人民幣對(duì)一籃子貨幣升值

　　今年以來,、特別是過去幾周,，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值。但是,，最近人民幣對(duì)美元升值的幅度超出市場預(yù)期,，也明顯大于美元走弱的幅度，這很可能是受國內(nèi)企業(yè)拋售美元（加快結(jié)匯）,、對(duì)人民幣匯率的市場情緒高漲等因素影響,。

　　匯率靈活性增加，但匯率形成機(jī)制未變

　　近期人民幣對(duì)一籃子貨幣升值是增加人民幣匯率雙向波動(dòng)的重要一步,。但在最近的一輪升值之后,，人民幣CFETS貨幣籃子僅僅回到去年年底的水平。除非美元再度大幅走弱,，否則我們并不認(rèn)為人民幣對(duì)美元還會(huì)繼續(xù)大幅升值,，也不認(rèn)為近期人民幣定價(jià)機(jī)制會(huì)調(diào)整為浮動(dòng)匯率。

　　目前沒有明顯的升值或貶值壓力

　　雖然最近美元走弱和市場情緒改善推動(dòng)人民幣對(duì)美元升值,，但我們并不認(rèn)為人民幣有效匯率或其對(duì)一籃子貨幣匯率會(huì)從此大幅反彈,、開啟長達(dá)數(shù)年的升值周期。一方面，目前人民幣匯率接近其公允價(jià)值,，并且國內(nèi)居民配置海外資產(chǎn)的需求依然強(qiáng)勁,。但另一方面，資本管制持續(xù)偏緊,、國內(nèi)基本面穩(wěn)健,，風(fēng)險(xiǎn)因素有所改善，都將限制人民幣貶值幅度,。

　　調(diào)整年底人民幣對(duì)美元預(yù)測至6.5-6.6

　　我們預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣對(duì)美元在區(qū)間內(nèi)震蕩，年底達(dá)6.5-6.6,，不過在十月中的十九大召開之前,，市場情緒可能仍較為強(qiáng)勁，或?qū)⑷嗣駧艆R率推升至強(qiáng)于6.5,。2018年,，美元匯率可能保持相對(duì)穩(wěn)定、上下行風(fēng)險(xiǎn)大致平衡,，我們預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元小幅貶值至6.7左右,。如果美元進(jìn)一步大幅貶值，人民幣對(duì)美元匯率也可能繼續(xù)升值,，但對(duì)一籃子匯率升值幅度則較為有限,。

　　推動(dòng)近期人民幣升值的因素

　　今年以來人民幣對(duì)美元升值是一系列因素的綜合結(jié)果，包括美元持續(xù)走弱,、資本管制嚴(yán)格有效,、中美爆發(fā)大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)降低，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和市場情緒明顯好轉(zhuǎn),。此外,，央行還擴(kuò)大了CFETS貨幣籃子的貨幣種類、降低了美元的占比,，并在人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制中增加了“逆周期因子”,、弱化了前一交易日收盤價(jià)的影響。

　　但最近幾周,，人民幣對(duì)CEFTS貨幣籃子也明顯升值,，人民幣對(duì)美元的升值幅度已經(jīng)無法完全用美元對(duì)主要貨幣走弱來解釋。是什么推動(dòng)了這一輪的人民幣升值,？