總體壓力有限

綜合機構(gòu)觀點來看,，隨著后續(xù)財政存款投放,，以及央行“削峰填谷”維穩(wěn)流動性的操作，對后續(xù)流動性表現(xiàn)無需過于擔憂,，且目前多數(shù)機構(gòu)傾向于認為,，此次我國央行跟隨美聯(lián)儲加息的概率較低。

自12月中,、下旬開始,，財政資金開始大量釋放，對可供資金的總體影響偏正向,。央行指出,，我國財政季初月份大收、季末年末大支的特點較為突出,，10月份是稅收大月,，且今年10月、11月還有大量國債,、地方債發(fā)行,，這些入庫資金預計到12月中下旬會成規(guī)模釋放。

“12月財政性存款表現(xiàn)出顯著的季節(jié)性投放特征,，投放量高居每月之首,，將緩和年末流動性?！闭猩套C券指出,，2014年-2016年期間，12月財政性存款均大額投放,，投放量分別為14147億元,、12264億元及11104億元，預計今年12月財政性存款將季節(jié)性投放約12000億元,。

民生銀行進一步指出,，除了財政支出的影響以外，12月資金面可能仍然有兩點相對正面的因素,。第一,，從歷史看,，歷年12月份銀行體系都會面臨一定的現(xiàn)金流出壓力,，MO環(huán)比增長規(guī)模同次年春節(jié)時間也有較為明顯的相關(guān)性，如果春節(jié)在次年2月,，那么12月現(xiàn)金流出壓力較小,，如果春節(jié)在次年1月，那么12月現(xiàn)金流出壓力較大,。2018年春節(jié)在2月中旬,，今年12月的現(xiàn)金流出壓力可能相對較小,，至少較去年會有一定程度的減少。第二,，目前央行的公開市場操作(OMO)包含了63天期逆回購,，而春節(jié)前現(xiàn)金流出、節(jié)后現(xiàn)金回籠也屬于對銀行體系流動性造成“峰谷”的暫時性因素,，因此12月以后,，63天期的逆回購操作規(guī)模可能有所上升,，對穩(wěn)定流動性預期有所幫助,。

盡管美聯(lián)儲12月大概率加息，對人民幣匯率和國內(nèi)流動性將產(chǎn)生一定壓力,，但機構(gòu)普遍認為,，考慮到美聯(lián)儲12月加息已被充分預期，且我國央行跟隨美聯(lián)儲加息的概率較低,，對12月流動性的整體影響也將有限,。

“中國有沒有必要跟隨加息？我們的結(jié)論是至少目前還不充分,。首先,，11月外匯儲備增加，人民幣貶值壓力下降,，中美利差處于歷史高位,，在美加息預期大幅上升之際國際資本流動未出現(xiàn)大幅流出中國的跡象。其次,，中國年內(nèi)利率已經(jīng)顯著超調(diào),，加之目前國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)放緩壓力，因此沒有必要繼續(xù)跟隨美國加息,?！焙ＭㄗC券表示。

可能復制6月走勢

市場人士認為,，12月貨幣市場既面臨MPA考核,、同業(yè)存單大量到期等負面因素，同時亦有財政存款加速投放等利多因素,。在央行“削峰填谷”思路明確,、高層對長端利率中樞關(guān)注度提高的背景下，12月資金面有望復制6月的緊平衡態(tài)勢,，資金利率超預期上行概率不大,。