這種觀點(diǎn)為何可能是錯(cuò)誤的,？一個(gè)可能是,，就業(yè)市場(chǎng)疲弱程度比失業(yè)率表明的嚴(yán)重。在25歲到54歲的人口中,，就業(yè)率仍遠(yuǎn)低于早先周期的峰值,。兼職就業(yè)率則比之前的周期高。國(guó)際貨幣基金組織在其最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》的全面研究中指出,，更廣泛而言,，“盡管非自愿兼職就業(yè)可能幫助支撐了勞動(dòng)參與率，并且與失業(yè)相比增強(qiáng)了勞動(dòng)力與就業(yè)市場(chǎng)的接觸,，但它似乎也削弱了薪資增長(zhǎng),。”然而,，衡量就業(yè)市場(chǎng)壓力的其他指標(biāo)大多回到了衰退前的水平,。因此，即便美國(guó)薪資增長(zhǎng)受到很大抑制,，這種情況可能也不會(huì)持久,。

另一條因素是通脹預(yù)期,。它有利也有弊。當(dāng)前,，這些預(yù)期都很穩(wěn)定,，唯一引起嚴(yán)重?fù)?dān)憂的是，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)５年多的通脹（或通脹風(fēng)險(xiǎn)）的預(yù)期的降低,。這種預(yù)期也許會(huì)反饋到行為上,，產(chǎn)生一種低通脹的自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言。這將抵消勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力的癥狀,。然而,，在某一時(shí)刻，這可能會(huì)演變成工資快速升高的局面,，升高速度很可能大大高于與穩(wěn)定的通脹相符的速度,。我們以前看到過(guò)這種情況。

然而,，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)看來(lái)并不太大,。但是，就像以前一樣,，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題,。我們幾乎可以確信，通脹大幅升高至目標(biāo)以上將帶來(lái)重大危險(xiǎn),。在這種情況下提高通脹目標(biāo),，必定會(huì)摧毀人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信心。但出于上述原因,，努力達(dá)到通脹目標(biāo)也可能是毀滅性的,，也許會(huì)把美國(guó)帶回到其將難以逃脫的衰退中。如果對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的損害很大,，大量壞賬重新出現(xiàn),，那么情況將尤其如此。不過(guò),，在這種情形下,，至少短期利率將不得不大幅升高，為美聯(lián)儲(chǔ)提供比現(xiàn)在更大的降息空間,。

如果說(shuō)通脹突然大幅攀升將帶來(lái)毀滅性后果,，那么過(guò)早或過(guò)分的緊縮，將有同樣后果,。那可能會(huì)進(jìn)一步拉低通脹,，令通脹預(yù)期更不穩(wěn)定。這對(duì)經(jīng)濟(jì)的削弱將可能非常嚴(yán)重，鑒于降息空間仍然有限,，這使得利率不進(jìn)入負(fù)值區(qū)間的話,，將很難恢復(fù)需求。最重要的是,，在大衰退造成巨大的,、嚴(yán)重破壞政治穩(wěn)定的沖擊之后，長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)將極為令人渴望,，甚至具有治愈作用,。

美聯(lián)儲(chǔ)必須在收緊得太快和太慢之間取得平衡。誰(shuí)也不能確信,，目前它做得不對(duì),。我認(rèn)為最可能的情況是，通脹爆炸性上升的幾率很低,。美聯(lián)儲(chǔ)完全可以慢慢來(lái),，與此同時(shí)檢驗(yàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大供給的能力。但兩方面都存在實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險(xiǎn),。美聯(lián)儲(chǔ)稍微緊縮很可能是正確的,。但其必須要小心，不能緊縮得太過(guò)頭,。美聯(lián)儲(chǔ)已在通脹方面贏得了很大信譽(yù)。有時(shí)候,，人們應(yīng)該把賺到的東西花掉?，F(xiàn)在正是這樣的時(shí)候。