編者按，藍(lán)光發(fā)展三季報(bào)業(yè)績大漲,，股價(jià)為什么卻跌跌不休,？資本市場有其規(guī)律性的評價(jià)體系。利潤對賭為何能在銷售低于預(yù)期和更低利潤率下完成,？有無水分和風(fēng)險(xiǎn),？

樓市經(jīng)過一陣爆炒后自2016年底開始迅速降溫，加之各地樓市調(diào)控政策不斷出臺及加深,，房地產(chǎn)市場正迎來低迷時(shí)期,。2016年的金九銀十遭遇“政策劫”，2017年的金九銀十直接“消失”,，藍(lán)光發(fā)展在A股市場上的股價(jià)也是萎靡不振,。然而，藍(lán)光發(fā)展卻在此時(shí)逆流而上,，布局全國加速拿地,，到底是急流勇進(jìn)還是沖動(dòng)抄底？

　　低毛利的高利潤對賭有無水分,？

短短不到一年時(shí)間,，藍(lán)光發(fā)展在全國范圍內(nèi)通過各種方式拿地已超千畝，斥資逾200億元,，而藍(lán)光發(fā)展總市值都不足200億元,?！隘偪瘛蹦玫氐谋澈髤s是房地產(chǎn)市場遲遲未退的寒冬。

藍(lán)光發(fā)展之所以敢于在行業(yè)低迷時(shí)大規(guī)模拿地,，得益于公司上市以來的高增長,。公司2015年借殼迪康藥業(yè)登陸A股市場，大股東承諾,，作為重組上市主體的藍(lán)光和駿2015 年,、2016 年、2017 年預(yù)測實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于標(biāo)的資產(chǎn)股東的凈利潤分別為8.03億元,、9.35億元,、11.56億元，合計(jì)為28.94億元,。

公司2015年年報(bào)顯示，藍(lán)光發(fā)展歸屬于上市公司股東的凈利潤8.42億元,，同比下降3.35%,；2016年年報(bào)凈利潤8.96億，同比增長11.3%,；而2017年前三季凈利共計(jì)9.5億元,，三季報(bào)表現(xiàn)尤為亮眼，凈利潤同比增長161.81%,，業(yè)績總體來看成上升趨勢,，不過距離業(yè)績承諾仍有2.06億待完成。

從業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)情況來看,，藍(lán)光發(fā)展距離當(dāng)初的承諾并不算太遠(yuǎn)了,，但此時(shí)卻有媒體提出質(zhì)疑：“作為承諾主體的藍(lán)光和駿，用更低的收入和毛利率實(shí)現(xiàn)了更高的凈利潤,，這樣的業(yè)績是否需要打一個(gè)問號,？”

根據(jù)當(dāng)初的業(yè)績承諾預(yù)測，藍(lán)光和駿2015年-2017年要分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.16億元,、259.77億元和268.22億元,，才能實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤8.03億元、9.35億元和11.56億元,，實(shí)際情況則如下圖,。

數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)光和駿2015年及2016年較預(yù)測的收入分別少了4.18億元和46.48億元,。公司預(yù)測的2015年-2016年毛利率分別為24.82%和20.81%,。公司實(shí)際毛利率分別為29.65%和24.97%，16年毛利率出現(xiàn)了下降,，不過當(dāng)年卻實(shí)現(xiàn)了高于15年的8.96億元凈利潤,。