■安 寧

近日,，備受市場(chǎng)關(guān)注的奇虎360回歸A股事件終于獲得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展,。11月3日，江南嘉捷披露了重組草案,，擬出售其全部的資產(chǎn)及負(fù)債,，并通過資產(chǎn)置換和發(fā)行股份的方式購買奇虎360的100%股權(quán),。

同日，證監(jiān)會(huì)對(duì)此事也表示,，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)支持符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向,、掌握核心技術(shù),、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購重組，并對(duì)其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴(yán)格要求,。

證監(jiān)會(huì)表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭不斷鞏固,，金融市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)改善,，A股市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化、有效性顯著提高,，境外主要市場(chǎng)也持續(xù)上漲,、吸引力增強(qiáng)的綜合背景下，企業(yè)根據(jù)需求自主選擇境內(nèi)或境外市場(chǎng),，已經(jīng)具備作出一些積極制度安排和引導(dǎo)的條件,，證監(jiān)會(huì)支持市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)市場(chǎng)并購重組。

筆者從監(jiān)管層的表態(tài)中理解到兩方面的含義：一是歡迎優(yōu)質(zhì)的境外上市中資企業(yè)回歸,，而不能讓一些“渾水摸魚者”回歸圈錢,；二是在中概股回歸的過程中，將重點(diǎn)關(guān)注對(duì)“殼”的炒作,，抑制投機(jī),，并嚴(yán)打在并購重組中涉嫌內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

對(duì)于中概股的回歸,，2015年曾掀起一股小高潮,。2015年3月份，作為第一個(gè)拆解VIE結(jié)構(gòu)回歸A股的互聯(lián)網(wǎng)公司——暴風(fēng)科技登陸創(chuàng)業(yè)板,。隨后,，分眾傳媒成功借殼七喜控股，巨人網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)借殼世紀(jì)游輪,。隨著這一趨勢(shì),，A股各類殼資源活躍其中，“炒殼”熱情逐漸升溫,。

隨著A股市場(chǎng)中概股借“殼”大戲不斷上演,，“殼”資源交易火爆，二級(jí)市場(chǎng)多只股票走出大幅上漲行情,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，被借殼公司復(fù)牌后的股價(jià)在短期內(nèi)急劇上漲，十幾個(gè)交易日相對(duì)累計(jì)超額收益平均達(dá)70%以上,。

統(tǒng)計(jì)顯示,，2015年1月份以來，已有42家在美上市中資股宣布私有化,，13家已經(jīng)完成,，但梳理相關(guān)公司過往業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn),，其中大多數(shù)公司業(yè)績(jī)不佳。已經(jīng)回歸的中概股中除了少數(shù)公司屬于行業(yè)龍頭,，更多公司其實(shí)在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)不佳,。

2016年5月份，中國證監(jiān)會(huì)表態(tài)稱,，注意到中概股回歸A股有較大的特殊性,，特別是對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注,。正對(duì)這類企業(yè)通過IPO,、并購重組回歸A股可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。這次表態(tài)也被業(yè)界解讀為監(jiān)管層對(duì)中概股回歸問題更加謹(jǐn)慎小心,，中概股進(jìn)程將會(huì)放緩,。

筆者認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)中概股回歸的謹(jǐn)慎態(tài)度是必要的,，這種態(tài)度并不是要限制中概股回歸,，而是在于抑制中概股回歸過程中對(duì)“殼”資源瘋狂炒作。因?yàn)樵谝恍┗貧w的中概股中可能存在著一些投機(jī)性炒作或是并購重組利益輸送等問題,，這些妄想通過回歸來“渾水摸魚者”圈錢的企業(yè)最終將損害中小投資者的利益,，不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此,，在證監(jiān)會(huì)的最新表態(tài)中“證監(jiān)會(huì)支持市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)市場(chǎng)并購重組”,，這句話也清晰的告訴市場(chǎng)，A股市場(chǎng)歡迎的是什么樣的企業(yè)回歸,。

優(yōu)質(zhì)中概股的回歸不僅會(huì)為A股注入新鮮血液,，提升資本市場(chǎng)吸引力和交易活躍度，而且還會(huì)優(yōu)化市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu),，這將讓資本市場(chǎng)更好地支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和創(chuàng)新型國家建設(shè),，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。