今年以來,,美國股市連創(chuàng)歷史新高,。至11月3日道指今年已55次創(chuàng)出歷史新高,;標(biāo)普500則再次追平2013年7月的“8連陽”連漲紀(jì)錄,,第51次創(chuàng)歷史新高報(bào)收2575.26點(diǎn),;三大指數(shù)中表現(xiàn)最差的納斯達(dá)克也火爆“9連陽”,于11月1日收?qǐng)?bào)6727.67點(diǎn)歷史新高,。
美國股市持續(xù)走牛,,不僅得益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、稅改預(yù)期利好企業(yè)降成本增利潤,、金融全球戰(zhàn)略不斷調(diào)度國際資本回流推升美股等因素,,但美國股市自身的高度市場化運(yùn)行機(jī)制也有利于市場長期平穩(wěn)增長。
IPO機(jī)制適應(yīng)創(chuàng)新型企業(yè)
美國新股發(fā)審的最大特點(diǎn)是注冊(cè)制——門檻低,、窗戶大,、監(jiān)管主體多。美國證監(jiān)會(huì)(SEC)終審全國所有申請(qǐng)上市的股票和證券,,各州監(jiān)管部門負(fù)責(zé)審核本州申請(qǐng)上市的股票和證券,,紐約證券交易所(NYSE主板)和納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ創(chuàng)業(yè)板)分別負(fù)責(zé)審核在本交易所申請(qǐng)上市的股票。
SEC原則上不對(duì)公司的盈利,、規(guī)模,、管理等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容設(shè)置門檻,也不負(fù)責(zé)核查申報(bào)內(nèi)容是否屬實(shí),,故IPO排隊(duì)時(shí)間較短,。如申請(qǐng)納斯達(dá)克上市最快半年甚至4個(gè)月內(nèi)完成,能盡快滿足投資方上市后獲利退出的需求,。但SEC規(guī)定如事后發(fā)現(xiàn)信息造假,,上市公司要負(fù)全部責(zé)任,,承銷商和獨(dú)立審計(jì)公司也要為盡職調(diào)查中未發(fā)現(xiàn)問題而承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
SEC審核發(fā)行的主要依據(jù)是“披露原則”,,即著眼于審核上市公司“是否披露了所有投資者關(guān)心的信息”,。美國各州審核的差異給全國范圍內(nèi)發(fā)行的股票上市交易造成很大麻煩。為此1996年美國頒布《國家證券市場改進(jìn)法》,,規(guī)定某些在全國發(fā)行的證券不受各州監(jiān)管,。而交易所屬私營機(jī)構(gòu),其上市審核標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)自身品牌競爭戰(zhàn)略而定,。
美國新股發(fā)審機(jī)制有助于吸引創(chuàng)新型企業(yè)赴美上市,。以2017年5月全球市值排名第10的阿里巴巴為例,其聯(lián)合創(chuàng)始人馬云僅持有公司8.9%股份,,而雅虎和軟銀則分別持股22.6%和34.4%,。紐交所和納斯達(dá)克卻接受其股權(quán)結(jié)構(gòu),稱其合伙人機(jī)制“完全符合上市規(guī)定”,。2014年9月19日,,阿里巴巴在紐交所正式上市,開盤價(jià)68美元,,當(dāng)日收盤98美元,,整體市值達(dá)2314億美元。
退市機(jī)制推動(dòng)上市公司騰籠換鳥
美國股市退市機(jī)制的最大特點(diǎn)是交易所決斷,,SEC備案,,投資者說了算。
從美國股市的退市標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)模速度看,,與上市發(fā)審“雙標(biāo)準(zhǔn)”大體對(duì)稱,,退市標(biāo)準(zhǔn)同樣采用了包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn),、凈利潤等財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和股東人數(shù),、股價(jià)、市值,、公眾持股等市場化標(biāo)準(zhǔn),。