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高度市場(chǎng)化機(jī)制助力美股吐故納新

2017-11-08 07:50:58    中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評(píng)論()人

今年以來(lái),美國(guó)股市連創(chuàng)歷史新高,。至11月3日道指今年已55次創(chuàng)出歷史新高,;標(biāo)普500則再次追平2013年7月的“8連陽(yáng)”連漲紀(jì)錄,第51次創(chuàng)歷史新高報(bào)收2575.26點(diǎn),;三大指數(shù)中表現(xiàn)最差的納斯達(dá)克也火爆“9連陽(yáng)”,,于11月1日收?qǐng)?bào)6727.67點(diǎn)歷史新高。

美國(guó)股市持續(xù)走牛,,不僅得益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng),、稅改預(yù)期利好企業(yè)降成本增利潤(rùn)、金融全球戰(zhàn)略不斷調(diào)度國(guó)際資本回流推升美股等因素,,但美國(guó)股市自身的高度市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制也有利于市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng),。

IPO機(jī)制適應(yīng)創(chuàng)新型企業(yè)

美國(guó)新股發(fā)審的最大特點(diǎn)是注冊(cè)制——門(mén)檻低、窗戶大,、監(jiān)管主體多,。美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)終審全國(guó)所有申請(qǐng)上市的股票和證券,各州監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)審核本州申請(qǐng)上市的股票和證券,,紐約證券交易所(NYSE主板)和納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ創(chuàng)業(yè)板)分別負(fù)責(zé)審核在本交易所申請(qǐng)上市的股票,。

SEC原則上不對(duì)公司的盈利、規(guī)模,、管理等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容設(shè)置門(mén)檻,,也不負(fù)責(zé)核查申報(bào)內(nèi)容是否屬實(shí),故IPO排隊(duì)時(shí)間較短,。如申請(qǐng)納斯達(dá)克上市最快半年甚至4個(gè)月內(nèi)完成,,能盡快滿足投資方上市后獲利退出的需求。但SEC規(guī)定如事后發(fā)現(xiàn)信息造假,,上市公司要負(fù)全部責(zé)任,,承銷(xiāo)商和獨(dú)立審計(jì)公司也要為盡職調(diào)查中未發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任,。

SEC審核發(fā)行的主要依據(jù)是“披露原則”,,即著眼于審核上市公司“是否披露了所有投資者關(guān)心的信息”。美國(guó)各州審核的差異給全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行的股票上市交易造成很大麻煩,。為此1996年美國(guó)頒布《國(guó)家證券市場(chǎng)改進(jìn)法》,規(guī)定某些在全國(guó)發(fā)行的證券不受各州監(jiān)管,。而交易所屬私營(yíng)機(jī)構(gòu),,其上市審核標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)自身品牌競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而定。

美國(guó)新股發(fā)審機(jī)制有助于吸引創(chuàng)新型企業(yè)赴美上市。以2017年5月全球市值排名第10的阿里巴巴為例,,其聯(lián)合創(chuàng)始人馬云僅持有公司8.9%股份,,而雅虎和軟銀則分別持股22.6%和34.4%。紐交所和納斯達(dá)克卻接受其股權(quán)結(jié)構(gòu),,稱其合伙人機(jī)制“完全符合上市規(guī)定”,。2014年9月19日,阿里巴巴在紐交所正式上市,,開(kāi)盤(pán)價(jià)68美元,,當(dāng)日收盤(pán)98美元,整體市值達(dá)2314億美元,。

退市機(jī)制推動(dòng)上市公司騰籠換鳥(niǎo)

美國(guó)股市退市機(jī)制的最大特點(diǎn)是交易所決斷,,SEC備案,投資者說(shuō)了算,。

從美國(guó)股市的退市標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)模速度看,,與上市發(fā)審“雙標(biāo)準(zhǔn)”大體對(duì)稱,退市標(biāo)準(zhǔn)同樣采用了包括總資產(chǎn),、凈資產(chǎn),、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和股東人數(shù)、股價(jià),、市值,、公眾持股等市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)。

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