回顧一季度的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn),，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策和貿(mào)易政策成為主導(dǎo)市場(chǎng)分化行情的關(guān)鍵,。在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)普遍下挫之際,，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)逆市上漲,，成為支撐全球股市的重要力量，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的分化成為一季度的重要特征,。

2018年的一季度無(wú)疑是全球股票市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn),。回顧一季度的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn),，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策和貿(mào)易政策成為主導(dǎo)市場(chǎng)分化行情的關(guān)鍵,，新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的分化表現(xiàn)非常突出。

在剛剛進(jìn)入2018年時(shí),，美國(guó)國(guó)內(nèi)零售業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)改善,，失業(yè)率也達(dá)到了歷史低位,，更為重要的是薪資數(shù)據(jù)持續(xù)改善。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策的預(yù)期不斷強(qiáng)化,，但市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)過(guò)快收緊也成為美股部分承壓的重要原因,。因此，美股順周期股票,，包括金融和可選消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，公共產(chǎn)業(yè)、電訊,、房地產(chǎn)業(yè)則表現(xiàn)疲弱,。

由于央行貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)內(nèi)部分化的類(lèi)似情況也在歐元區(qū)和英國(guó)上演。歐元區(qū)在2017年取得2.5%的經(jīng)濟(jì)增速之后,，工業(yè)產(chǎn)出,、失業(yè)率以及前瞻PMI數(shù)據(jù)均大幅改善。歐洲央行年初表態(tài)稱(chēng)歐洲經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張而非恢復(fù)階段,。這一表態(tài)導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期歐洲央行可能以快于預(yù)期的速度結(jié)束超寬松貨幣政策,。因此，與美國(guó)類(lèi)似,，1月份歐洲股市內(nèi)順周期產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)良好,，但對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)業(yè)等走勢(shì)不樂(lè)觀,。

英國(guó)因市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)央行加速加息導(dǎo)致英鎊大幅升值,，這極大地沖擊了以海外跨國(guó)企業(yè)為主力的大盤(pán)股,，富時(shí)羅素全股指數(shù)1月份下挫1.9%。

這一央行貨幣政策主導(dǎo)的態(tài)勢(shì)在2月份全球股票市場(chǎng)修正中更為凸顯,。標(biāo)普創(chuàng)紀(jì)錄的單日下挫4%正是因?yàn)槌A(yù)期薪資增長(zhǎng)造成了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的擔(dān)憂(yōu),。這一波動(dòng)影響到了全球各個(gè)主要市場(chǎng),。歐元區(qū)股票在2月份全面下挫了3.8%,。美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然因總體宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)收復(fù)了部分下挫,，但是順周期部門(mén)與對(duì)利率敏感產(chǎn)業(yè)部門(mén)的表現(xiàn)差異也更為突出,。

英國(guó)股票在2月份的大幅下挫除了美股外溢效應(yīng)之外,，英國(guó)央行的鷹派態(tài)度也不可忽視,。英國(guó)央行2月份將2018年英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從此前的1.7%上調(diào)至1.8%，并表示未來(lái)可能以快于預(yù)期的速度加息,。受此影響,，英鎊持續(xù)走強(qiáng)，大盤(pán)股也持續(xù)下挫,，2月份總體富時(shí)羅素100指數(shù)下滑3.4%。

進(jìn)入3月份,，市場(chǎng)走勢(shì)開(kāi)始呈現(xiàn)央行和貿(mào)易政策交叉主導(dǎo)態(tài)勢(shì),。3月份美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，但表示2018年加息路徑并沒(méi)有變化,。這一表態(tài)短暫地安撫了全球市場(chǎng),，但是隨后美國(guó)在貿(mào)易政策上的單邊態(tài)度開(kāi)始主導(dǎo)全球股票市場(chǎng)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升預(yù)期下,，美國(guó)股票基金持續(xù)面臨資金流出，標(biāo)普500指數(shù)最終在一季度收跌2.04%,。其中,，下挫最為明顯的仍然是公共產(chǎn)業(yè),、電訊,、房地產(chǎn)等對(duì)利率敏感的產(chǎn)業(yè)部門(mén)。

美國(guó)對(duì)歐洲鋼鋁產(chǎn)業(yè)貿(mào)易保護(hù)政策以及意大利大選的政治不確定性在3月份對(duì)歐洲股市造成持續(xù)壓力。同時(shí),，此前一直向好的歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也開(kāi)始顯現(xiàn)出疲態(tài),，前瞻數(shù)據(jù)PMI已經(jīng)在3月份下挫至14個(gè)月以來(lái)的最低水平,。受上述因素綜合影響，MSCI歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟指數(shù)一季度總體下挫0.39%,。

英國(guó)股市則在貿(mào)易危機(jī)之外仍然備受英央行加息預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的沖擊,。海外投資者對(duì)于英國(guó)股票的熱情不斷回落,。因此,，富時(shí)羅素全股指數(shù)一季度總體下挫7.34%，成為一季度全球表現(xiàn)最差的市場(chǎng),。

在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)普遍下挫之際，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)一季度逆市上漲，成為支撐全球股市的重要力量,。因此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的分化也成為一季度的重要特征。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市未發(fā)生大規(guī)模修正之前，1月份MSCI除日本之外的亞洲股指漲幅高達(dá)7.6%,。受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和韌性超預(yù)期影響,，中國(guó)國(guó)內(nèi)科技企業(yè)和銀行業(yè)表現(xiàn)良好，成為拉動(dòng)1月份該指數(shù)的關(guān)鍵力量。同時(shí),，美元弱勢(shì)也導(dǎo)致大量資金流入新興市場(chǎng)股市,，巴西和俄羅斯股市因此表現(xiàn)優(yōu)異,。

由于新興市場(chǎng)普遍開(kāi)放的特性，2月份美股修正和全球流動(dòng)性收緊的預(yù)期造成新興市場(chǎng)股票大幅受挫,。上述不利態(tài)勢(shì)疊加2月份印度國(guó)內(nèi)銀行股重挫,，導(dǎo)致MSCI除日本之外亞洲指數(shù)下挫5%。

3月份中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn),，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)不變,，這為中國(guó)股市提供了穩(wěn)健基礎(chǔ)。同時(shí),，巴西,、俄羅斯股市的良好表現(xiàn)也在一定程度上彌補(bǔ)了印尼,、印度以及歐洲新興市場(chǎng)國(guó)家的不利表現(xiàn)。最終,，新興市場(chǎng)國(guó)家在一季度維持了1.42%的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)駐倫敦記者 蔣華棟）