養(yǎng)老基金在國內(nèi)公募基金業(yè)并不是新兵,，早在11年前,，市場上就已經(jīng)有目標(biāo)日期相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)，匯豐晉信生命周期2016、生命周期2026,、大成財富管理2020生命周期是市場現(xiàn)存的3只相關(guān)基金產(chǎn)品。由于種種原因,，這類產(chǎn)品始終處于小眾地位,。

近期，鵬華基金上報了目標(biāo)日期2035混合型FOF,，平安大華也上報了2035退休寶混合型FOF,，被業(yè)內(nèi)視為目標(biāo)日期基金借道FOF重出江湖。

3只目標(biāo)日期基金的啟示

匯豐晉信產(chǎn)品總監(jiān)何喆指出,，分析國外著名資產(chǎn)管理公司發(fā)行的目標(biāo)日期型生命周期基金系列,，其產(chǎn)品線間隔以間隔5年或者10年較多，有很多大型生命周期基金提供商甚至提供不止一套目標(biāo)日期型生命周期基金系列,。反之,，國內(nèi)發(fā)行公募基金需要滿足2億成立規(guī)模的限制，無法像國外同類產(chǎn)品一樣系列化,。

因此,，國內(nèi)基金公司在設(shè)立生命周期基金時，都希望設(shè)置一個適當(dāng)?shù)闹芷?。這個周期如果過短,，則在初期即是一只偏債型產(chǎn)品；周期過長,，則會遇到較強(qiáng)的客戶阻力,。因此，在匯豐晉信初期的調(diào)研中,，10年的周期相對比較合適,。因此第一只生命周期基金“匯豐晉信2016”在設(shè)立時才設(shè)定了10年左右的周期。

從絕對回報來看,，其實(shí)在成立以來,，現(xiàn)存3只目標(biāo)日期基金均有較好的表現(xiàn),，截至11月17日，匯豐晉信生命周期2016,、生命周期2026,、大成財富管理2020生命周期成立以來的收益分別達(dá)到177%、131.89%和138.08%,，年化收益率超過10%,。

但從規(guī)模上講，它們并沒有做大做強(qiáng),。例如大成財富管理2020,，在2006年年底僅為不到25億元規(guī)模的情況下，接連大漲,，最高超過170億元,，但隨著2010年之后大盤的低迷，規(guī)模逐漸下滑,，最新規(guī)模為23.9億元,，回到10年前水平。匯豐晉信的兩只產(chǎn)品規(guī)模也長期處于10億元以下,。

在鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部FOF投資副總監(jiān)趙強(qiáng)看來,，這可能跟國內(nèi)投資者的投資周期偏短有直接關(guān)系。他指出,，從標(biāo)準(zhǔn)的生命周期來看,，美國發(fā)一系列相關(guān)產(chǎn)品期限都不會低于20年，長的都在40年,，但這在國內(nèi)投資者的角度其實(shí)很難適應(yīng),，期限較長的產(chǎn)品在銷售上壓力會更大?！氨葘γ绹慕?jīng)驗,，想要真正發(fā)展相關(guān)產(chǎn)品，首先還是要有一定的激勵機(jī)制,，在美國就是通過稅收優(yōu)惠,。”

另外,，從金融行為上鼓勵投資者長期持有,，美國通過QDIA模式實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速增長。QDIA讓目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險型FOF成為了美國默認(rèn)的養(yǎng)老投資基金,，從此此類基金規(guī)模獲得了驚人的增長,。

產(chǎn)品“升級”勢在必行

隨著監(jiān)管層對于養(yǎng)老目標(biāo)基金的新規(guī)征求意見，原本生命周期產(chǎn)品是否將面臨轉(zhuǎn)型？

何喆表示,，國內(nèi)生命周期的產(chǎn)品在設(shè)立時,，國內(nèi)FOF尚未有細(xì)則公布，這就造成了現(xiàn)有生命周期基金仍需采用直投的方式,。

“采用FOF還是直投對于收益率的貢獻(xiàn)仍然是有爭議,，但原則上講，如果基金公司大量發(fā)行同類產(chǎn)品,，F(xiàn)OF是此類養(yǎng)老金產(chǎn)品更有效率的管理方式,。”

例如,，資產(chǎn)管理公司發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品往往是以系列產(chǎn)品的形式出現(xiàn)的(比如國外發(fā)行的目標(biāo)日期型生命周期基金系列,，其產(chǎn)品線間隔以間隔5年或者10年較多，有很多大型生命周期基金提供商甚至提供不止一套目標(biāo)日期型生命周期基金系列),，采用直投方式,，基金經(jīng)理不但要看資產(chǎn)配置,，還要深耕個券選擇,，對于基金經(jīng)理的精力挑戰(zhàn)巨大。

而采用FOF管理方式,，原則上底層大類資產(chǎn)最少僅需要兩至三類,，即股票型基金，債券型基金,，另類基金,，而股票型基金再按國內(nèi)、國際,、成長,、價值等緯度分類研究即可。

由此,，基金經(jīng)理在管理生命周期基金時可以將精力大幅集中于資產(chǎn)配置層面,，以期為養(yǎng)老人群提供穩(wěn)定的貝塔收益。

但在基金經(jīng)理看來,，只要資產(chǎn)的特點(diǎn)鮮明,、投資目標(biāo)清晰、流動性好,、費(fèi)率低,、管理專業(yè)，在養(yǎng)老投資上就是不錯的產(chǎn)品,。養(yǎng)老基金目前是規(guī)定以FOF的形式來實(shí)現(xiàn),，但養(yǎng)老目標(biāo)FOF目前還要與特定的養(yǎng)老需求相匹配。

鵬華基金社保及養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理潘超也指出,，一切都還在嘗試,，“客觀地講,，我們現(xiàn)在看到的還是國外的結(jié)果，如果追本溯源地去看海外市場走過的歷程,，它們也是一步步走過來的?，F(xiàn)在我們可以先嘗試、運(yùn)作,，哪怕沒有最優(yōu)計劃,，也可以先去看產(chǎn)品收益率、波動率情況,，有三五年的運(yùn)作歷史后,，會更好一些?！?/p>