綜合多方面觀察,，歐洲央行內(nèi)部已經(jīng)開始考慮縮減量寬刺激規(guī)模,，“后量寬時代”正逐漸浮出水面。歐洲央行行長德拉吉暗示，歐洲央行最快或?qū)⒂?0月份的會議上對量寬計劃的未來“拍板”,，具體政策變動有待于今年12月份以后亮相。

正如外界所料,，歐洲央行一如既往地延續(xù)了政策謹慎姿態(tài),。日前，歐洲央行公布的利率決議顯示,，額度為600億歐元的月度購債計劃將維持不變,，同時三大利率亦將保持此前水平。由于此次利率決議的內(nèi)容較今年7月份的版本幾無變化，歐洲市場對此反應有限,。不過,，綜合多方面觀察，歐洲央行內(nèi)部已經(jīng)開始考慮縮減量寬刺激規(guī)模,，“后量寬時代”正逐漸浮出水面,。

通過解讀歐洲央行會議公報，今年12月份前后或許將是歐洲央行購債計劃的“拐點期”,。歐洲央行高層官員表述的具體內(nèi)容也顯得耐人尋味：歐洲央行行長德拉吉一方面稱“將在必要時維持量寬計劃至今年12月份之后,，期間若歐元區(qū)金融狀況或通脹水平不符合預期，量寬規(guī)模則仍有提高空間”,。另一方面,，德拉吉亦坦言，歐洲央行正對量寬實施前景開展“多種可能性的討論”,。德拉吉暗示,，歐洲央行最快或?qū)⒂?0月份的會議上對量寬計劃的未來“拍板”，具體政策變動有待于今年12月份以后亮相,。

據(jù)歐洲當?shù)孛襟w披露,，歐洲央行執(zhí)委會內(nèi)部正在圍繞四種不同的削減購債計劃展開討論，包括將月度資產(chǎn)購買規(guī)?？s減至當前水平的30%至60%,，期限延長至明年年中或下半年。此外,，歐洲央行的加息計劃亦將與資產(chǎn)購買掛鉤,，即直到完全退出量寬后，再首次加息,。

目前,，歐洲央行可謂多方承壓。一方面,，連續(xù)施行的貨幣寬松政策不僅使其資產(chǎn)負債規(guī)模超過了美聯(lián)儲,，還提高了可購買債券稀缺的風險。當前,，德國等國的購債規(guī)模已經(jīng)接近限額,，量寬計劃從技術(shù)層面上已經(jīng)面臨無債可購的尷尬局面。另一方面,，隨著歐洲一體化進程面臨的政治風險明顯下降,，尤其是葡萄牙、西班牙等南歐國家經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)加速復蘇跡象,，量寬計劃為歐元區(qū)“保駕護航”的歷史使命似乎不再明顯,。

不過,，低通脹仍然是歐洲央行當前決策遲疑的關(guān)鍵原因之一。截至目前,，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇態(tài)勢雖有緩慢走強之勢，但平均通脹水平仍未達到歐洲央行此前設定的目標,，即略接近2%,。近期，歐元對國際主要貨幣匯率連續(xù)走高,，不僅在一定程度上抑制了歐元區(qū)的通脹增長幅度,，還可能拖累歐元區(qū)出口，并影響經(jīng)濟復蘇,。

讓歐洲央行投鼠忌器的另一個重要原因則是歐元區(qū)的團結(jié)問題,。2015年歐洲央行“力排眾議”推出了量寬計劃之后，招致了多個歐元區(qū)國家的猛烈抨擊,，至今德國,、荷蘭等歐元區(qū)“優(yōu)等生”就此問題仍“喋喋不休”。不過,，值得注意的是,，由于近期德國大選臨近，致力于打造一個團結(jié)歐洲的默克爾政府并未就歐洲央行本次決議發(fā)表過于激進的言論,，德國央行行長魏德曼不僅閉口不提量寬對德國經(jīng)濟的泡沫效應,，甚至勸德拉吉“觀望后行事”，在仔細評估未來通脹路徑后再作決定,。

根據(jù)市場預期,，歐洲央行或?qū)⒂谙乱淮握邥h，即今年10月26日宣布階段性退出量寬計劃,。因此，德拉吉等歐洲央行高層或?qū)⒗^續(xù)維持謹慎,、妥協(xié)的工作基調(diào),。（原文來源：經(jīng)濟日報 作者：陳 博）