在此期間,，海康威視持續(xù)受到機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”,。根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù),，從2016年末至今,，海康威視機(jī)構(gòu)持倉家數(shù)從316家上升至600家,；機(jī)構(gòu)持倉股數(shù)從35.01億股，上升至60.82億股,，機(jī)構(gòu)流通股持倉比例從56.70%,，上升至66.67%,。

業(yè)績增速與股價(jià)漲幅的不同步,，為?？低暤南碌裣铝朔P,。

事實(shí)上,，自從2014年以來,，在響應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”號召下,，海康威視便開始瞄準(zhǔn)民用安防設(shè)備,，希望憑借這一點(diǎn)開拓其市場潛力,，打開所謂的“天花板”,。

然而,，直至今天,，其借助“螢石業(yè)務(wù)”開拓民用安防設(shè)備的情況仍然“青黃不接”,。截至2017年年報(bào),，海康威視螢石業(yè)務(wù)收入僅10億，且未能為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤,。海康威視2017年整體營收約420億,，以此計(jì)算,，螢石業(yè)務(wù)僅占總收入不到3%。

據(jù)了解,，2017年,，全安防市場份額總值約為960億。安防市場的地緣關(guān)聯(lián)性較強(qiáng),，下游經(jīng)銷商較多,，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)充難度較大,。與此同時(shí)，國內(nèi)地方政府財(cái)政預(yù)算進(jìn)一步獨(dú)立,，公共事業(yè)部門購買力增福已然有限,，海康威視實(shí)際并未打開自己的“天花板”,。

困難既來,，杠桿不降

而為穩(wěn)定客源與經(jīng)銷商，在?？低曉噲D轉(zhuǎn)型的這幾年中,，或主動(dòng)或被動(dòng)的“加杠桿”，導(dǎo)致現(xiàn)金流與應(yīng)收賬情況持續(xù)走軟,。

2017年,，以打造城際、鄉(xiāng)縣,、農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控為主的“雪亮工程”,，成為安防領(lǐng)域的增長點(diǎn),。海康威視亦開始順應(yīng)這一計(jì)劃,，調(diào)整經(jīng)營策略,，主動(dòng)接觸雪亮工程項(xiàng)目,。

然而，城際,，鄉(xiāng)縣農(nóng)村在償付主體清晰度，償付能力，融資能力等各方面,，均不及省級，市級公共事業(yè)部門，其為?？低暤默F(xiàn)金流情況蒙上陰影,。

在今年7月24日披露的報(bào)告中,，海康威視直指雪亮工程規(guī)模較大,、采購程序復(fù)雜,、采購周期拉長,，項(xiàng)目落地的速度較慢，其導(dǎo)致?？低晳?yīng)收賬款被動(dòng)增加,。海康威視的應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)天數(shù),，從2013年年底的85天,，已經(jīng)上升至2017年底的130.7天