▲ 既無國家力量背書,，也無實際使用價值，更無實際供應限制，虛擬貨幣的價格只能通過一種方式來體現(xiàn),，就是下一個接盤者愿意出的價格,。價格高低完全由下一個接盤者出價來決定的金融現(xiàn)象,，都可以用兩個字來清晰描述——泡沫

　　▲ 虛擬貨幣不是科技,，而是投資者的盲目與從眾。當虛擬貨幣泡沫完全破裂時,，投資者真正剩下的,，只是一串計算機里毫無用處的代碼。而這,，才是虛擬貨幣的真實本質(zhì)

　　從17世紀荷蘭的郁金香泡沫,、18世紀英國的南海股票泡沫和1910年的清朝橡膠泡沫、1989年日本地產(chǎn)泡沫,、2000年美國科技股泡沫,，直至2008年美國/全球衍生品泡沫一路走來，人類對金融市場的認知一直存在漏洞與偏差,，而金融泡沫也從未遠離,。

在這些金融泡沫褪去以后，留下的往往是一地狼藉?，F(xiàn)在,，以比特幣為代表的虛擬貨幣泡沫，披著時代特有的高科技外衣，再次闖進人們的生活,。

“高大上”難掩泡沫本質(zhì)

雖然伴隨著算法、計算機技術(shù),、區(qū)塊鏈等各種名詞,，虛擬貨幣看起來十分“高大上”，但從本質(zhì)上仔細剖析就會發(fā)現(xiàn),，火熱的虛擬貨幣,，其實是一個徹底的金融泡沫。其中,，最核心的原因在于虛擬貨幣本身并沒有任何價值,，其供應也沒有任何實際限制。

盡管絕大多數(shù)虛擬貨幣都宣稱自己的發(fā)行數(shù)量有限,，不會無限擴張,，但關鍵的問題在于，到底有多少種虛擬貨幣,，答案是沒有任何限制,。同時，在不同虛擬貨幣之間,，又存在極強的替代性,。也就是說，雖然虛擬貨幣A可能宣稱自己只有2000萬枚,，但虛擬貨幣B可能有3000萬枚,，過了一段時間可能會出現(xiàn)C、D,、E,、F、G等各種虛擬貨幣,，各有幾千萬或幾億枚,。在這些虛擬貨幣之間，并沒有本質(zhì)的區(qū)別,。所以,，盡管單個虛擬貨幣的供應可能的確是有限的，但是作為一個整體,，虛擬貨幣的供應卻是無限的,。

如今的虛擬貨幣市場，除了最著名的比特幣之外,，還有萊特幣,、公信幣、瑞波幣,、活力幣,、狗狗幣,、比特幣現(xiàn)金、未來幣,、質(zhì)數(shù)幣等,，以及一些找不到中文譯名的虛擬貨幣，如IOTA幣,、Omni幣,、Peer幣、Ubiq幣,、ZEC幣等,。這些貨幣的發(fā)行沒有法律法規(guī)的限制，制造一個和這些貨幣類似的新幣也沒有任何阻礙,。更重要的是,，幾乎任何一個虛擬貨幣，都會宣稱自己比其他的虛擬貨幣更先進,、更優(yōu)秀,。

虛擬貨幣并不是真正的貨幣。對于真正的貨幣或者有貨幣屬性的東西來說,，其價值的保障無外乎來自于兩個方面：或是強大的國家政權(quán)保障與背書,，或是普遍的民眾使用性與難以替代性。人民幣,、美元,、歐元、英鎊等法定貨幣屬于前一種,，復制這類貨幣或者類似的貨幣會遭受法律制裁,；黃金、白銀,、寶石屬于后一種,，它們要么光彩奪目、要么數(shù)量稀少并且有不可替代的使用價值,、要么兩者兼而有之,。

問題是，虛擬貨幣并不具備以上任何一種資質(zhì),。首先,，抄襲一種虛擬貨幣、開發(fā)出一個極為類似的虛擬貨幣,，不會遭到任何法律的懲罰,；其次，虛擬貨幣并不具有實際使用價值。黃金,、白銀和鉆石可以用來裝飾,，但你無法把一串代碼帶在脖子或手腕上，用來裝點外表,、吸引人們的注意,。

既無國家力量背書，也無實際使用價值,，更無實際供應限制，虛擬貨幣的價格只能通過一種方式來體現(xiàn),，就是下一個接盤者愿意出的價格,。價格高低完全由下一個接盤者的出價來決定的金融現(xiàn)象，都可以用兩個字來清晰描述——泡沫,。

那些所謂的價格基礎都由下一個接盤者愿意出的價格決定的東西,，一旦擊鼓傳花結(jié)束，不再有投資者接盤,，它們就會回歸自己的本源,，甚至變得一文不值。

也就是說,，郁金香泡沫破裂以后,，投資者就會只剩下一盆花；股票市場泡沫破裂以后,，投資者會剩下只有原來價格幾分之一的公司股權(quán)（如果沒有因為杠桿交易而爆倉的話）,；房地產(chǎn)泡沫破裂以后，投資者就會剩下一堆水泥房子,；虛擬貨幣泡沫一旦破裂,，投資者也就只會剩下一大串代碼。

投資切忌盲目與從眾

有人也許會問,，虛擬貨幣不是解決了很多現(xiàn)實社會欠缺的東西,，給了人們更好的金融手段嗎？

“去中心化,，特別安全”是虛擬貨幣給投資者的第一印象,，但是計算機系統(tǒng)里到底有多少漏洞，連最權(quán)威的電腦專家都無法完全搞清楚,，對于廣大普通投資者來說,，又如何有能力鑒別這句話的真?zhèn)文兀?/p>

事實上，最近幾年,，關于虛擬貨幣被盜,、交易平臺被黑的新聞屢見報端，所謂的“去中心化”并沒有保障投資者和投資平臺的安全。漏洞究竟出在哪里,，那些買賣虛擬貨幣的普通投資者很難搞清楚,。

“虛擬貨幣可以在全球自由流通”是虛擬貨幣的第二個特點，但在美元,、英鎊,、歐元、人民幣等法定貨幣廣泛流通的背景下,，作為一種新的全球流通手段,，究竟有多少意義，值得考量,。正如沃倫·巴菲特所說,，為什么一種財富的支付手段需要有價值呢？人們用支票支付賬款,，難道支票就應該因此有價值嗎,？

“虛擬貨幣可以匿名、不受監(jiān)管”是虛擬貨幣的第三個特點,，但和安全性問題一樣,，投資者不一定真懂虛擬貨幣是否可以完全無法追蹤。退一步說,，就算某種貨幣需要匿名,、不需要監(jiān)管，虛擬貨幣的匿名性也不一定比黃金和鉆石更好,。

更重要的是,，為什么那些來源正當?shù)腻X，需要規(guī)避監(jiān)管呢,？有多少人又需要規(guī)避監(jiān)管,，又是什么樣的人最需要規(guī)避監(jiān)管呢？這些問題都值得思考,。

最近幾年,，國際上形形色色的犯罪，地下軍火交易,、人口販賣,、計算機病毒勒索，有很多是通過新興的虛擬貨幣完成的,。一個健康的社會,，并不需要發(fā)展這種規(guī)避監(jiān)管的交易手段，也沒有一個負責任的政府會長期容忍不受監(jiān)管的地下金錢交易,。

對于虛擬貨幣的價值,，沃倫·巴菲特曾經(jīng)直言不諱地警告,，投資者應離它們越遠越好，這只不過是一場海市蜃樓而已,。沒有實際使用價值,，實際總量無限且無人控制，價格的全部決定因素既不來自供需,，也不來自政府法規(guī),，只是來自下一個投資者出價高低的虛擬貨幣，從長期來看,，只能成為下一個經(jīng)典的金融泡沫,。任何一個金融泡沫，都一定有破裂的一天,。

當然,，長期的泡沫屬性，并不會決定短期的價格波動,，金融泡沫的長期必然破裂性，也完全無法解釋它自己的短期價格漲跌,。虛擬貨幣之火還能燒多久,，誰也無法預測。

任何沒有長期意義的短期投機行為,，都無異于剜肉補瘡,、飲鴆止渴。也許有一天,，當虛擬貨幣泡沫完全破裂之時,，投資者真正剩下的，只是一串計算機里毫無用處的代碼,。而這,，才是虛擬貨幣的真實本質(zhì)。(原文來源：經(jīng)濟日報 作者：信達證券首席策略分析師 陳嘉禾）