本刊特約作者 方斐／文

按照一般慣例,，中國人民銀行根據(jù)金融機構的運行情況會每月進行相應的披露,，包括資產(chǎn)負債表、信貸收支平衡表等系列報表，此外，又會根據(jù)不同的統(tǒng)計對象分別披露貨幣當局資產(chǎn)負債表、其他存款性公司資產(chǎn)負債表,、其他金融性公司資產(chǎn)負債表共三張資產(chǎn)負債表；其中,，其他存款性公司包括政策性銀行,、商業(yè)銀行、信用社和財務公司,，因此,，我們大致可以認為，其他存款性公司資產(chǎn)負債表的變化主要反映了商業(yè)銀行系統(tǒng)的變化,。

縮表指的是央行披露的金融機構資產(chǎn)負債表的總資產(chǎn)和總負債規(guī)模的收縮,，2017年以來，在金融去杠桿和監(jiān)管趨嚴的大背景下,，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表總體并未出現(xiàn)明顯的收縮,，與此相對應的是，上述央行披露的其他存款性公司縮表幅度較低且呈現(xiàn)季節(jié)性的特征,。

從央行披露的其他存款性公司資產(chǎn)負債表月度歷史數(shù)據(jù)來看,，商業(yè)銀行（其他存款性公司）的縮表在歷史上共發(fā)生了10次，分別是2011年7月,，2012年1月,、4月、7月,、10月,，2013年4月、7月,，2014年7月,、10月和2017年4月。值得注意的是,，歷史統(tǒng)計結(jié)果顯示,，銀行縮表幾乎均發(fā)生在銀行季末考核結(jié)束后的第一個月；其中,，最近一次縮表發(fā)生在2017年4月,，其他存款性公司總資產(chǎn)為235.98萬億元，環(huán)比小幅收縮0.05%,。

此外,，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),，除2012年1月的縮表主要是由于股份制銀行和城商行縮表所致以外，在其他9次縮表中,，國有大行縮表對其他存款性公司縮表的貢獻最為明顯,，包括2017年4月，這可能與市場的普遍預期不太一致,。

7家上市銀行資產(chǎn)負債收縮

從央行披露的其他存款性公司資產(chǎn)負債表月度歷史數(shù)據(jù)來看,，根據(jù)對歷史上10次銀行縮表的觀察，廣發(fā)證券發(fā)現(xiàn)歷次縮表表現(xiàn)出以下特點：第一,，銀行縮表發(fā)生于2011-2014年和2017年,，而2015-2016年期間未發(fā)生縮表；第二,，銀行縮表均發(fā)生于季末考核結(jié)束后的次月,，即1月、4月,、7月和10月,，表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征，縮表一般伴隨著季末考核,、流動性緊張等季節(jié)性因素,；第三，同業(yè)科目的變動（如對其他存款性公司即銀銀同業(yè),、對其他金融性公司即銀行非銀同業(yè)）對銀行縮表的影響較大,。

從歷史數(shù)據(jù)的分析得出的結(jié)論是，考核因素和同業(yè)科目的波動是其他存款性公司縮表的主要原因,。2017年上半年,，同業(yè)和應收款項類投資的收縮導致7家上市銀行出現(xiàn)一定程度的資產(chǎn)負債表的收縮。

隨著2017年年初MPA考核進入實質(zhì)性考核階段,，出于自身需要,，銀行被迫對資產(chǎn)負債結(jié)構和增速進行了相應的調(diào)整。2017年一季度,，僅中信銀行一家銀行出現(xiàn)資產(chǎn),、負債同步收縮，收縮幅度為3.02%,，由于此時正是監(jiān)管層剛開始提出金融去杠桿的政策目標，并不是金融去杠桿的高峰期,，去杠桿監(jiān)管政策是在4月份之后才密集出臺,，于是，同業(yè)鏈條的收縮對中小銀行的影響體現(xiàn)得更為明顯,。其中,，2017年中報顯示,，共有上海銀行、民生銀行,、無錫銀行,、光大銀行、中信銀行,、江蘇銀行,、建設銀行7家銀行出現(xiàn)不同程度的縮表，收縮幅度分別為3.98%,、3.18%,、2.94%、2.26%,、1.75%,、1.25%、0.01%,。

在金融去杠桿的背景下,，銀行業(yè)資產(chǎn)負債表擴張速度放緩已是大勢所趨。而在本輪銀行 縮表的進程中,，與國有大行相比,，此前幾年憑借同業(yè)業(yè)務、資管通道業(yè)務快速擴張的股份制銀行和城商行等中小銀行所受的沖擊更為明顯,。

從7家縮表銀行的資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)來看,，資產(chǎn)端同業(yè)資產(chǎn)和應收款項類投資科目均出現(xiàn)較為明顯收縮（除江蘇銀行應收款項類投資科目環(huán)比大幅增長22.4%，債券投資科目大幅減少16.4%）,，負債端同業(yè)負債+同業(yè)存單的收縮非常明顯,。

除了同業(yè)資產(chǎn)以外，銀行表外理財規(guī)模的擴張也出現(xiàn)拐點,，在監(jiān)管政策的強力約束下連續(xù)收縮,。

2017年以來，受MPA考核和金融去杠桿的影響,，銀行業(yè)不僅在內(nèi)部對資產(chǎn)負債表進行了調(diào)整,，從更廣泛的意義上講，銀行表外理財規(guī)模也出現(xiàn)一定程度的調(diào)整,。目前,，銀行理財產(chǎn)品余額較年初略有下降，業(yè)務增速也明顯放緩,。

截至2017年6月底,，全國總共555家銀行業(yè)金融機構理財產(chǎn)品的存續(xù)余額為28.38萬億元，較年初減少0.67萬億元，較4月末減少1.9萬億元,；同比增長8%,，增速較2016年同期下降35個百分點。

截至2017年6月底,，一般個人,、私人銀行、機構專屬,、金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額為13.14萬億元,、2.01萬億元、6.48萬億元,、4.61萬億元,，分別占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的46.30%、7.08%,、22.83%,、16.24%。其中,，金融同業(yè)類產(chǎn)品是指專門面向銀行業(yè),、證券業(yè)、保險業(yè)等金融機構銷售的理財產(chǎn)品,，其余額和占比均較年初“雙降”,，產(chǎn)品余額較年初減少2萬億元，下降31%,，連續(xù)5個月環(huán)比下降,；占比較年初下降7個百分點，主要是受到此前MPA考核和金融去杠桿的影響,。

截至2017年6月底,，國有大行理財產(chǎn)品存續(xù)余額為9.27萬億元，較年初減少1.70%,，市場占比32.66%,，較年初上升0.20個百分點；股份制銀行存續(xù)余額為11.80萬億元,，較年初減少3.67%,，市場占比41.58%，較年初下降0.59個百分點,；城商行存續(xù)余額為4.39萬億元,，農(nóng)村金融機構存續(xù)余額為1.62萬億元，占比保持基本穩(wěn)定,。

同業(yè)收縮影響最大時期已過

2017年開始的MPA考核目前已進入實質(zhì)性考核階段,，管理層從資產(chǎn)和負債兩端對中小銀行的快速擴張進行約束，資產(chǎn)端通過宏觀審慎資本充足率去約束銀行廣義信貸的增速,，并將銀行表外理財也納入考核體系實現(xiàn)銀行廣義資產(chǎn)全口徑監(jiān)管,；負債端通過考核同業(yè)負債占總負債的比重去約束中小銀行依賴同業(yè)負債支撐資產(chǎn)規(guī)模的快速增長的模式，并從2018年1月1日開始,，將應付債券科目下的同業(yè)存單納入同業(yè)負債考核,，資產(chǎn)負債兩端同時約束對銀行資產(chǎn)負債表的擴張構成一定的壓力，中小銀行開始調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構,，資產(chǎn)增速逐漸放緩,，部分銀行開始收縮同業(yè)負債進而帶來縮表。

從資產(chǎn)端看,，剔除國有大行和次新銀行股以外的股份制銀行和城商行核心一級資本充足率基本都在8%左右,，大部分銀行落在8%-8.5%的區(qū)間，資本充足率作為MPA考核一票否決的硬約束制約著銀行規(guī)模的擴張,，在銀行完成新一輪資本補充和資產(chǎn)負債結(jié)構調(diào)整之前,，銀行廣義信貸不太可能快速增長。從效果來看,，2017年中報顯示,，銀行的廣義信貸增速大幅下降，除個別銀行外,，大部分上市銀行都將廣義信貸增速做了調(diào)整,。

從負債端看，近幾年,，隨著利率市場化的推進和金融脫媒的深化,，銀行存款增長乏力，但中小銀行此前幾年仍維持了相對較高的規(guī)模和利潤增速,，主要原因是快速擴張了同業(yè)負債等主動性負債,。但在MPA考核的壓力下，各家銀行在2017上半年對負債結(jié)構主動進行了調(diào)整,，經(jīng)過一段時期的調(diào)整,，截至2017年6月底，若不考慮同業(yè)存單納入同業(yè)負債,，幾乎所有上市銀行都符合同業(yè)負債占比考核的要求,；若考慮同業(yè)存單納入同業(yè)負債，除杭州銀行,、浦發(fā)銀行,、江蘇銀行、上海銀行,、興業(yè)銀行等少數(shù)幾家銀行以外,，大部分銀行都達到監(jiān)管要求。

由于MPA考核通過資本充足率約束廣義信貸增速，同時通過同業(yè)負債占比考核約束主動性負債的增長,，股份制銀行和城商行的總資產(chǎn)增速在上半年大幅下降,，2017年6月甚至出現(xiàn)國有大行資產(chǎn)增速首次超越股份制銀行的情形。

此外,，金融去杠桿持續(xù)抬升同業(yè)負債的成本,，從而抑制同業(yè)負債（含同業(yè)存單）吸收動力，也在一定程度上約束銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴張,。

自2017年4月開始,，銀監(jiān)會接連出臺6號文、45號文,、46號文,、53號文等文件，旨在強化同業(yè)鏈條的監(jiān)管,，與MPA框架保持高度一致,。針對同業(yè)投資鏈條的監(jiān)管更加嚴格，針對性也極強,，劍指最近兩年高速擴張的同業(yè)投資鏈條,，包括上游的負債端的同業(yè)融資和下游資產(chǎn)端高速增長的債券投資，強化此前的去杠桿力度,，對于監(jiān)管套利,、杠桿套利、空轉(zhuǎn)套利等構成持續(xù)的約束,。

這與此前MPA的要求和政策目標保持一貫性,，MPA考核提供了一個宏觀審慎的監(jiān)管框架，而金融去杠桿的系列監(jiān)管政策則提供了針對具體業(yè)務的監(jiān)管要點,，細化針對同業(yè)鏈條的監(jiān)管,。

對同業(yè)鏈條的監(jiān)管從負債端和資產(chǎn)端均提出了針對性的具體監(jiān)管要求，過去兩年,，銀行在負債端快速做大同業(yè)理財,、同業(yè)存單，在資產(chǎn)端通過委外或自營投資債券市場,，并加杠桿做高收益的模式可能將難以持續(xù),。

未來對同業(yè)負債的監(jiān)管將更加嚴格，同業(yè)存單有望納入同業(yè)負債,，或?qū)嵭锌偪趶?/3的控制,，同業(yè)存單量和占比高的銀行將面臨較大的壓力；對于表外理財強化穿透管理,，嚴禁資金池,。另一方面,，對銀行投資債券的杠桿比例限制和對委外投資的穿透監(jiān)管，將直接債券投資以及通過特殊目的載體,、表外理財?shù)确绞介_展的債券投資納入統(tǒng)一監(jiān)管的范圍,。

從同業(yè)存單的發(fā)行價格和發(fā)行量來看，除了監(jiān)管趨緩的因素以外,，各家銀行積極調(diào)整自身資產(chǎn)負債結(jié)構以達到監(jiān)管的要求,，同時也在積極約束自身監(jiān)管套利,、杠桿套利,、空轉(zhuǎn)套利，去杠桿取得一定的實質(zhì)性效果,。

從源頭來看,，2017年中報之所以出現(xiàn)7家銀行縮表與同業(yè)端的收縮有密切關系，隨著2017年上半年各家銀行對資產(chǎn)負債結(jié)構的積極調(diào)整,，大部分上市銀行基本符合監(jiān)管的要求,，同業(yè)收縮邊際變化和影響最大的階段已經(jīng)基本結(jié)束，后續(xù)即使去杠桿的政策繼續(xù)推進,，影響的程度也不會像2017年二季度這么大,。