新一屆發(fā)審委履職后，IPO秉承依法,、全面,、從嚴(yán)的監(jiān)管思路。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，IPO審核不放松,，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求越來(lái)越高,，中介機(jī)構(gòu)通過(guò)提高項(xiàng)目要求，更積極承擔(dān)起資本市場(chǎng)“看門人”角色,。

重質(zhì)重規(guī)范

中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，截至11月30日，第十七屆發(fā)審委審核通過(guò)30余家公司IPO申請(qǐng),，未通過(guò)20余家,，還有幾家暫緩表決,。

盛勢(shì)資本董事長(zhǎng)魏其芳告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，從他了解的情況看，合規(guī)受到更多重視,，“合規(guī)性紅線一旦被觸及，不會(huì)因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)好,，而有所容忍,?！?/p>

在11月上會(huì)的某企業(yè)2014年、2015年,、2016年、2017年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.67億元,、1.67億元,、4.45億元和1.88億元,，平均凈利潤(rùn)過(guò)億元，但是仍沒(méi)有通過(guò)審核,。

一家大型券商投行人士表示：“業(yè)績(jī)是必要條件，而不是充分條件,?！睆臄?shù)據(jù)看,，主板和中小板的過(guò)會(huì)公司凈利潤(rùn)中位數(shù)在8900萬(wàn)元左右,，創(chuàng)業(yè)板的在5131萬(wàn)元左右。如申請(qǐng)IPO公司業(yè)績(jī)達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn),，但是內(nèi)控等存在問(wèn)題,，過(guò)會(huì)仍然困難,。

這位人士說(shuō),，目前部分否決理由集中在企業(yè)內(nèi)控制度是否完善,、經(jīng)營(yíng)狀況或財(cái)務(wù)狀況異常等，但是,，從本質(zhì)上看,，可能體現(xiàn)的是委員對(duì)技術(shù)問(wèn)題、業(yè)務(wù)問(wèn)題,、披露問(wèn)題等的深層次關(guān)注。比如,，在技術(shù)問(wèn)題上,，法律或財(cái)務(wù)方面合規(guī)性依據(jù)是否充分。在業(yè)務(wù)問(wèn)題上,，盈利模式披露是否清晰,，與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等是否能對(duì)應(yīng)等。在披露問(wèn)題上，關(guān)注樣本選擇的適當(dāng)性,，是否存在選擇性比較和信息披露不合理問(wèn)題等,。

“盈利能力弱,，利潤(rùn)真實(shí)性存疑,，存在各種突出問(wèn)題和經(jīng)營(yíng)不規(guī)范,、不誠(chéng)信、不合規(guī)企業(yè)將成為淘汰對(duì)象。”上述投行人士表示,。

業(yè)內(nèi)人士表示,，主要是對(duì)企業(yè)規(guī)范運(yùn)行要求從嚴(yán)了,，在審核過(guò)程中詢問(wèn)的問(wèn)題越來(lái)越細(xì)化，對(duì)擬上市企業(yè)盈利質(zhì)量將長(zhǎng)期保持高度關(guān)注,。

申萬(wàn)宏源證券報(bào)告認(rèn)為,，新一屆發(fā)審委“嚴(yán)”之有道,、意在長(zhǎng)遠(yuǎn),，將對(duì)市場(chǎng)參與各方起到警示鞭策作用,。但這也并不意味著主動(dòng)壓制IPO市場(chǎng)，而是為未來(lái)IPO市場(chǎng)更健康發(fā)展護(hù)航,。

對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出更高要求

IPO審核不放松，對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出更高要求,。多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的中介機(jī)構(gòu)從業(yè)者表示，隨著IPO發(fā)審持續(xù)從嚴(yán),，對(duì)中介機(jī)構(gòu)要求越來(lái)越高,，中介機(jī)構(gòu)通過(guò)提高項(xiàng)目要求,，主動(dòng)承擔(dān)資本市場(chǎng)“看門人”角色,。

國(guó)浩律師事務(wù)所集團(tuán)執(zhí)委兼資本市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)主任劉維說(shuō),，IPO方面的新動(dòng)態(tài),，主要是對(duì)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作要求從嚴(yán)了,。那么相應(yīng)的,，律所在做IPO項(xiàng)目時(shí)，更要注重企業(yè)規(guī)范性要求。對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性,，也是一個(gè)關(guān)注重點(diǎn),。律所加強(qiáng)了對(duì)一些與財(cái)務(wù)相關(guān)情況的獨(dú)立調(diào)查，如關(guān)聯(lián)方,、關(guān)聯(lián)交易,、重大合同真實(shí)性等。

“我們現(xiàn)在更重視相關(guān)項(xiàng)目質(zhì)量,，包括內(nèi)核風(fēng)控要求也提高了,，在IPO項(xiàng)目溝通上也把風(fēng)控要求前置了?！眲⒕S說(shuō),。

除加強(qiáng)立項(xiàng)審核，一些中介機(jī)構(gòu)還在業(yè)務(wù)模式上進(jìn)行創(chuàng)新,。北京大成律師事務(wù)所近期推出業(yè)內(nèi)第一次財(cái)稅證券律師培訓(xùn),，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)一線頂級(jí)財(cái)稅從業(yè)人員作為主講。北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人段愛(ài)群告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，所謂財(cái)稅證券律師,，就是在傳統(tǒng)證券相關(guān)法律基礎(chǔ)上，還要求律師掌握更多財(cái)稅知識(shí),。

“這樣,，我們不僅可在法律上做到勤勉盡責(zé)，還可在財(cái)務(wù)和法律,、稅務(wù)和法律交叉領(lǐng)域和其它中介機(jī)構(gòu)形成交叉復(fù)核,。”段愛(ài)群表示,，這樣的做法可提高中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,、解決問(wèn)題的能力，不僅可更好為客戶服務(wù),，也更有利于承擔(dān)起資本市場(chǎng)“看門人”角色,。

前述券商投行人士表示：“我們現(xiàn)在接觸擬上市企業(yè)的時(shí)候就會(huì)提出一些建議，告訴他們上市不是免費(fèi)的午餐,，必須重視財(cái)務(wù)規(guī)范和現(xiàn)金流管理,，從起步階段就把‘看門人’的任務(wù)做足?！?/p>

在魏其芳看來(lái),，審核從嚴(yán)會(huì)倒逼投行未來(lái)挑選優(yōu)質(zhì)IPO標(biāo)的，對(duì)盡職調(diào)查的深度和廣度要求更高,，投入更多時(shí)間和精力。未來(lái)應(yīng)更多關(guān)注市場(chǎng)空間大的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)，同時(shí)在財(cái)務(wù)合規(guī),、合法經(jīng)營(yíng)方面有潛質(zhì)的企業(yè),。

魏其芳說(shuō)：“以前抱著闖關(guān)試一試心態(tài)的企業(yè)會(huì)望而卻步，投行在合規(guī),、風(fēng)控,、內(nèi)核等方面要求都會(huì)從嚴(yán)。后續(xù)也不排除一些企業(yè)轉(zhuǎn)而尋求并購(gòu)重組或海外上市方式登陸資本市場(chǎng)”,。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）