2010年以來同樣的宏觀環(huán)境下,，恒力投資年年巨虧,，同行企業(yè)卻有盈利的客觀事實證明，宏觀環(huán)境只是外因,，并非根本原因,，導致恒力投資巨虧的是內(nèi)因

恒力股份本次重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份，花費83億元巨資購買的恒力投資自2010年注冊成立以來,，連年虧損,，累計未分配利潤高達-42.4億元。

項目建設期虧損無可厚非,，產(chǎn)能規(guī)模不達標時虧損亦有情可原,，可恒力投資在2015年三套年產(chǎn)能220萬噸PTA裝置全部建成后繼續(xù)虧損，而且越虧越大——2016年虧損5.22億元,、2015年虧損9.79億元,，個中成因何在,？恒力股份解釋，是因為油價波動,、匯兌損失和上游原料定價權旁落等,。

本人認為，上述分析似是而非,，它所羅列的虧損成因都只是宏觀范疇的,。而2010年以來同樣的宏觀環(huán)境下，恒力投資年年巨虧,，同行企業(yè)卻有盈利的客觀事實證明,，宏觀環(huán)境只是外因，并非根本原因,，導致恒力投資巨虧的是內(nèi)因,。

首先，虧在地理位置上,。恒力投資的三套220萬噸裝置全部座落在東北大連,，而恒力投資的客戶主要集中在華東的江蘇、浙江和福建,，兩地相隔千里,。這種產(chǎn)銷兩地遠距離“分居”局面與寧波逸盛、嘉興石化等同行企業(yè)形成鮮明對照,，它們的生產(chǎn)基地就在客戶身邊。產(chǎn)銷兩地遠距離“分居”客觀地決定了恒力投資的PTA產(chǎn)品必須通過海運才能送到客戶手中,，物流配送需要經(jīng)過陸運——從工廠到碼頭,、海運——從東北到華東、再陸運——從碼頭到客戶廠區(qū)三個環(huán)節(jié),，由此增加了裝卸需求——三裝三卸,，而同行企業(yè)只需一次陸運、一次裝卸,，而且如果用槽罐車送貨連裝袋和包裝袋都可以節(jié)省,。

據(jù)恒力股份在對證監(jiān)會上市部反饋意見的“答復”中披露，2016年恒力投資花在運輸上的開支為4億元,，每噸PTA產(chǎn)品合59.4元,。雖然業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑這個數(shù)據(jù)有假（不應低于100元/噸），但由于恒力投資的PTA銷售采用送貨上門價,，所以那怕按這個數(shù)據(jù)測算,，由產(chǎn)銷兩地遠距離“分居”帶來的特別運輸成本也是一個不小的數(shù)字。

其次,，虧在利息負擔上,。恒力投資的資產(chǎn)負債率明顯高于同行企業(yè),。截止2016年12月31日和2015年12月30日，恒力投資的銀行借款余額分別高達209.45億元和236.8億元,。高額負債直接帶來沉重的財務成本,。2016年恒力投資支付銀行利息金額突破十億，達11.51億元,，按673萬噸PTA總產(chǎn)量計,，平均每噸PTA需要承擔直接利息成本171元。這個數(shù)字在2015年為181元,。