圍繞三條主線進(jìn)行選股：一是商業(yè)模式領(lǐng)先,、公司訴求強(qiáng)烈,、業(yè)績(jī)支撐有力，力爭(zhēng)通過進(jìn)位成為真正龍頭的券商,；二是估值最低,、業(yè)績(jī)支撐有力券商,；三是業(yè)績(jī)有支撐,，具有定增、員工持股等標(biāo)簽特色的中小券商,。

天風(fēng)證券分析師王茜認(rèn)為,，從全年業(yè)績(jī)角度看，自營(yíng)投資收益有望成為業(yè)績(jī)?cè)隽浚欢Y本中介等隨著市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)好也有望回升,。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡,、資金充足的大型券商更具競(jìng)爭(zhēng)力。從估值角度看,，上市券商的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值從相對(duì)估值角度被低估,，經(jīng)過9月以來(lái)的調(diào)整，目前整個(gè)券商板塊估值已回到歷史底部區(qū)間,；部分龍頭券商的PB重新回到1.5倍左右水平,，中小券商當(dāng)前PB估值回落到歷史估值的后10%，配置價(jià)值日益凸顯,。

配置上,，王茜看好營(yíng)收結(jié)構(gòu)多元、綜合實(shí)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭券商,，投研,、投管能力突出和持續(xù)發(fā)展信用業(yè)務(wù)的券商，以及事件驅(qū)動(dòng)型券商,。