外匯儲(chǔ)備九連漲、跨境資金流動(dòng)和國(guó)際收支平衡有序—— 人民幣匯率保持穩(wěn)健走勢(shì)

今年以來(lái),，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì),，人民幣匯率持續(xù)堅(jiān)挺。與此同時(shí),，我國(guó)政策基本面也為匯率保持基本穩(wěn)定打下了基礎(chǔ),。美聯(lián)儲(chǔ)加息以及縮表不會(huì)動(dòng)搖我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體趨穩(wěn)的格局

今年以來(lái)，人民幣匯率上升走勢(shì)超出市場(chǎng)預(yù)期,。年初,，大部分市場(chǎng)分析報(bào)告還認(rèn)為人民幣將持續(xù)下跌，甚至有分析認(rèn)為人民幣將“破7”,。但實(shí)際情況是,，人民幣匯率今年以來(lái)持續(xù)堅(jiān)挺,，打破了國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣匯率的悲觀預(yù)期。

持續(xù)貶值預(yù)期被打破

2016年,，外匯儲(chǔ)備連續(xù)減少,、人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)全年累計(jì)下跌超過(guò)6%。當(dāng)時(shí),，市場(chǎng)上對(duì)人民幣匯率的悲觀情緒蔓延,，絕大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)人民幣匯率“破7”是大概率。但市場(chǎng)忽略了官方反復(fù)強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容：人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定,，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ),。

今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率保持連續(xù)升值,。進(jìn)入10月份以來(lái),，雖然美元匯率出現(xiàn)反彈，人民幣匯率走勢(shì)出現(xiàn)震蕩,，但并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下跌的行情,，僅呈現(xiàn)小幅雙向波動(dòng)的走勢(shì)。

在此背景下,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)9個(gè)月增加,，這表明當(dāng)前資本外流壓力減輕。中國(guó)金融期貨交易所研究院副院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明分析,，10月份我國(guó)資本流出流入基本平衡,，或有少量?jī)袅魅搿?/p>

進(jìn)入四季度后，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心人民幣匯率季節(jié)性下跌,。從近3年人民幣匯率的走勢(shì)來(lái)看,，每年四季度人民幣匯率總會(huì)出現(xiàn)一輪較大波動(dòng)，尤其在去年四季度,，人民幣匯率迅速下跌,，最低跌至6.97附近。

從內(nèi)外部因素看,，人民幣匯率的“抗壓性”較大,。前3季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，繼續(xù)保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì),，經(jīng)濟(jì)基本面能夠支撐人民幣匯率在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定,。美元雖然有所反彈，但觀察其近一段時(shí)間的走勢(shì),，美元指數(shù)在95附近反復(fù)調(diào)整,，漲幅趨緩，這也減輕了對(duì)人民幣匯率的壓力,。目前,，市場(chǎng)分析大多認(rèn)為,，即使四季度季節(jié)性因素對(duì)人民幣匯率的影響不可避免，但人民幣對(duì)美元單邊貶值的預(yù)期已經(jīng)在年內(nèi)被打破,，人民幣匯率四季度再度大幅貶值的概率極低,。

經(jīng)濟(jì)基本面更堅(jiān)實(shí)

人民幣今年以來(lái)升值幅度較大與中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升密切相關(guān)。今年以來(lái),，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面更加堅(jiān)實(shí),，國(guó)際機(jī)構(gòu)多次上調(diào)對(duì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，如國(guó)際貨幣基金組織由年初時(shí)預(yù)測(cè)的6.5%逐步上調(diào)至10月10日的6.8%,，這已經(jīng)是IMF今年第四次上調(diào)中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,；世界銀行的預(yù)測(cè)也由年初的6.5%上調(diào)至近期的6.7%。外匯局新聞發(fā)言人認(rèn)為,，這說(shuō)明國(guó)際社會(huì)更加看好中國(guó)經(jīng)濟(jì),。

與此同時(shí)，我國(guó)政策基本面也為匯率保持基本穩(wěn)定打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。我國(guó)將進(jìn)一步參與和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程,，發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)。一方面,，隨著國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境的不斷改善和對(duì)外開(kāi)放措施的積極落實(shí),，外資流入仍將保持穩(wěn)定；另一方面,，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng),、股票市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，相關(guān)便利化措施不斷跟進(jìn),，有助于促進(jìn)境外投資者投資境內(nèi)資本市場(chǎng),。

“未來(lái)基本面因素將持續(xù)發(fā)揮根本性作用?！蓖鈪R局新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào),。隨著人民幣匯率形成機(jī)制更趨完善，市場(chǎng)主體更加多元化,，持續(xù)單向的升值或貶值預(yù)期將明顯減弱，有助于熨平跨境資金的大幅波動(dòng),，保持外匯供求的總體平衡,。

瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光預(yù)測(cè),，人民幣大概率會(huì)保持穩(wěn)定,，但比上半年升值態(tài)勢(shì)會(huì)有所收窄。

美聯(lián)儲(chǔ)縮表影響有限

“不要高估美聯(lián)儲(chǔ)縮表的影響,?！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)10月份開(kāi)始縮表、12月份大概率會(huì)加息,，但過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)4次加息對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)和匯率的影響逐漸減小,。

謝亞軒進(jìn)一步分析，過(guò)去中美資產(chǎn)負(fù)債表同步擴(kuò)張——傳導(dǎo)渠道是央行外匯占款,，如果央行外匯占款在零附近小幅波動(dòng),，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)縮表和中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表之間的直接傳導(dǎo)弱化，更難以影響中國(guó)貨幣政策的方向,。

外匯局新聞發(fā)言人也強(qiáng)調(diào),，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及縮表不會(huì)根本動(dòng)搖我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體趨穩(wěn)的格局。結(jié)合2015年年底美聯(lián)儲(chǔ)首次加息以來(lái)的實(shí)際情況看,，我國(guó)跨境資金流動(dòng)經(jīng)歷了從流出到趨向平衡的過(guò)程,。

美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息以來(lái)，漸進(jìn)的方式逐步降低了對(duì)市場(chǎng)的影響,。今年9月份議息會(huì)議后,，美聯(lián)儲(chǔ)主席強(qiáng)調(diào)縮表將是漸進(jìn)、可預(yù)測(cè)的,。外匯局新聞發(fā)言人認(rèn)為,，這符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況。當(dāng)前,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)水平依然較弱,，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響需深入評(píng)估；近期美國(guó)通脹水平持續(xù)較低,、有所反復(fù),；近年來(lái)美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格漲幅較快，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策較快調(diào)整會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫,。

外匯局新聞發(fā)言人指出,，影響匯率的因素歷來(lái)比較復(fù)雜，除美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外,，還與美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)金融等形勢(shì)相關(guān),。例如，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張期間,，美元匯率并未持續(xù)下跌,，基本呈現(xiàn)雙向波動(dòng)；今年以來(lái),，美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次但美元匯率總體貶值,。

總體來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為近期影響人民幣匯率大幅波動(dòng)的因素有限,，基本面堅(jiān)實(shí)仍將支撐人民幣匯率繼續(xù)在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定,。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜