人民幣對一籃子貨幣升值

　　今年以來,、特別是過去幾周，人民幣對美元持續(xù)升值,。但是,，最近人民幣對美元升值的幅度超出市場預(yù)期，也明顯大于美元走弱的幅度,，這很可能是受國內(nèi)企業(yè)拋售美元（加快結(jié)匯）,、對人民幣匯率的市場情緒高漲等因素影響。

　　匯率靈活性增加,，但匯率形成機制未變

　　近期人民幣對一籃子貨幣升值是增加人民幣匯率雙向波動的重要一步,。但在最近的一輪升值之后,，人民幣CFETS貨幣籃子僅僅回到去年年底的水平。除非美元再度大幅走弱,，否則我們并不認為人民幣對美元還會繼續(xù)大幅升值,，也不認為近期人民幣定價機制會調(diào)整為浮動匯率。

　　目前沒有明顯的升值或貶值壓力

　　雖然最近美元走弱和市場情緒改善推動人民幣對美元升值,，但我們并不認為人民幣有效匯率或其對一籃子貨幣匯率會從此大幅反彈,、開啟長達數(shù)年的升值周期。一方面,，目前人民幣匯率接近其公允價值,，并且國內(nèi)居民配置海外資產(chǎn)的需求依然強勁。但另一方面,，資本管制持續(xù)偏緊,、國內(nèi)基本面穩(wěn)健，風險因素有所改善,，都將限制人民幣貶值幅度,。

　　調(diào)整年底人民幣對美元預(yù)測至6.5-6.6

　　我們預(yù)計年內(nèi)人民幣對美元在區(qū)間內(nèi)震蕩，年底達6.5-6.6,，不過在十月中的十九大召開之前,，市場情緒可能仍較為強勁，或?qū)⑷嗣駧艆R率推升至強于6.5,。2018年,，美元匯率可能保持相對穩(wěn)定、上下行風險大致平衡,，我們預(yù)計人民幣對美元小幅貶值至6.7左右,。如果美元進一步大幅貶值，人民幣對美元匯率也可能繼續(xù)升值,，但對一籃子匯率升值幅度則較為有限,。

　　推動近期人民幣升值的因素

　　今年以來人民幣對美元升值是一系列因素的綜合結(jié)果，包括美元持續(xù)走弱,、資本管制嚴格有效,、中美爆發(fā)大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)的風險降低，以及國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)和市場情緒明顯好轉(zhuǎn),。此外,，央行還擴大了CFETS貨幣籃子的貨幣種類、降低了美元的占比,，并在人民幣中間價定價機制中增加了“逆周期因子”,、弱化了前一交易日收盤價的影響。

　　但最近幾周，人民幣對CEFTS貨幣籃子也明顯升值,，人民幣對美元的升值幅度已經(jīng)無法完全用美元對主要貨幣走弱來解釋。是什么推動了這一輪的人民幣升值,？