災害天氣降低美國產(chǎn)量 中國儲備棉投放政策調(diào)整

　　惡劣天氣挑戰(zhàn)增產(chǎn)預期

　　豐年遇大災,，美棉天氣炒作空間加大。8月25日晚間,，四級颶風“哈維”在美國得克薩斯州登陸,，給其南部多地帶來持續(xù)強降水，造成了嚴重的洪澇災害,。據(jù)了解,，“哈維”帶來的洪水將棉田周圍囤積的籽棉垛沖垮，因為在臺風來襲之前,，當?shù)剀埢◤S已經(jīng)堆滿了籽棉,，其余的籽棉無處存放，只能堆積在棉田周圍,。目前官方尚未給出具體的受災數(shù)據(jù),。

　　據(jù)當?shù)氐囊晃幻揶r(nóng)稱，若沒有災情發(fā)生,，今年得克薩斯灣沿岸地區(qū)的棉花單產(chǎn)以及質(zhì)量將創(chuàng)歷史新高,。颶風來之前，該棉農(nóng)已收獲的籽棉中有80%尚未加工,，其中30%采用傳統(tǒng)矩形棉垛存儲,，這部分籽棉損失超過80%;剩余70%籽棉采用圓形棉垛打包存儲，這部分籽棉損失較小,，預計在5%以內(nèi),。

　　另據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，至8月25日2017/2018年度美國新花分級累計檢驗10.4萬噸,，全部來自得克薩斯州的陸地棉,。據(jù)此我們推測，“哈維”將給得克薩斯州棉花產(chǎn)量帶來約11萬噸的損失,。

　　8月30日,，“哈維”再次在路易斯安那州登陸，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示,，至8月27日路易斯安那州棉花吐絮率已經(jīng)達到43%,，颶風及強降雨將會對當?shù)孛藁óa(chǎn)量及質(zhì)量造成影響，但路易斯安那州整體面積比重較小,，因此整體影響不大,。

　　但需要注意的是，據(jù)美國國家環(huán)境預報中心(NCEP)預報顯示,，9月10—18日期間佛羅里達州和阿拉巴馬州將迎來一輪強降雨,，中心區(qū)域累計降雨量預計將達到10英寸,。若強降雨東移波及喬治亞州，連續(xù)陰雨天氣將對棉花的收割及質(zhì)量造成較大的不利影響,。

　　大雨緩解旱情,，印度棉花種植面積持續(xù)增加。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),，至8月31日,，印度棉花種植面積已達到1198.8萬公頃，同比增加17.9%,，較7月27日增加83萬公頃,，種植接近尾聲。2017年7月底,，西南季風帶來的降雨一度給印度古吉拉特邦帶來嚴重的洪災,，但同時也緩解了印度主要棉區(qū)的旱情。有關(guān)機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，8月1—9日,，印度大部分棉區(qū)降雨量不足正常水平的50%，不過,，9月6—14日期間,，印度大部分棉區(qū)降雨量達到正常水平，這為印度棉花的生長打下了良好的基礎,。

　　政策調(diào)整推進紡織行業(yè)改革

　　基差走弱，儲備棉成交持續(xù)火爆,。2017年8月,，2016/2017年度儲備棉輪出累計上市68.21萬噸，成交總量56.51萬噸,，成交比例82.9%,，較上月增加16.44萬噸。8月新疆棉上市量21.26萬噸,，成交21.24萬噸;地產(chǎn)棉上市量46.95萬噸,，成交量35.27萬噸。非紡織企業(yè)成交28.99萬噸,，占比51.3%,。其中，新疆棉約3萬噸,，地產(chǎn)棉約26萬噸,。

　　自8月以來，地產(chǎn)棉成交均價與CF1801合約價格走勢出現(xiàn)明顯分歧,，基差由-800元/噸迅速走弱至-1600元/噸,?；羁焖僮呷跚议L時間維持低位給棉花貿(mào)易商提供了充分的套利機會，諸多大型棉花貿(mào)易商買入相對廉價的地產(chǎn)儲備棉并做空CF1801期貨合約,，以期能在基差走強時獲得基差變化的收益,。這也使得儲備棉的成交率在投放時間延長至9月底的靴子落地后，維持在100%附近,。

　　禁止貿(mào)易商參與競拍,，緩解公檢壓力只是目的之一。連續(xù)四周的高比例成交給儲備棉的公檢帶來了一定壓力,。9月1日儲備棉輪出掛牌數(shù)量2.82萬噸,，為本年度首次低于2.9萬噸。9月2日棉花信息網(wǎng)輪出預告顯示9月4日掛牌數(shù)量再創(chuàng)本年度新低,，下滑至2.5萬噸,。3日重發(fā)預告將掛牌數(shù)量上調(diào)至2.81萬噸，但仍舊不足2.9萬噸,。掛牌數(shù)量的下滑與預告的反復調(diào)整顯示出當前儲備棉公檢存在一定壓力,。

　　9月3日，中儲棉管理總公司與全國棉花交易市場聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2016/2017年度儲備棉輪出有關(guān)事項的公告》(下稱公告),。公告指出,，9月4日至9月29日輪出期間，只允許棉紡織企業(yè)參與競買儲備棉,，并僅限于本企業(yè)自用,。“禁止貿(mào)易商參與競拍”的傳言被證實,，不單單反映了有關(guān)部門對于掛牌資源不充足的擔憂,，希望以此來有效降低企業(yè)競拍熱情，同時也將各類代理競拍業(yè)務關(guān)進了“小黑屋”,。

　　貿(mào)易融資受限,，棉紡行業(yè)“供給側(cè)改革”若隱若現(xiàn)。我國紡織行業(yè)集中度低,、規(guī)?？缍却螅f錠規(guī)模的小型紡織企業(yè)比比皆是,。尤其是2016年儲備棉市場化定價以來,，這類小紡織企業(yè)在低成本的優(yōu)勢下重新煥發(fā)出生機與活力。但是小紡織企業(yè)資金緊張,、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重,，工業(yè)利潤微薄，因此代理競拍與各類棉花貿(mào)易商成為這類企業(yè)最佳的資金來源與融資渠道,。

　　因此,，當有關(guān)部門阻斷了儲備棉通過貿(mào)易加杠桿流向小紡織企業(yè)這條通道后,，無疑扼住了這類企業(yè)的咽喉，其效果無異于棉紡織行業(yè)的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”,。筆者推測,，當我國儲備棉去庫存步入尾聲，紡織行業(yè)的下一步改革將是與“一帶一路”相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，通過對小型紡織企業(yè)的淘汰,、整合來提高上游定價能力。而此次的政策調(diào)整,，便是推進改革的第一步,。

　　紡紗利潤有望增加

　　棉紡織行業(yè)加工利潤存在擴大的驅(qū)動力。短期來看,，地產(chǎn)棉與1801合約的基差將進一步走弱,。而處在虧損狀態(tài)的基差交易頭寸很難對市場形成有效的供應，因此小型紡織企業(yè)的原料來源將受到極大的限制,，行業(yè)開工率將出現(xiàn)明顯下降,。

　　長周期來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將使得規(guī)?；笮推髽I(yè)定價話語權(quán)增強,，產(chǎn)業(yè)利潤將出現(xiàn)恢復性增長。因此對于穩(wěn)健投資者來說,，可在CY1801與CF1801合約價差7300元/噸附近時,，做多CY1801合約、做空CF1801合約,。