數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

增速反轉(zhuǎn)是白馬投資重要指針。然而受到A股整體市況影響,，漂亮50行情,，價(jià)值投資行情接力，上證50等紅利類股票走出結(jié)構(gòu)性牛市,，整體白馬股都享受了一輪估值狂歡,，海康威視也位列其中,。

在此期間,，海康威視持續(xù)受到機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”,。根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù),，從2016年末至今，?？低暀C(jī)構(gòu)持倉家數(shù)從316家上升至600家,；機(jī)構(gòu)持倉股數(shù)從35.01億股，上升至60.82億股,，機(jī)構(gòu)流通股持倉比例從56.70%,，上升至66.67%。

業(yè)績增速與股價(jià)漲幅的不同步,，為?？低暤南碌裣铝朔P。

事實(shí)上,，自從2014年以來,，在響應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”號召下，?？低暠汩_始瞄準(zhǔn)民用安防設(shè)備,，希望憑借這一點(diǎn)開拓其市場潛力，打開所謂的“天花板”,。

然而,，直至今天，其借助“螢石業(yè)務(wù)”開拓民用安防設(shè)備的情況仍然“青黃不接”。截至2017年年報(bào),，?？低曃炇瘶I(yè)務(wù)收入僅10億，且未能為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤,。?？低?017年整體營收約420億，以此計(jì)算,，螢石業(yè)務(wù)僅占總收入不到3%,。

據(jù)了解，2017年,，全安防市場份額總值約為960億。安防市場的地緣關(guān)聯(lián)性較強(qiáng),，下游經(jīng)銷商較多,，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)充難度較大,。與此同時(shí)，國內(nèi)地方政府財(cái)政預(yù)算進(jìn)一步獨(dú)立,，公共事業(yè)部門購買力增福已然有限,，海康威視實(shí)際并未打開自己的“天花板”,。

困難既來,，杠桿不降

而為穩(wěn)定客源與經(jīng)銷商,，在?？低曉噲D轉(zhuǎn)型的這幾年中,，或主動(dòng)或被動(dòng)的“加杠桿”,，導(dǎo)致現(xiàn)金流與應(yīng)收賬情況持續(xù)走軟,。