那么此次之所以美聯(lián)儲有底氣徹底轉為鴿派,，美國本土和海外的形勢都提供了條件。

2018年9月以來的數(shù)據(jù)表明,，美國經(jīng)濟增速的放緩程度超過預期,；全球增速疲軟,，可能會對美國帶來影響。鮑威爾強調,，歐洲等地的經(jīng)濟增速顯著放緩,，英國脫歐和貿易不確定性也構成風險,。不過他也認為，美國經(jīng)濟增速的下調只是小幅的,，仍然給予正面展望,，且歐洲經(jīng)濟并不是出現(xiàn)衰退。美聯(lián)儲預期美國經(jīng)濟增長接近2%,、通脹接近2%,，這仍是偏積極的數(shù)字。

就目前而言,，市場預計年內美聯(lián)儲不會加息,，甚至目前的市場定價已經(jīng)顯示，市場預計2020年美聯(lián)儲降息25-50基點,。盡管美聯(lián)儲預計明年還將加息一次,，但可見市場對此難以茍同。

最值得關注的一點就是美聯(lián)儲公布9月末就是縮表,。危機后，美聯(lián)儲購入了大量的國債和MBS,，MBS也被各界認為是“有毒資產”,，美聯(lián)儲表示未來會通過對到期國債的再投資來維持資產負債表的規(guī)模，換言之,，MBS將在陸續(xù)到期后從美聯(lián)儲的資產負債表上消失,。

據(jù)測算，2017年美國GDP總量為19.39萬億美元,，2018年和2019年都實現(xiàn)經(jīng)濟增長的話,。如果按照17%的比例，2019年底的美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模約在3.5萬億美元左右,，符合市場預期,。

目前，美聯(lián)儲資產負債表已經(jīng)從2017年10月的峰值（4.25萬億美元）降至3.78萬億美元,。

債牛還是股牛,？

一個更大的美聯(lián)儲資產負債表將為金融市場帶來更多流動性。問題在于,，這是牛市的開始嗎,？究竟投資債券還是股市？

美聯(lián)儲今年不加息

法興銀行明確了對國債的青睞,。加拉格爾表示,，到今年9月末，美聯(lián)儲將停止縮表,，而美聯(lián)儲會用購買國債的方式來抵消MBS到期帶來的縮表效應,。如果要保持整體資產負債表規(guī)模不變,，那么美聯(lián)儲需要每季度凈購入450億美元的國債來抵消MBS的到期，即年購債規(guī)模高達1800億美元,。如果美國財政部每年需要1萬億美元赤字融資,，那么美聯(lián)儲的購債就會成為核心融資來源，這也會在經(jīng)濟放緩時強化財政刺激的能力,。

此前,，渣打策略師也對第一財經(jīng)記者表示，“預計1季度美國十年期國債將在2.6%-2.8%的區(qū)間震蕩,，但存在跌到2.5%的下行風險,，前提是市場開始相信美聯(lián)儲將停止加息?！?就目前來看,，似乎這一條件已經(jīng)滿足。

此外,，美國和新興市場債券的走強也受到流動性寬松的基本面支持,。目前，新興市場貨幣走強,、油價下降,，應該會明顯緩解央行的壓力，機構預計各大央行有望持續(xù)寬松,，尤其是印度和中國央行,。印度央行可能將率先在今年二季度繼續(xù)降息，中國央行也仍存在下調公開市場操作的政策利率的空間,，各界還預計中國仍存100個基點以上的降準空間,。

“只要美國不陷入衰退、美股不出現(xiàn)重大回調,，新興市場央行的寬松重啟將打開投資周期,，外資將大幅流入新興市場債市。不過股市則需要看盈利情況,?！痹蛉蚝暧^策略主管羅伯遜此前對記者表示。他預計,，中國十年期國債價格仍有走升空間,，預計今年收益率有望降至3%以下，目前為3.154%,。

就股市而言,，目前市場對中美股市仍持樂觀態(tài)度，但認為波動或潛在回調的可能性都在上升,。周四,，美股收跌,，F(xiàn)AANG集體上漲，奈飛大漲超4.5%,，芯片類股,、銀行股集體下跌。

“我們認為每股收益（EPS）還有4%-5%的下行空間,，這也意味著防御性板塊仍將跑贏周期性板塊,，標普500指數(shù)回調至2600點（目前2783點）較為合理?！蹦Ω康だ紫拦刹呗詭熗栠d（Michael Wilson）近期表示,。同時，他認為美股2020年會出現(xiàn)盈利衰退,，今年標普500指數(shù)將在2500-2800區(qū)間震蕩,。

美聯(lián)儲今年不加息

目前，有一種市場觀點認為,，現(xiàn)在和2016年很相似（央行寬松,、牛市開啟），但威爾遜對記者表示,，當前的產能缺口和2016年大不相同,。以美國為例，2016年一季度,，美國的產能缺口仍為負的名義GDP的1%，而如今已經(jīng)到了正的1.27%,，這意味著盈利壓力開始顯現(xiàn),，而當時盈利仍在不斷復蘇。對于其他新興市場而言亦是如此,，盈利壓力和債務積壓上升,，因此機構也判斷，當前的超跌反彈并不宜與“V型復蘇”畫上等號,。

就A股而言,，機構則普遍認為，年初至今快速的上漲已經(jīng)使股價領先于基本面,，當大盤來到3100點時,，此前持續(xù)流入的北上資金、產業(yè)資金開始出現(xiàn)撤出的跡象,。即將發(fā)布的3-4月的業(yè)績和經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能使市場情緒降溫,，而監(jiān)管層對杠桿資金使用的容忍度也需要密切關注。