那么此次之所以美聯(lián)儲有底氣徹底轉(zhuǎn)為鴿派,，美國本土和海外的形勢都提供了條件,。

2018年9月以來的數(shù)據(jù)表明,，美國經(jīng)濟增速的放緩程度超過預(yù)期；全球增速疲軟，可能會對美國帶來影響,。鮑威爾強調(diào)，歐洲等地的經(jīng)濟增速顯著放緩,，英國脫歐和貿(mào)易不確定性也構(gòu)成風險,。不過他也認為，美國經(jīng)濟增速的下調(diào)只是小幅的,，仍然給予正面展望,，且歐洲經(jīng)濟并不是出現(xiàn)衰退。美聯(lián)儲預(yù)期美國經(jīng)濟增長接近2%,、通脹接近2%,，這仍是偏積極的數(shù)字。

就目前而言,，市場預(yù)計年內(nèi)美聯(lián)儲不會加息,，甚至目前的市場定價已經(jīng)顯示，市場預(yù)計2020年美聯(lián)儲降息25-50基點,。盡管美聯(lián)儲預(yù)計明年還將加息一次,，但可見市場對此難以茍同。

最值得關(guān)注的一點就是美聯(lián)儲公布9月末就是縮表,。危機后,，美聯(lián)儲購入了大量的國債和MBS，MBS也被各界認為是“有毒資產(chǎn)”,，美聯(lián)儲表示未來會通過對到期國債的再投資來維持資產(chǎn)負債表的規(guī)模,，換言之，MBS將在陸續(xù)到期后從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上消失,。

據(jù)測算,，2017年美國GDP總量為19.39萬億美元，2018年和2019年都實現(xiàn)經(jīng)濟增長的話,。如果按照17%的比例,，2019年底的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模約在3.5萬億美元左右，符合市場預(yù)期,。

目前,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已經(jīng)從2017年10月的峰值（4.25萬億美元）降至3.78萬億美元。

債牛還是股牛,？

一個更大的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表將為金融市場帶來更多流動性,。問題在于，這是牛市的開始嗎,？究竟投資債券還是股市,？

美聯(lián)儲今年不加息

法興銀行明確了對國債的青睞。加拉格爾表示，到今年9月末,，美聯(lián)儲將停止縮表,，而美聯(lián)儲會用購買國債的方式來抵消MBS到期帶來的縮表效應(yīng)。如果要保持整體資產(chǎn)負債表規(guī)模不變,，那么美聯(lián)儲需要每季度凈購入450億美元的國債來抵消MBS的到期,，即年購債規(guī)模高達1800億美元。如果美國財政部每年需要1萬億美元赤字融資,，那么美聯(lián)儲的購債就會成為核心融資來源,，這也會在經(jīng)濟放緩時強化財政刺激的能力。

此前,，渣打策略師也對第一財經(jīng)記者表示,，“預(yù)計1季度美國十年期國債將在2.6%-2.8%的區(qū)間震蕩，但存在跌到2.5%的下行風險,，前提是市場開始相信美聯(lián)儲將停止加息,。” 就目前來看,，似乎這一條件已經(jīng)滿足,。

此外，美國和新興市場債券的走強也受到流動性寬松的基本面支持,。目前,，新興市場貨幣走強、油價下降,，應(yīng)該會明顯緩解央行的壓力,，機構(gòu)預(yù)計各大央行有望持續(xù)寬松，尤其是印度和中國央行,。印度央行可能將率先在今年二季度繼續(xù)降息,，中國央行也仍存在下調(diào)公開市場操作的政策利率的空間，各界還預(yù)計中國仍存100個基點以上的降準空間,。

“只要美國不陷入衰退,、美股不出現(xiàn)重大回調(diào)，新興市場央行的寬松重啟將打開投資周期,，外資將大幅流入新興市場債市,。不過股市則需要看盈利情況?！痹蛉蚝暧^策略主管羅伯遜此前對記者表示,。他預(yù)計，中國十年期國債價格仍有走升空間,，預(yù)計今年收益率有望降至3%以下,，目前為3.154%。

就股市而言，目前市場對中美股市仍持樂觀態(tài)度,，但認為波動或潛在回調(diào)的可能性都在上升,。周四，美股收跌,，F(xiàn)AANG集體上漲,，奈飛大漲超4.5%，芯片類股,、銀行股集體下跌,。

“我們認為每股收益（EPS）還有4%-5%的下行空間,，這也意味著防御性板塊仍將跑贏周期性板塊,，標普500指數(shù)回調(diào)至2600點（目前2783點）較為合理?！蹦Ω康だ紫拦刹呗詭熗栠d（Michael Wilson）近期表示,。同時，他認為美股2020年會出現(xiàn)盈利衰退,，今年標普500指數(shù)將在2500-2800區(qū)間震蕩,。

美聯(lián)儲今年不加息

目前，有一種市場觀點認為,，現(xiàn)在和2016年很相似（央行寬松,、牛市開啟），但威爾遜對記者表示,，當前的產(chǎn)能缺口和2016年大不相同,。以美國為例，2016年一季度,，美國的產(chǎn)能缺口仍為負的名義GDP的1%,，而如今已經(jīng)到了正的1.27%，這意味著盈利壓力開始顯現(xiàn),，而當時盈利仍在不斷復(fù)蘇,。對于其他新興市場而言亦是如此，盈利壓力和債務(wù)積壓上升,，因此機構(gòu)也判斷,，當前的超跌反彈并不宜與“V型復(fù)蘇”畫上等號。

就A股而言,，機構(gòu)則普遍認為,，年初至今快速的上漲已經(jīng)使股價領(lǐng)先于基本面，當大盤來到3100點時,，此前持續(xù)流入的北上資金,、產(chǎn)業(yè)資金開始出現(xiàn)撤出的跡象。即將發(fā)布的3-4月的業(yè)績和經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能使市場情緒降溫，而監(jiān)管層對杠桿資金使用的容忍度也需要密切關(guān)注,。