在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前舉行的“并購(gòu)”保薦代表人系列培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管部門再度強(qiáng)調(diào)了對(duì)“繞道借殼”“輕資產(chǎn)跨界并購(gòu)”從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度，鼓勵(lì)上市公司開展產(chǎn)業(yè)并購(gòu),。

“并購(gòu)重組新規(guī)實(shí)施一年，本義并非對(duì)所有并購(gòu)重組案例‘一刀切’式地收緊,，這樣有保有壓的表態(tài)，實(shí)際上更加明確了鼓勵(lì)上市公司開展行業(yè)整合或產(chǎn)業(yè)升級(jí),，遏制忽悠式,、跟風(fēng)式和盲目跨界重組，體現(xiàn)出管理層對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,，對(duì)不合規(guī)重組從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度,。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō),。

2014年至2016年間,，隨著定向增發(fā)等多重工具的應(yīng)用，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組盛行,，部分上市公司為追逐市場(chǎng)熱點(diǎn),、炒概念,、做高股價(jià)，不惜高溢價(jià)收購(gòu),，促使A股上市公司商譽(yù)不斷膨脹。通俗地說(shuō),，在過(guò)去狂熱的并購(gòu)重組泡沫時(shí)期,，各方過(guò)于樂(lè)觀地估計(jì)了并購(gòu)重組企業(yè)之間的“化學(xué)反應(yīng)”，以為一加一肯定大于二,，甚至大于三,。實(shí)際上，隨著盲目重組“泡沫”的破滅,，近期不斷出現(xiàn)商譽(yù)減值致業(yè)績(jī)下滑甚至變臉的案例,。部分游戲、VR,、影視,、互聯(lián)網(wǎng)金融等輕資產(chǎn)類并購(gòu)重組，打散標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)的“繞道借殼”案例,，都存在拖累上市公司業(yè)績(jī)的重要風(fēng)險(xiǎn),。

摩根士丹利華鑫基金相關(guān)研究人員表示，商譽(yù)急劇變動(dòng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)潛在風(fēng)險(xiǎn)不小,，尤其是作為近年來(lái)并購(gòu)重組最為活躍的板塊,，中小板和創(chuàng)業(yè)板可能受到商譽(yù)的減值影響最大。監(jiān)管層對(duì)相關(guān)情況提升了關(guān)注度,，一系列并購(gòu)重組舉措強(qiáng)化了業(yè)績(jī)補(bǔ)償監(jiān)管,，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)估值回歸。

并購(gòu)重組新規(guī)實(shí)施一年來(lái),，隨著審核力度的加大,，忽悠式重組、所謂的輕資產(chǎn)借殼,、商譽(yù)減值等現(xiàn)象有所減少,。今年1月份至5月份，并購(gòu)重組的上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為10家,、6家,、14家、11家,、11家,，6月份上會(huì)企業(yè)數(shù)量增加至26家，7月份達(dá)21家,。僅7月22日至7月28日這一周,，證監(jiān)會(huì)就審結(jié)并發(fā)放了18家上市公司批文,。業(yè)內(nèi)人士表示，這并非監(jiān)管部門有意控制節(jié)奏,，而是在過(guò)濾掉忽悠式重組等不合規(guī)重組案例后,，更注重滿足正常市場(chǎng)需求，同時(shí)也與季節(jié)性因素和環(huán)境有關(guān),。隨著國(guó)家脫虛向?qū)嵳邔?dǎo)向進(jìn)一步落實(shí),，涉及產(chǎn)業(yè)整合、國(guó)企混合所有制改革等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的并購(gòu)重組將迎良機(jī),。

簡(jiǎn)化程序標(biāo)準(zhǔn)不降

2014年以來(lái),，證監(jiān)會(huì)在并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革方面采取了一系列措施，包括取消簡(jiǎn)化并購(gòu)重組行政審批,，目前90%的上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目已經(jīng)無(wú)需證監(jiān)會(huì)審批,。