近年來,，私募基金通過直接投資實體企業(yè)、上市公司定向增發(fā)投資,、新三板投資,、新股發(fā)行投資,、債券發(fā)行與債權(quán)投資，以及資產(chǎn)支持證券投資等,，快速對接實體企業(yè)融資需求,，為中小企業(yè)“輸血”，為新興行業(yè)“加油”,。

截至今年二季度末,，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已備案私募基金5.66萬只，管理資產(chǎn)規(guī)模9.78萬億元,。我國私募基金在境內(nèi)直接投資活動中,，剔除二級市場投資后的直接投資項目賬面價值合計4.89萬億元，占全部持有資產(chǎn)規(guī)模的48.1%,。私募逐漸成為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)重要力量,。

五大行業(yè)獲益多

野蠻生長的客棧和每天數(shù)百噸的生活垃圾，曾經(jīng)讓碧波蕩漾的云南大理洱海飽受城市水體污染的困擾,。2013年以前,，國內(nèi)沒有一家專門解決水污染問題的“國字號”企業(yè)，僅靠中小治污企業(yè)難以完成洱海整治的龐大工程,，繼續(xù)依靠當(dāng)?shù)卣斄σ呀?jīng)難以支持環(huán)湖截污工程,。

為此，在中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司主導(dǎo)下,，兩家小型水務(wù)公司被整合成中國水環(huán)境集團(tuán),，基金在投后管理、戰(zhàn)略梳理和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上給予中國水環(huán)境集團(tuán)極大支持,。成立4年多的中國水環(huán)境集團(tuán),，以過硬的專業(yè)實力承接大理洱海水環(huán)境治理PPP項目，為“洱海變清”貢獻(xiàn)力量,。

中國基金業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的《私募基金服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)情況報告》（以下簡稱《報告》）顯示,，從全部私募基金持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，境內(nèi)直接投資活動規(guī)模達(dá)5.86萬億元,，占比57.6%,；境內(nèi)間接投資活動規(guī)模為2.50萬億元，占比24.6%,；現(xiàn)金管理類資產(chǎn)1.13萬億元,，占比11.1%；境外及其他投資6874.49億元,，占比6.7%,。

截至2017年6月末,，私募基金所投項目企業(yè)數(shù)量排名前5位的行業(yè)分別為計算機(jī)應(yīng)用、資本品,、原材料,、其他金融以及醫(yī)藥生物。從投資項目賬面價值看,，截至2017年6月末,，私募基金所投項目企業(yè)賬面價值排名前5位的行業(yè)分別為房地產(chǎn)、資本品,、其他金融,、計算機(jī)運(yùn)用和交通運(yùn)輸。

從退出案例和行業(yè)看,，也反映出受到青睞的行業(yè)中私募基金呈現(xiàn)扎堆現(xiàn)象,。2017年第三季度，生物醫(yī)藥,、機(jī)械制造,、IT行業(yè)位居PE退出案例數(shù)量前3名，三季度有175家企業(yè)IPO,，創(chuàng)下PE（私募股權(quán)投資）退出數(shù)量新紀(jì)錄,。

“私募基金青睞的行業(yè)大都代表創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級,、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向,，關(guān)注的細(xì)分行業(yè)大多與國家中長期產(chǎn)業(yè)政策密切相關(guān)?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩熕挝溺髡f,。

《報告》還顯示，在私募基金所投項目企業(yè)中,，處于擴(kuò)張期的數(shù)量最多,，達(dá)到27303個，占比47.80%,；其后為起步期項目,，數(shù)量為17896個,，占比31.33%,；種子期項目數(shù)量為5907個，占比10.3%,。

投中研究院院長國立波認(rèn)為,，目前，處于擴(kuò)張期的私募基金數(shù)量多與我國VC（風(fēng)險投資）或PE發(fā)展階段相符合,。投資于擴(kuò)張期的基金存量項目多,，后期項目發(fā)展成熟，容易有較好的收益。投資于擴(kuò)張期項目,，企業(yè)相對盈利,，風(fēng)險相對可控，投資于Pre-IPO（上市前）階段也逐漸成為基金主流模式,。

不過,，伴隨資本市場發(fā)展，一二級市場套利空間收窄,，近兩年越來越多基金投資于擴(kuò)張期,，導(dǎo)致項目估值過高，因而私募機(jī)構(gòu)也正在積極尋求轉(zhuǎn)型,。

四個問題待破解

盡管私募基金支持實體經(jīng)濟(jì)取得了諸多收益,，但問題也不容忽視。國立波認(rèn)為,，目前私募支持實體經(jīng)濟(jì)面臨的主要難題是結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒和局部資金荒,。

在結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒方面，由于優(yōu)質(zhì)項目依然稀缺,，優(yōu)質(zhì)實體經(jīng)濟(jì)項目估值居高不下,。據(jù)投中信息《PE/VC行業(yè)上半年統(tǒng)計報告》顯示，2017年上半年,，中國VC投資市場披露的案例數(shù)僅為1351起,，投資總金額為204.91億美元，VC市場投資持續(xù)回落,，單筆投資規(guī)模創(chuàng)近2年新高,，達(dá)到1500多萬美元。上半年,，PE市場披露的案例數(shù)為589起,，投資總金額為283.11億美元，PE投資市場案例數(shù)目也是持續(xù)回落,，但平均單筆投資金額規(guī)模大幅度上升,。

在局部資金荒方面，雖然政府引導(dǎo)基金資金比較多,，但部分傳統(tǒng)行業(yè)的民間資本依然相對不充裕,，VC或PE基金募集難度加大，整體看,，私募股權(quán)基金規(guī)模超過私募證券基金規(guī)模,，二級市場流動性有限，一級市場相對火熱,。

“目前VC或PE等機(jī)構(gòu)投資了大量項目,，真正退出項目較少,。雖然今年以來上市企業(yè)數(shù)量創(chuàng)新高，但企業(yè)排隊數(shù)量仍然較多,，無法滿足機(jī)構(gòu)的退出需求,，退出難度很大?！眹⒉ㄕf,。

出現(xiàn)這些挑戰(zhàn)的原因與私募基金自身過分追逐行業(yè)熱點有關(guān)。以最近受到追捧的“共享概念”為例,，據(jù)不完全統(tǒng)計,，2017年3月份至6月份，共享充電寶行業(yè)創(chuàng)業(yè)項目約24個,，宣布獲得融資的有19個,，至少有38家機(jī)構(gòu)入局。不過,，2個月內(nèi)共有7家共享充電寶進(jìn)入清算階段,，反映出局部行業(yè)泡沫化現(xiàn)象嚴(yán)重。

要解決這些問題,，必須促使私募基金回歸金融本源,，恪守基金本質(zhì)，理性選擇行業(yè)和投資標(biāo)的,，避免帶來泡沫化投資風(fēng)險,。基金業(yè)協(xié)會會長洪磊認(rèn)為,，“金融的本源是為實體經(jīng)濟(jì)提供資金融通,，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是金融的宗旨，也是實現(xiàn)金融安全的根本舉措”,。（經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳）