苜蓿草市場均價一噸300美元以上，根據(jù)輝山乳業(yè)2014年財報,，他們通過自己種植苜蓿草，將草料成本降至每噸92美元,。這意味著，如果渾水公司所言屬實,，輝山乳業(yè)虛報的盈利將不是一個小數(shù)目,。

“渾水公司通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，輝山公司9家牧場的苜蓿草,，全部從海外和黑龍江的第三方公司進行購買,，美國Anderson公司后來也承認，輝山乳業(yè)是他們苜蓿草的重要客戶,?！眹鹱C券資產(chǎn)管理分公司分析師易倩告訴《中國新聞周刊》。易倩是一位長期關(guān)注渾水做空報告的金融從業(yè)者,。

易倩向《中國新聞周刊》透露,，曾經(jīng)為輝山乳業(yè)進行盡職調(diào)查的投資機構(gòu)同樣能夠證明輝山造假,，這些金融機構(gòu)的盡職調(diào)查員曾在2014年走訪了7個輝山牧場，發(fā)現(xiàn)這些牧場的苜蓿草廣泛來自國外進口,?！皽喫畬?014年的環(huán)境狀況進行分析，認為中國東北不具備生產(chǎn)大量苜蓿草的可能,，因此輝山乳業(yè)聲稱自己供應(yīng)苜蓿草,，占據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈，是夸大財務(wù)收入的行為”,。

除了認為輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙,，渾水公司還在報告中指出：“我們相信輝山公司針對牧場參與了CapEx詐騙，我們估計輝山公司將牧場的資本支出從8.93億元擴展至16億元,?！敝?，渾水公司暗指,，輝山公司董事局主席楊凱通過將至少4個乳牛牧場轉(zhuǎn)移給自己控制的另一方公司，從中竊取1.5億資產(chǎn),。

針對渾水公司的報告,，輝山乳業(yè)在2016年12月16日給予反駁，輝山乳業(yè)的公告聲稱,，他們承認過去三個會計年度內(nèi)向外部供應(yīng)商購買超過1萬噸的苜蓿草,，但是，外購的苜蓿草僅僅是滿足了總需求的4.3%到9.2%,。

同時,，面對渾水公司提出的資本支出詐騙行為，輝山乳業(yè)回應(yīng)稱：“渾水報告的計算方法有錯誤,，渾水報告把該年度的現(xiàn)金流出總額除以建成農(nóng)場的數(shù)量,，簡單的計算得出農(nóng)場假設(shè)的成本，有意無視先前已付的保證金和新牧牛場的預(yù)付款項,?！?/p>

隨后，渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克于2016年12月20日表示,，輝山乳業(yè)的回復(fù)仍然是謊言,，并且，即使輝山乳業(yè)說的是對的,，他們的財務(wù)報告表現(xiàn)出來的高杠桿和高流動負債也會證明,，輝山乳業(yè)的資金鏈面臨隨時斷裂的可能。

“渾水公司應(yīng)該沒有拿到楊凱竊取1.5億元的確切證據(jù),，他們是根據(jù)財務(wù)報表進行猜測,?！币踪幌颉吨袊侣勚芸贩治稣f，“但是,，渾水公司對于輝山公司財務(wù)杠桿的描述是正確的,。輝山乳業(yè)在2016年濫用杠桿，已經(jīng)被審計師撤銷‘持續(xù)經(jīng)營’資格,，截至2016年10月,，輝山乳業(yè)流動性資產(chǎn)為139.92億元，流動負債高達158.63億元,，流動負債比流動資產(chǎn)高18億元,。這樣的財務(wù)數(shù)據(jù)，讓輝山乳業(yè)很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的危險”,。

渾水公司曾指出輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙,。圖|網(wǎng)絡(luò)

財務(wù)危機

3月24日，輝山乳業(yè)股票價格斷崖式下跌,，可以揣測輝山乳業(yè)已面臨巨大的財務(wù)危機,。

“資金鏈斷裂，不一定是因為欺詐行為,，也有可能是因為經(jīng)營不善,。我在這里工作這么長時間，這是一家有理想的公司,，我相信渾水公司的報告大部分是沒有確切證據(jù)的,，他們僅僅依靠幾個調(diào)查員，很容易犯先入為主的錯誤,?！陛x山乳業(yè)老員工吳力告訴《中國新聞周刊》。

在輝山事件之后,，輝山乳業(yè)債權(quán)人名單相繼曝光,，除了建設(shè)銀行、興業(yè)銀行,、光大銀行,、恒豐銀行以外，其他國有銀行,、股份制銀行幾乎全部卷入了輝山事件當中,。

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