綜合多方面觀察，歐洲央行內(nèi)部已經(jīng)開(kāi)始考慮縮減量寬刺激規(guī)模，“后量寬時(shí)代”正逐漸浮出水面,。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉暗示,，歐洲央行最快或?qū)⒂?0月份的會(huì)議上對(duì)量寬計(jì)劃的未來(lái)“拍板”，具體政策變動(dòng)有待于今年12月份以后亮相,。

正如外界所料,，歐洲央行一如既往地延續(xù)了政策謹(jǐn)慎姿態(tài)。日前,，歐洲央行公布的利率決議顯示,，額度為600億歐元的月度購(gòu)債計(jì)劃將維持不變，同時(shí)三大利率亦將保持此前水平,。由于此次利率決議的內(nèi)容較今年7月份的版本幾無(wú)變化,，歐洲市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)有限。不過(guò),，綜合多方面觀察,，歐洲央行內(nèi)部已經(jīng)開(kāi)始考慮縮減量寬刺激規(guī)模，“后量寬時(shí)代”正逐漸浮出水面,。

通過(guò)解讀歐洲央行會(huì)議公報(bào),，今年12月份前后或許將是歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃的“拐點(diǎn)期”。歐洲央行高層官員表述的具體內(nèi)容也顯得耐人尋味：歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉一方面稱“將在必要時(shí)維持量寬計(jì)劃至今年12月份之后,，期間若歐元區(qū)金融狀況或通脹水平不符合預(yù)期,，量寬規(guī)模則仍有提高空間”。另一方面,，德拉吉亦坦言,，歐洲央行正對(duì)量寬實(shí)施前景開(kāi)展“多種可能性的討論”。德拉吉暗示，歐洲央行最快或?qū)⒂?0月份的會(huì)議上對(duì)量寬計(jì)劃的未來(lái)“拍板”,，具體政策變動(dòng)有待于今年12月份以后亮相,。

據(jù)歐洲當(dāng)?shù)孛襟w披露，歐洲央行執(zhí)委會(huì)內(nèi)部正在圍繞四種不同的削減購(gòu)債計(jì)劃展開(kāi)討論,，包括將月度資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)?？s減至當(dāng)前水平的30%至60%，期限延長(zhǎng)至明年年中或下半年,。此外,，歐洲央行的加息計(jì)劃亦將與資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)掛鉤，即直到完全退出量寬后,，再首次加息,。

目前，歐洲央行可謂多方承壓,。一方面,，連續(xù)施行的貨幣寬松政策不僅使其資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)，還提高了可購(gòu)買(mǎi)債券稀缺的風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)前,，德國(guó)等國(guó)的購(gòu)債規(guī)模已經(jīng)接近限額，量寬計(jì)劃從技術(shù)層面上已經(jīng)面臨無(wú)債可購(gòu)的尷尬局面,。另一方面,，隨著歐洲一體化進(jìn)程面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，尤其是葡萄牙,、西班牙等南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇跡象,，量寬計(jì)劃為歐元區(qū)“保駕護(hù)航”的歷史使命似乎不再明顯。

不過(guò),，低通脹仍然是歐洲央行當(dāng)前決策遲疑的關(guān)鍵原因之一,。截至目前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)雖有緩慢走強(qiáng)之勢(shì),，但平均通脹水平仍未達(dá)到歐洲央行此前設(shè)定的目標(biāo),，即略接近2%。近期,，歐元對(duì)國(guó)際主要貨幣匯率連續(xù)走高,，不僅在一定程度上抑制了歐元區(qū)的通脹增長(zhǎng)幅度，還可能拖累歐元區(qū)出口,，并影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。

讓歐洲央行投鼠忌器的另一個(gè)重要原因則是歐元區(qū)的團(tuán)結(jié)問(wèn)題。2015年歐洲央行“力排眾議”推出了量寬計(jì)劃之后,，招致了多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的猛烈抨擊,，至今德國(guó),、荷蘭等歐元區(qū)“優(yōu)等生”就此問(wèn)題仍“喋喋不休”。不過(guò),，值得注意的是,，由于近期德國(guó)大選臨近，致力于打造一個(gè)團(tuán)結(jié)歐洲的默克爾政府并未就歐洲央行本次決議發(fā)表過(guò)于激進(jìn)的言論,，德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼不僅閉口不提量寬對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫效應(yīng),，甚至勸德拉吉“觀望后行事”，在仔細(xì)評(píng)估未來(lái)通脹路徑后再作決定,。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，歐洲央行或?qū)⒂谙乱淮握邥?huì)議,，即今年10月26日宣布階段性退出量寬計(jì)劃,。因此，德拉吉等歐洲央行高層或?qū)⒗^續(xù)維持謹(jǐn)慎,、妥協(xié)的工作基調(diào),。（原文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：陳 博）