本刊記者 王東岳／文

單季度盈利2.35億元，同比增長(zhǎng)3507.45%……此前因股價(jià)暴漲3倍而備受關(guān)注的鴻特精密（300176.SZ）終于遞出一份遲來(lái)的“答卷”。依靠時(shí)下最為“吸”金的“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù),，鴻特精密在三季度迎來(lái)驚人反轉(zhuǎn),。

但與之相對(duì)的，“現(xiàn)金貸”可持續(xù)性及合理性的爭(zhēng)議正愈演愈烈,。業(yè)績(jī)爆發(fā)的背后，或是不斷集聚的風(fēng)險(xiǎn)；面對(duì)壞賬,、多貸等諸多暗礁，鴻特精密高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否長(zhǎng)久向前,？

業(yè)績(jī)狂飆

鴻特精密主營(yíng)汽車鋁合金精密壓鑄件及其總成制造業(yè)務(wù),，公司產(chǎn)品主要用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī),、變速箱及底盤。

2011年2月,，鴻特精密成功登陸創(chuàng)業(yè)板,，公司由此步入產(chǎn)能躍進(jìn)之列。然而,，由于巨額折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬,，鴻特精密最終淪為利潤(rùn)“搬運(yùn)工”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，2011年,，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.31億元，同比增長(zhǎng)37.58%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3145萬(wàn)元,，同比下降26.09%。

2012-2015年間,，鴻特精密營(yíng)業(yè)收入由7.58億元增至14.33億元,，增幅88.79%；但同期,，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值由3.97億元增至9.68億元,，增幅143.83%，財(cái)務(wù)費(fèi)用亦由1766萬(wàn)元增至5050萬(wàn)元,。

受此影響,，2012-2015年，鴻特精密凈利潤(rùn)由4270萬(wàn)元下滑至3827萬(wàn)元,，增幅為-11.63%,。2016年，依靠壓縮成本及縮減費(fèi)用,，鴻特精密實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5011萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)30.96%，較上市之初增長(zhǎng)16.28%,。

2017年上半年,，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4594萬(wàn)元,。但令人意外的是,，2017年三季度，鴻特精密一反常態(tài),，業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),。

2017年1-9月，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.01億元，同比增長(zhǎng)79.07%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.81億元,，同比增長(zhǎng)772.29%。

其中,，7-9月,，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元,，同比增長(zhǎng)180.84%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)3507.45%,。受此影響,，公司單季度凈利率由上年同期的1.81%躍至23.3%。

神秘“現(xiàn)金貸”

在三季度報(bào)告中,，鴻特精密指出,，1-9月，母公司及臺(tái)山全資子公司生產(chǎn)效率提升,，致使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期大幅增長(zhǎng),；同時(shí)，新設(shè)立的3家東莞全資子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月,，鴻特精密母公司與臺(tái)山全資子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5353萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)66.42%；但同期的營(yíng)業(yè)收入為11.53億元,，同比增幅僅為8.63%,。

由于營(yíng)收增速緩慢，成本和費(fèi)用下降成為鴻特精密主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源,。根據(jù)三季報(bào),，1-9月，鴻特精密母公司與臺(tái)山全資子公司的銷售費(fèi)用為7162萬(wàn)元,，較上年同期減少0.05億元,，同比下降5.36%。

與之相比,，剛剛成立半年的子公司無(wú)疑是鴻特精密業(yè)績(jī)暴增的真正推手,。

根據(jù)三季報(bào)，2017年1-9月,，鴻特精密新設(shè)3家東莞全資子公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為7.47億元,，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的39.34%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2.27億元，約占當(dāng)期凈利潤(rùn)的80.92%,。其中,，7-9月，上述3家子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.14億元,，環(huán)比增長(zhǎng)361.65%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元，環(huán)比增長(zhǎng)1863.64%,。

2017年2月27日,，鴻特精密以自有資金6000萬(wàn)元分別新設(shè)廣東鴻特互聯(lián)網(wǎng)科技服務(wù)有限公司（下稱“鴻特科技”）、廣東鴻特普惠信息服務(wù)有限公司（下稱“鴻特普惠”）和廣東鴻特信息咨詢有限公司（下稱“鴻特咨詢”）3家全資子公司,，注冊(cè)資本均為2000萬(wàn)元,。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月,，上述3家公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1.33億元,，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1052萬(wàn)元；其中,，鴻特普惠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元,，凈利潤(rùn)2027萬(wàn)元，是唯一實(shí)現(xiàn)盈利的子公司,。

如果以上趨勢(shì)在三季度得以維持,，則粗略計(jì)算，成立不足半年時(shí)間,，鴻特普惠已賺取超過(guò)2億元利潤(rùn),，公司盈利能力著實(shí)驚人。

鴻特普惠主要從事普惠金融,、消費(fèi)金融,、供應(yīng)鏈金融及網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，恰是時(shí)下廣受熱議的“現(xiàn)金貸”,。鴻特普惠官方網(wǎng)站顯示,，公司旗下品牌包括正合普惠、正合錢包,、正好分期等產(chǎn)品,。其中，正合普惠排序第一,。

工商資料顯示,，正合普惠成立于2015年12月，公司主要為廣大擁有資金需求的較低收入人群提供小額貸款服務(wù),，客戶群體包括城市白領(lǐng),、工薪階層、小微企業(yè)等。

根據(jù)正合普惠CEO接受媒體采訪所述,，正合普惠將產(chǎn)品分為小額借款和消費(fèi)分期,。其中，小額貸款額度在4萬(wàn)元-5萬(wàn)元,，消費(fèi)金融的平均額度為3000元,；2016年上半年，公司曾實(shí)現(xiàn)月銷售額3億元,。

值得關(guān)注的是,，2016年3月，新三板上市公司光影俠（831138.OC）以50萬(wàn)元收購(gòu)正合普惠100%股權(quán),，收購(gòu)?fù)瓿珊?，正合普惠成為光影俠全資子公司。

2017年9月19日,，光影俠將其持有的正合普惠97.15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予北京派生科技股份有限公司（下稱“北京派生”），北京派生成為正合普惠第一大股東,。

種種跡象表明,，盡管正合普惠為鴻特精密提供了巨額利潤(rùn)，但鴻特精密與正合普惠之間并沒(méi)有股權(quán)關(guān)系,，正合普惠也并非鴻特精密子公司,。

表面無(wú)關(guān)的兩家公司卻能夠利潤(rùn)共享，鴻特普惠與正合普惠的合作方式,、合作期限,、利潤(rùn)分配原則以及巨額利潤(rùn)如何劃至上市公司名下均不得而知。

謹(jǐn)防業(yè)績(jī)暗礁

盡管巨額利潤(rùn)“出現(xiàn)”的稍晚,，也鮮有券商研報(bào)評(píng)級(jí)覆蓋,，但并不妨礙有“識(shí)”之士提前入局。

自年初至今,，鴻特精密股價(jià)一路飆升,，由30.87元/股一路上漲至143.78元/股，累計(jì)漲幅374.83%,，堪稱年內(nèi)之最,。其中，10月12日-10月26日,，鴻特精密11個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)累積漲幅68.76%,。由于存在連續(xù)3個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%以上，自10月26日起,，鴻特精密已啟動(dòng)停牌自查,。

對(duì)于投資者而言，鴻特精密能否繼續(xù)保持高額業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)疑是做出投資決策的重要依據(jù)之一。

但對(duì)鴻特精密來(lái)說(shuō),，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利前景似是不容樂(lè)觀,。

根據(jù)年報(bào)信息，截至2016年,，福特汽車為鴻特精密第一大客戶,，公司對(duì)福特汽車銷售收入約占整體營(yíng)業(yè)收入的24.9%；同時(shí),，公司對(duì)長(zhǎng)安福特的銷售收入約占整體銷售的6.9%,。公開信息顯示，2017年以來(lái),，福特汽車銷量表現(xiàn)不佳,。1-7月，福特汽車銷量同比下滑7%,，長(zhǎng)安福特銷量則是同比下滑17%,。

同時(shí)，上游原材料漲價(jià)也不利于公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn),。鴻特精密產(chǎn)品的主要原材料是鋁錠,，鋁價(jià)波動(dòng)會(huì)給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至2017年10月,，鋁錠價(jià)格約為1.6萬(wàn)元/噸，而此前的2014-2016年均價(jià)分別為1.37萬(wàn)元/噸,、1.13萬(wàn)元/噸和1.34萬(wàn)元/噸,。

在此背景下，鴻特精密預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將更有賴于“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的發(fā)展,。

但同樣值得警惕的是,，由于“現(xiàn)金貸”不納入征信系統(tǒng)，且借貸金額較小,，現(xiàn)金貸平臺(tái)通常有著非常高的壞賬率,。據(jù)國(guó)內(nèi)某媒體報(bào)道，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)金貸平臺(tái)的平均壞賬率約為30%,，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先平臺(tái)壞賬率約為15%左右,。與之相比，美國(guó)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的壞賬率約為20%,。

為彌補(bǔ)壞賬,，企業(yè)通常會(huì)選擇提高利率，以覆蓋財(cái)務(wù)損失,，但根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，借貸雙方約定的利率未超過(guò)年利率24%,，出借人請(qǐng)求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應(yīng)予支持,；借貸雙方約定的利率超過(guò)年利率36%,，超過(guò)部分的利息約定無(wú)效，借款人請(qǐng)求出借人返還已支付的超過(guò)年利率36%部分的利息的,，人民法院應(yīng)予支持,。并且，利率的不斷提高將使得用戶違約率繼續(xù)提升,，形成惡性循環(huán),，最終導(dǎo)致崩盤。

同時(shí),，由于利率提高,，借款人多頭借貸、以貸養(yǎng)貸的現(xiàn)象將會(huì)出現(xiàn),。憑安信用現(xiàn)金貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)顯示,，2017年6月以來(lái)，現(xiàn)金貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入上漲區(qū)間,，并在6月,、7月、8月持續(xù)維持高位,，其中峰值數(shù)據(jù)達(dá)到近350%。這表明,，在統(tǒng)計(jì)涉及的100多家現(xiàn)金貸平臺(tái)中,，15天之內(nèi)借貸人在各現(xiàn)金貸平臺(tái)的重復(fù)申請(qǐng)率達(dá)到近35%，即在被查詢的借貸申請(qǐng)人中,，每100人中就有35人同時(shí)在2家或2家以上的現(xiàn)金貸平臺(tái)申請(qǐng)了借款,。

除此之外，伴隨監(jiān)管政策的漸近,，“現(xiàn)金貸”監(jiān)管或?qū)②厙?yán),。

早在4月份，銀監(jiān)會(huì)就曾發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，明確要求做好現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)活動(dòng)的清理整頓工作,，嚴(yán)守年化36%貸款利率紅線。

近日,，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在“2017首屆中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融論壇”上表示,，包括“現(xiàn)金貸”在內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管。

對(duì)于以上種種疑問(wèn),，《證券市場(chǎng)周刊》記者致函鴻特精密,，但對(duì)方以目前正處于停牌自查期間為由未回復(fù),。