是,，也不是,。的確,，我們認為央行借近期的機會增加了人民幣匯率雙向波動的靈活性,，允許人民幣對美元大幅走強。 但我們并不認為人民幣匯率形成機制會有持續(xù)的明顯調整,，或未來人民幣升值幅度會繼續(xù)大幅超過美元的貶值幅度,。原因如下：

　　§ 雖然人民幣最近對CFETS貨幣籃子有所升值，但當前僅僅回到其去年底水平,。換言之,，最近人民幣升值可能主要來自強勁的市場情緒和此前美元走弱的滯后反應。

　　§ 根據(jù)宏觀經(jīng)濟平衡分析方法測算,，目前人民幣匯率可能接近其公允價值,，并且中國出口增長也較為穩(wěn)健，但是這些并不足以支撐人民幣繼續(xù)大幅升值,。我們預計今年經(jīng)常賬戶順差會有所下降,，更重要的是，最近穩(wěn)健的出口增長主要得益于此前的人民幣弱勢和今年外需改善,，而明年這兩個因素或都有所減弱,。

　　§ 雖然資本管制有助于限制資本外流規(guī)模，但國內居民企業(yè)投資海外資產(chǎn)的需求依然較強,，市場對國內資產(chǎn)價格泡沫的擔憂也仍未消退,。此外,，出于防范金融風險的考慮，政府在進行任何匯率或資本賬戶的重大調整時都會非常謹慎,。

　　調整人民幣對美元匯率預測

　　我們現(xiàn)在預計年內人民幣對美元將在區(qū)間內波動，年底達6.5-6.6,，這與瑞銀全球團隊的美元對主要貨幣匯率的預測相一致。但在十九大之前,，強勁的市場情緒可能會推動人民幣對美元匯率升至強于6.5,，但之后可能會有所回調,。如果美元進一步明顯貶值，人民幣可能對美元繼續(xù)升值,，但我們認為年內人民幣對CFETS貨幣籃子不會在現(xiàn)在的水平上繼續(xù)大幅走強,。

　　2018年，人民幣可能面臨溫和貶值壓力,，我們預計年底人民幣對美元匯率為6.7左右。我們預計國內經(jīng)濟增長勢頭和房地產(chǎn)市場將有所放緩,，再加上貿易摩擦和地緣政治相關風險升溫,，這些因素將對人民幣構成一定貶值壓力。但我們預計決策層仍將繼續(xù)收緊資本管制,，這應可以緩和部分貶值壓力,。此外,，來自主要貿易伙伴的政治壓力也會限制人民幣貶值幅度,。加之我們認為目前人民幣已接近期公允價值，因此2018年人民幣對美元的走勢可能將再次主要取決于美元走勢,。

　　預測面臨的風險,。在未來幾個月（十九大之后），特別是如果經(jīng)濟增長開始放緩,，我們預計強勁的市場情緒和企業(yè)結匯進一步上升的動力可能會逐步減弱,，市場看多人民幣的交易頭寸可能也會調整回落。此外，年底美元也有可能出現(xiàn)反彈,。在上述兩種情況下,，人民幣對美元可能會有所回調。

　　在2018年,，除了美元指數(shù)有可能超預期大幅變動之外,，中美貿易摩擦也可能加劇，成為影響人民幣對美元匯率的影響因素,。但是,，我們依然認為中國并不會通過大幅調整匯率政策來應對中美貿易摩擦。

　?。ㄗ髡呦等疸y證券中國首席經(jīng)濟學家）