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高度市場化機制助力美股吐故納新

2017-11-08 07:50:58    中國經(jīng)濟網(wǎng)  參與評論()人

今年以來,,美國股市連創(chuàng)歷史新高,。至11月3日道指今年已55次創(chuàng)出歷史新高;標普500則再次追平2013年7月的“8連陽”連漲紀錄,第51次創(chuàng)歷史新高報收2575.26點,;三大指數(shù)中表現(xiàn)最差的納斯達克也火爆“9連陽”,,于11月1日收報6727.67點歷史新高,。

美國股市持續(xù)走牛,,不僅得益于經(jīng)濟穩(wěn)定增長、稅改預期利好企業(yè)降成本增利潤,、金融全球戰(zhàn)略不斷調(diào)度國際資本回流推升美股等因素,,但美國股市自身的高度市場化運行機制也有利于市場長期平穩(wěn)增長。

IPO機制適應創(chuàng)新型企業(yè)

美國新股發(fā)審的最大特點是注冊制——門檻低,、窗戶大,、監(jiān)管主體多。美國證監(jiān)會(SEC)終審全國所有申請上市的股票和證券,,各州監(jiān)管部門負責審核本州申請上市的股票和證券,,紐約證券交易所(NYSE主板)和納斯達克證券交易所(NASDAQ創(chuàng)業(yè)板)分別負責審核在本交易所申請上市的股票。

SEC原則上不對公司的盈利,、規(guī)模,、管理等實質(zhì)性內(nèi)容設置門檻,,也不負責核查申報內(nèi)容是否屬實,故IPO排隊時間較短,。如申請納斯達克上市最快半年甚至4個月內(nèi)完成,能盡快滿足投資方上市后獲利退出的需求,。但SEC規(guī)定如事后發(fā)現(xiàn)信息造假,,上市公司要負全部責任,承銷商和獨立審計公司也要為盡職調(diào)查中未發(fā)現(xiàn)問題而承擔相應責任,。

SEC審核發(fā)行的主要依據(jù)是“披露原則”,,即著眼于審核上市公司“是否披露了所有投資者關心的信息”。美國各州審核的差異給全國范圍內(nèi)發(fā)行的股票上市交易造成很大麻煩,。為此1996年美國頒布《國家證券市場改進法》,,規(guī)定某些在全國發(fā)行的證券不受各州監(jiān)管。而交易所屬私營機構,,其上市審核標準根據(jù)自身品牌競爭戰(zhàn)略而定,。

美國新股發(fā)審機制有助于吸引創(chuàng)新型企業(yè)赴美上市。以2017年5月全球市值排名第10的阿里巴巴為例,,其聯(lián)合創(chuàng)始人馬云僅持有公司8.9%股份,,而雅虎和軟銀則分別持股22.6%和34.4%。紐交所和納斯達克卻接受其股權結構,,稱其合伙人機制“完全符合上市規(guī)定”,。2014年9月19日,阿里巴巴在紐交所正式上市,,開盤價68美元,,當日收盤98美元,整體市值達2314億美元,。

退市機制推動上市公司騰籠換鳥

美國股市退市機制的最大特點是交易所決斷,,SEC備案,投資者說了算,。

從美國股市的退市標準與規(guī)模速度看,,與上市發(fā)審“雙標準”大體對稱,退市標準同樣采用了包括總資產(chǎn),、凈資產(chǎn),、凈利潤等財務標準和股東人數(shù)、股價,、市值,、公眾持股等市場化標準。

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