苜蓿草市場(chǎng)均價(jià)一噸300美元以上,，根據(jù)輝山乳業(yè)2014年財(cái)報(bào)，他們通過自己種植苜蓿草,，將草料成本降至每噸92美元,。這意味著,，如果渾水公司所言屬實(shí)，輝山乳業(yè)虛報(bào)的盈利將不是一個(gè)小數(shù)目,。

“渾水公司通過調(diào)查發(fā)現(xiàn),，輝山公司9家牧場(chǎng)的苜蓿草，全部從海外和黑龍江的第三方公司進(jìn)行購(gòu)買,，美國(guó)Anderson公司后來也承認(rèn),，輝山乳業(yè)是他們苜蓿草的重要客戶?！眹?guó)金證券資產(chǎn)管理分公司分析師易倩告訴《中國(guó)新聞周刊》,。易倩是一位長(zhǎng)期關(guān)注渾水做空?qǐng)?bào)告的金融從業(yè)者。

易倩向《中國(guó)新聞周刊》透露,，曾經(jīng)為輝山乳業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查的投資機(jī)構(gòu)同樣能夠證明輝山造假,，這些金融機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查員曾在2014年走訪了7個(gè)輝山牧場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)這些牧場(chǎng)的苜蓿草廣泛來自國(guó)外進(jìn)口,?！皽喫畬?duì)2014年的環(huán)境狀況進(jìn)行分析，認(rèn)為中國(guó)東北不具備生產(chǎn)大量苜蓿草的可能,，因此輝山乳業(yè)聲稱自己供應(yīng)苜蓿草,，占據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈，是夸大財(cái)務(wù)收入的行為”,。

除了認(rèn)為輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙,，渾水公司還在報(bào)告中指出：“我們相信輝山公司針對(duì)牧場(chǎng)參與了CapEx詐騙，我們估計(jì)輝山公司將牧場(chǎng)的資本支出從8.93億元擴(kuò)展至16億元,?！敝螅瑴喫景抵?，輝山公司董事局主席楊凱通過將至少4個(gè)乳牛牧場(chǎng)轉(zhuǎn)移給自己控制的另一方公司,，從中竊取1.5億資產(chǎn)。

針對(duì)渾水公司的報(bào)告,，輝山乳業(yè)在2016年12月16日給予反駁,，輝山乳業(yè)的公告聲稱，他們承認(rèn)過去三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)向外部供應(yīng)商購(gòu)買超過1萬(wàn)噸的苜蓿草,，但是,，外購(gòu)的苜蓿草僅僅是滿足了總需求的4.3%到9.2%。

同時(shí),，面對(duì)渾水公司提出的資本支出詐騙行為,，輝山乳業(yè)回應(yīng)稱：“渾水報(bào)告的計(jì)算方法有錯(cuò)誤，渾水報(bào)告把該年度的現(xiàn)金流出總額除以建成農(nóng)場(chǎng)的數(shù)量,，簡(jiǎn)單的計(jì)算得出農(nóng)場(chǎng)假設(shè)的成本,，有意無視先前已付的保證金和新牧牛場(chǎng)的預(yù)付款項(xiàng),。”

隨后,，渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克于2016年12月20日表示,，輝山乳業(yè)的回復(fù)仍然是謊言，并且,，即使輝山乳業(yè)說的是對(duì)的,，他們的財(cái)務(wù)報(bào)告表現(xiàn)出來的高杠桿和高流動(dòng)負(fù)債也會(huì)證明，輝山乳業(yè)的資金鏈面臨隨時(shí)斷裂的可能,。

“渾水公司應(yīng)該沒有拿到楊凱竊取1.5億元的確切證據(jù),，他們是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行猜測(cè)?！币踪幌颉吨袊?guó)新聞周刊》分析說,，“但是，渾水公司對(duì)于輝山公司財(cái)務(wù)杠桿的描述是正確的,。輝山乳業(yè)在2016年濫用杠桿,，已經(jīng)被審計(jì)師撤銷‘持續(xù)經(jīng)營(yíng)’資格，截至2016年10月,，輝山乳業(yè)流動(dòng)性資產(chǎn)為139.92億元,，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)158.63億元，流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)高18億元,。這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，讓輝山乳業(yè)很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的危險(xiǎn)”。

渾水公司曾指出輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙,。圖|網(wǎng)絡(luò)

財(cái)務(wù)危機(jī)

3月24日,，輝山乳業(yè)股票價(jià)格斷崖式下跌，可以揣測(cè)輝山乳業(yè)已面臨巨大的財(cái)務(wù)危機(jī),。

“資金鏈斷裂,，不一定是因?yàn)槠墼p行為，也有可能是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善,。我在這里工作這么長(zhǎng)時(shí)間,，這是一家有理想的公司，我相信渾水公司的報(bào)告大部分是沒有確切證據(jù)的,，他們僅僅依靠幾個(gè)調(diào)查員,，很容易犯先入為主的錯(cuò)誤?！陛x山乳業(yè)老員工吳力告訴《中國(guó)新聞周刊》,。

在輝山事件之后，輝山乳業(yè)債權(quán)人名單相繼曝光，除了建設(shè)銀行,、興業(yè)銀行,、光大銀行、恒豐銀行以外,，其他國(guó)有銀行、股份制銀行幾乎全部卷入了輝山事件當(dāng)中,。

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