美聯(lián)儲2018年后是否會延續(xù)耶倫定下的緩慢“縮表”和謹(jǐn)慎提高利率的基本調(diào)子,，目前似乎存在很大的不確定性。因?yàn)槊髂?月底耶倫的任期將結(jié)束,，未來由誰接替耶倫掌控美聯(lián)儲尚待決定,，而美聯(lián)儲新主席對于貨幣政策會有什么樣的看法也是未知數(shù)。

　　“縮表”和提高利率進(jìn)程有可能中斷

理論上講,，耶倫留任并非不可能,，因?yàn)闅v史上美聯(lián)儲主席并不隨總統(tǒng)更換而離任。但特朗普已經(jīng)多次間接表示了對耶倫的不滿意,，因此特朗普“換將”是市場普遍看法,。究竟誰會接替耶倫?最近盛傳特朗普面試了美國斯坦福大學(xué)教授約翰·泰勒，泰勒接替耶倫的傳聞不脛而走,。如果從市場上傳聞的候選人關(guān)于貨幣政策相關(guān)問題的看法和觀點(diǎn)來看,，泰勒當(dāng)選美聯(lián)儲主席的可能性要大于其他人選，如前美聯(lián)儲委員會成員凱文·沃什,、拉里·林塞等,。

泰勒是提出著名“泰勒規(guī)則”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。泰勒關(guān)于利率與通貨膨脹關(guān)系的理論,，以及據(jù)此提出的中央銀行應(yīng)根據(jù)通貨膨脹來確定短期利率的“泰勒規(guī)則”,，對于包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各國中央銀行貨幣政策都產(chǎn)生了重要的影響。

就威望和能力而言,，泰勒勝任美聯(lián)儲主席綽綽有余,。但特朗普要找一位聽命于自己的美聯(lián)儲主席，而泰勒掌控美聯(lián)儲必定會按照自己的理念來調(diào)整貨幣政策,，未必會完全聽命于特朗普。

如果泰勒接替耶倫,，美聯(lián)儲未來的貨幣政策調(diào)控大方向?qū)⒉粫刑蟮淖兓?，根?jù)“泰勒規(guī)則”,，美聯(lián)儲未來調(diào)整利率水平的透明度也將提高。而如果是其他人,，則未來美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性可能會增加,，整個“縮表”和提高利率的進(jìn)程有可能中斷。

　　新興經(jīng)濟(jì)體反應(yīng)波瀾不驚

迄今為止,，美聯(lián)儲的貨幣政策收縮的過程比較緩慢,，影響相對比較溫和。美聯(lián)儲2014年終止量化寬松貨幣政策時產(chǎn)生的沖擊,，似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于隨后實(shí)際收縮貨幣供應(yīng)時的影響,，很多新興市場經(jīng)濟(jì)體遭受了資本大規(guī)模流出的沖擊，巴西,、南非,、阿根廷，甚至印度都出現(xiàn)了資產(chǎn)價格大幅度下跌的市場震蕩,。

當(dāng)2016年美聯(lián)儲重新啟動加息進(jìn)程后,，美聯(lián)儲收縮貨幣供應(yīng)的各種預(yù)期早已提前釋放，市場反而波瀾不驚,。加上多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)過兩年的調(diào)整,，經(jīng)濟(jì)狀況有了明顯的改善，國際收支狀況比2014年明顯好轉(zhuǎn),，外匯儲備也大幅增加,，市場上投機(jī)者沖擊新興市場經(jīng)濟(jì)體的動力和題材都明顯不足。

中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了連續(xù)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，增長率下滑的底部已經(jīng)構(gòu)筑,，未來增長的前景相對樂觀，國際貨幣基金組織和世界銀行調(diào)高了今明兩年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測就是證明,。在經(jīng)濟(jì)樂觀前景的基礎(chǔ)上,，人民幣匯率預(yù)期發(fā)生了相反的變化，加上人民幣資產(chǎn)的實(shí)際回報(bào)率和吸引力都高于美元資產(chǎn),，資金外流的動機(jī)已經(jīng)大大減少,。因此，未來一年內(nèi),，美聯(lián)儲縮表甚至進(jìn)一步提高利率對于中國的溢出性影響也不會很大,，各種風(fēng)險都處于可控狀態(tài)。

(作者徐明棋系上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員,、國家高端智庫資深咨詢專家)