原標(biāo)題 :巨虧108億，股價(jià)大跌17%,！4億人都在用的拼多多怎么了,？來(lái)看四大電商成績(jī)單

拼多多這個(gè)“五環(huán)以內(nèi)人士看不懂”的移動(dòng)電商后起之秀，在一片爭(zhēng)議中正加速度擴(kuò)張成長(zhǎng),。

北京時(shí)間3月13日,，拼多多（NASDAQ：PDD）發(fā)布2018年第四季度及全年財(cái)報(bào)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)652%,，去年活躍買家4.185億,，已遠(yuǎn)超京東的3.053億，逼近阿里巴巴的6.36億,。

不過(guò)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,，加速擴(kuò)張的拼多多，補(bǔ)貼和推廣營(yíng)銷費(fèi)用增幅驚人,，凈虧損在擴(kuò)大,。2018財(cái)年全年總營(yíng)收為131.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)652%,；全年含IPO一次性計(jì)算員工股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)虧損為107.997億元,，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（NON-GAAP），平臺(tái)經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元,，而上年同期凈虧損是6億元,，盡管平臺(tái)年度活躍買家數(shù)達(dá)4.185億,、較2017年同期增1.737億,，增速已有所放緩，在這同時(shí),，拼多多卻一直在大力補(bǔ)貼引流，銷售費(fèi)用從13.446億元大幅增加到134.418億元,、增長(zhǎng)了9倍。

財(cái)報(bào)發(fā)布后,，拼多多跌約10%,，盤初跌幅迅速擴(kuò)大，一度跌至24.70美元,，日內(nèi)跌幅接近19%,，創(chuàng)今年1月22日以來(lái)新低，最終收跌17.45%,，創(chuàng)去年7月26日上市以來(lái)最大單日跌幅,，收?qǐng)?bào)25.12美元。

截至目前,，國(guó)內(nèi)全品類的主流移動(dòng)電商平臺(tái),，阿里、京東,、蘇寧易購(gòu),、拼多多已悉數(shù)公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，營(yíng)收數(shù)據(jù)和運(yùn)營(yíng)狀況各有亮點(diǎn)和隱憂,。移動(dòng)電商新技術(shù)模式和激烈競(jìng)爭(zhēng)，讓這個(gè)行業(yè)在不斷淘汰和推陳出新,，巨頭謀生,，同樣焦慮。

從財(cái)報(bào)看,，阿里巴巴的核心電商收入在總收入中占比約6成，但是如ToB業(yè)務(wù)的云計(jì)算收入等增幅亮眼,；京東商城營(yíng)收、活躍用戶數(shù)增幅放緩,，高客單價(jià)優(yōu)勢(shì)仍在；蘇寧易購(gòu)線上銷售占比6成,，仍在加速線下門店布局。從戰(zhàn)略部署來(lái)看,，各大平臺(tái)都在提及加速下沉,，覆蓋低線城市和一二線城市細(xì)分人群的更廣范圍的增量客群；同時(shí)加大人工智能等技術(shù)研發(fā)投入,。

拼多多活躍買家數(shù)超京東直逼阿里

北京時(shí)間3月13日,，新電商平臺(tái)拼多多（NASDAQ：PDD）發(fā)布的2018年第四季度及全年財(cái)報(bào)，各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)“逆天”,，依舊維持了“指數(shù)級(jí)”增長(zhǎng),。一個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明這家后起之秀發(fā)展有多快，僅從平臺(tái)去年活躍買家數(shù)來(lái)看,，拼多多4.185億,，把京東的3.053億甩在身后，逼近阿里巴巴的6.36億,。

先來(lái)看看該平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)之快：用戶數(shù)和訂單量強(qiáng)勁增長(zhǎng),，全年完成111億筆訂單。

財(cái)報(bào)顯示,，去年12個(gè)月里,，拼多多平臺(tái)GMV（交易總額）達(dá)4716億元,，較2017年同期的1412億元增長(zhǎng)234%,。按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,，2018年,，全國(guó)網(wǎng)上零售總額同比增長(zhǎng)23.9%,。這意味著拼多多的市場(chǎng)份額增速10倍于行業(yè)平均水平。

2018年,，拼多多平臺(tái)年度活躍買家數(shù)達(dá)4.185億，較2017年的2.448億勁增1.737億,，同比增長(zhǎng)71％,。Q4季度，拼多多APP的平均月活用戶數(shù)達(dá)2.726億,，較2017年同期的1.41億同比增長(zhǎng)93%,，較Q3新增4200萬(wàn)。

拼多多官方表示,，該數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)拼多多APP入口月活用戶,，未包括通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)和其他接入口訪問(wèn)拼多多平臺(tái)的用戶,。相比同期的阿里（6.36億,，移動(dòng)端MAU也增長(zhǎng)至6.66億）和京東（3.053億）數(shù)據(jù)，以年度活躍買家和月活用戶數(shù)計(jì)算,，拼多多躋身中國(guó)第二大電商平臺(tái)。

平臺(tái)用戶消費(fèi)頻率顯著提升。2018年,，拼多多活躍買家年度平均消費(fèi)額達(dá)1126.9元,，較2017年同期的576.9元接近翻倍；平臺(tái)活躍買家年平均訂單達(dá)26.56筆,，較去年同期的17.55筆同比增長(zhǎng)51%,。

基于用戶數(shù)和用戶消費(fèi)頻率的雙重強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2018年，拼多多總訂單量達(dá)111億筆,，較2017年同期的43億筆同比增長(zhǎng)158%；平臺(tái)日均訂單量由2017年的1180萬(wàn)單攀升至3040萬(wàn)單,。國(guó)家郵政局最新數(shù)據(jù)顯示：2018年,，中國(guó)共處理550億件包裹,。也就是說(shuō),，2018年中，全社會(huì)每產(chǎn)生5個(gè)包裹,，至少有1個(gè)來(lái)自拼多多。

再來(lái)看看經(jīng)營(yíng)情況,，營(yíng)收同比增長(zhǎng)652%,，虧損幅度縮小至39.583億元,。

2018年Q4,，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.539億元,，較2017年同期的11.794億元同比增長(zhǎng)379%,，較Q3的33.724億元環(huán)比增長(zhǎng)68%；2018年全年,，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.20億元,，較2017年同期的17.441億元同比增長(zhǎng)652%,。

2018年,，拼多多發(fā)力做大規(guī)模，虧損額顯著擴(kuò)大,；去年前9個(gè)月，剛剛完成在美上市的拼多度虧損金額77.9億美元,；從環(huán)比看，虧損額在縮小,，包含“三周年慶”,、“雙十一”,、“雙十二”等連續(xù)大促的Q4季度，拼多多經(jīng)營(yíng)虧損為26.409億元,，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（NON-GAAP）虧損為21.129億元,。

2018年全年，拼多多含IPO一次性計(jì)算員工股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)虧損為107.997億元,，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（NON-GAAP）,，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元。

從成本收益表看,，該平臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng),。Q4季度,，拼多多在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入為50.624億元，較2017年同期的8.876億元同比增長(zhǎng)470%,；但持續(xù)加大促銷和補(bǔ)貼開(kāi)銷不小,。2018年Q4，該平臺(tái)以促銷補(bǔ)貼活動(dòng)和品牌推廣為主的銷售費(fèi)用為60.24億元,，較2017年同比增長(zhǎng)699%,；2018年全年，平臺(tái)銷售費(fèi)用為134.418億元,，較2017年同比增長(zhǎng)900%,。

一大亮點(diǎn)是，盡管仍處于規(guī)模擴(kuò)張期的虧損階段,，但是拼多多有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流儲(chǔ)備,。2018年Q4，拼多多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為57.324億元,，2018年全年的凈現(xiàn)金流為77.679億元,。至2018年末，拼多多持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及受限資金為305億元,，而2017年末該數(shù)據(jù)是124億元,，同比增加181億元,。

此外，拼多多于2019年2月12日完成后續(xù)融資（FPO）,，成功募得12億美金,，2019年初持有的實(shí)際現(xiàn)金儲(chǔ)備將繼續(xù)增長(zhǎng)。

四大電商平臺(tái)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)披露：拼多多營(yíng)收增長(zhǎng)搶眼

截至目前,，國(guó)內(nèi)全品類的主流移動(dòng)電商,，阿里披露了2019財(cái)年Q3業(yè)績(jī)，京東商城發(fā)布了去年全年財(cái)報(bào)和2018Q4季報(bào),，蘇寧易購(gòu)發(fā)布了去年的業(yè)績(jī)快報(bào),，再加上拼多多，四大平臺(tái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)全部披露,。

從營(yíng)收數(shù)據(jù)和運(yùn)營(yíng)狀況來(lái)看,，各有亮點(diǎn)和隱憂：

阿里巴巴：核心電商、移動(dòng)端穩(wěn)增長(zhǎng),，云計(jì)算業(yè)務(wù)收入搶眼

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì),，2018年全年（2018財(cái)年Q4~2019財(cái)年Q3），阿里巴巴集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別是3452.76億元和674.5億元,，凈利潤(rùn)“秒殺”同類平臺(tái),。

今年1月30日，阿里巴巴公布2019財(cái)年Q3財(cái)報(bào),，季度總收入為1172.78億元,，同比增長(zhǎng)41%。從收入構(gòu)成來(lái)看,，核心電商業(yè)務(wù)收入為1028.43億元,，同比增長(zhǎng)40%；云計(jì)算收入亮眼,，同比增長(zhǎng)84%至66.11億元,；數(shù)字媒體及娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入64.91億元，同比增長(zhǎng)20%,；包括高德地圖,、云OS和釘釘?shù)仍趦?nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入13.33億元，同比增長(zhǎng)73%,。

不難看出,，阿里巴巴旗下核心電商業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，包括淘寶,、天貓,、聚劃算、銀泰百貨,、盒馬鮮生等在內(nèi)的中國(guó)零售業(yè)務(wù)收入810.6億元,，同比增長(zhǎng)35%,，環(huán)比增長(zhǎng)49.7%，占總收入的69%,。中信建投研報(bào)分析,，“整體而言，受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性,、貿(mào)易等外部因素的影響,，核心電商的增速短期雖略有放緩但依然極具競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期價(jià)值顯著,?！?/p>

另外就是用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大，體系內(nèi)的移動(dòng)端產(chǎn)品之間互動(dòng)及獲取用戶能力增強(qiáng),。去年全年,，阿里巴巴年度活躍消費(fèi)者為6.36億，移動(dòng)端MAU也增長(zhǎng)至6.66億人,，因此,，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，體系內(nèi)的支付寶APP加大補(bǔ)貼導(dǎo)流等用戶獲取措施取得一定成效,，還有淘寶APP界面改版對(duì)首次和不頻繁使用淘寶APP購(gòu)物的用戶變得更友好的影響,。

相比之下，較早轉(zhuǎn)型布局ToB業(yè)務(wù)的阿里巴巴云計(jì)算等其他創(chuàng)新綜合業(yè)務(wù)收入搶眼,，Q3云計(jì)算業(yè)務(wù)收入為66.11億元人民幣（合9.62億美元）,，較2017年同期的35.99億元人民幣增長(zhǎng)84%，環(huán)比提升16.7%,，同比增長(zhǎng)主要得益于企業(yè)用戶的增量消費(fèi)。

不過(guò),，阿里巴巴業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)高增長(zhǎng)的同時(shí),，近年來(lái)不斷加碼技術(shù)開(kāi)發(fā)、云計(jì)算,、物流,、數(shù)字娛樂(lè)和本地生活服務(wù)的超前布局創(chuàng)造中國(guó)以及其他新興市場(chǎng)的消費(fèi)增長(zhǎng)，帶來(lái)的大規(guī)模投資也帶來(lái)利潤(rùn)下滑和增速放緩,。

中泰證券在分析阿里巴巴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)做的風(fēng)險(xiǎn)提示是：流量紅利持續(xù)減退,，電商平臺(tái)用戶流失，營(yíng)收增速大幅放緩,，貨幣化率持續(xù)下滑,；全渠道融合發(fā)展不達(dá)預(yù)期，新零售業(yè)務(wù)虧損加劇,，拖累集團(tuán)現(xiàn)金流,；戰(zhàn)略投資布局不順利,，未能建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)造成財(cái)務(wù)壓力,。

京東商城：營(yíng)收增速繼續(xù)下滑,，活躍用戶數(shù)止跌

北京時(shí)間2月28日，京東2018年成績(jī)單出爐,。截至2018年第四季度,，京東的營(yíng)收連續(xù)第五個(gè)季度保持在千億元體量，但在此前的6個(gè)季度,，京東的營(yíng)收增幅一直在下滑,。2017年第二季度，京東的營(yíng)收增幅為43.6%,，之后開(kāi)始一路下滑,，到今年第三季度僅為25.1%。2018年第四季度,，京東的營(yíng)收同比增速22.32%,。

相比之下，京東的GMV還保持相對(duì)平穩(wěn),。2018年第一季度京東的GMV增幅為30.4%,，第二季度同比增長(zhǎng)30.5%，而第三季度為30.0%,。財(cái)報(bào)顯示,，2018年京東全年交易總額（GMV）近1.7萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)30%,。2018年全年,，京東凈利潤(rùn)達(dá)35億元，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)12個(gè)季度的盈利,。

2018年第三季度,，京東首次出現(xiàn)了年活躍用戶數(shù)的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)還被拼多多趕超,。截至2018年9月30日,，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為3.052億，去年同期年度活躍用戶數(shù)為2.663億,，但與上個(gè)季度的3.14億用戶相比,，環(huán)比下滑逾800萬(wàn)人。截至2018年末,，,，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)止跌并略有增長(zhǎng)至3.053億，這一數(shù)字仍然是被拼多多甩在后面,。

近日一份瑞銀報(bào)告甚至預(yù)計(jì),，拼多多將在2023年全面超過(guò)京東,。據(jù)該報(bào)告，2021年,，拼多多的年活躍用戶將達(dá)6.28億,，與阿里巴巴集團(tuán)2018年底的用戶數(shù)持平；2023年,，拼多多的用戶年平均消費(fèi)將達(dá)3823元,，超越以高客單價(jià)為代表的京東當(dāng)下的水平。

截至2018年底,，拼多多的年度GMV為4716億元,，同比增長(zhǎng)234%；京東的年度GMV為1.7萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)29.5%,。瑞銀預(yù)測(cè)，2021年,，拼多多的年GMV將趕超京東,，達(dá)2.07萬(wàn)億元。

不過(guò),，截至3月13日美股收盤,，拼多多年報(bào)后首個(gè)交易日，大跌17.45%,，收于25.12美元,，市值278億美元；京東微漲0.07%,，報(bào)28.13美元,，市值為407億美元；拼多多從市值一路直逼京東,，但現(xiàn)在與京東的市值差距又開(kāi)始拉大,。

蘇寧易購(gòu)：2018年凈利較上年同期增長(zhǎng)216%

今年2月28日晚間蘇寧易購(gòu)發(fā)布了2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)蘇寧易購(gòu)營(yíng)業(yè)收入為2453.11億元,，同比增長(zhǎng)30.53%,；凈利潤(rùn)133.2億元,，較上年同期的42.13億元增長(zhǎng)216%,。

值得注意的是，蘇寧易購(gòu)的報(bào)告期內(nèi)公司完成阿里巴巴股份出售,，實(shí)施完成物流地產(chǎn)基金收購(gòu)公司5家物流項(xiàng)目公司100%股權(quán)等資產(chǎn)處置,；比如，經(jīng)過(guò)3次減持（其中有2次在2018年5月,、12月）,，蘇寧易購(gòu)已經(jīng)清空了所持有的阿里巴巴股票,，粗略估算，2018年兩次減持約獲得了108億元的凈利潤(rùn),。

截至去年12月31日,，蘇寧易購(gòu)零售體系注冊(cè)會(huì)員數(shù)量首次突破4億，達(dá)到4.07億,。2018年12月蘇寧易購(gòu)移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)43.25%,，移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體比例達(dá)到94.91%。

盡管截至2018年年底,，蘇寧線上業(yè)務(wù)銷售規(guī)模占比達(dá)到61.80%,，但蘇寧仍然在強(qiáng)調(diào)線下門店擴(kuò)張和在線下場(chǎng)景構(gòu)建方面，蘇寧2018年邁入了“萬(wàn)店時(shí)代”,。截至2018年底,，蘇寧易購(gòu)合計(jì)擁有各類自營(yíng)及加盟店面11064家。店面規(guī)模高速增長(zhǎng)之外,，蘇寧的店面質(zhì)量也持續(xù)提升,。而在蘇寧易購(gòu)集團(tuán)董事長(zhǎng)張近東看來(lái)，線下場(chǎng)景構(gòu)建規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大,。

三四線城市成電商獲客搶奪重點(diǎn)

四大平臺(tái)的財(cái)報(bào)披露的戰(zhàn)略部署中,，都有提及加速下沉，覆蓋更廣范圍的增量客群,，并有效果顯現(xiàn)：

阿里巴巴2018Q4年活躍買家數(shù)6.36億人,，新增的3,500萬(wàn)買家中，超過(guò)70%來(lái)自于三線及以下城市,；在分析師會(huì)議上,，京東集團(tuán)COM兼京東商城輪值CEO的徐雷也稱將通過(guò)線上線下融合等多種方式拓展低線城市的新用戶；以及在一二線城市中重點(diǎn)對(duì)中低收入客群進(jìn)行拓展,。而拼多多不走尋常路,，則通過(guò)“農(nóng)貨中央處理系統(tǒng)”和“山村直連小區(qū)”模式實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品上行到鄉(xiāng)縣，和“新品牌計(jì)劃”工業(yè)品下行到制造企業(yè)的生產(chǎn)線,，通過(guò)供應(yīng)鏈條的滲透實(shí)現(xiàn)了下沉,。

同時(shí)，技術(shù)研發(fā)投入也備受重視,。2018年Q4的前6個(gè)季度,，京東在技術(shù)上的投入同比增長(zhǎng)分別為39%、43%,、74.5%,、87.2%、79.8%和96%。僅2018年前三季度,，京東的技術(shù)研發(fā)投入就已經(jīng)達(dá)到了86.4億元,，超去年全年的66.5億元，同比增長(zhǎng)88％,，而這個(gè)數(shù)據(jù)還不包括京東數(shù)科的研發(fā)投入,。

財(cái)報(bào)顯示，2018年全年,，拼多多投入研發(fā)費(fèi)用11.161億元,，較2017年同比增長(zhǎng)764%。該部分投入主要為人才,、算法,、系統(tǒng)等。截至2018年底,，拼多多技術(shù)團(tuán)隊(duì)共有2000余名工程師,，其中超過(guò)250人專注于算法設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)。3月13日的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,，拼多多創(chuàng)始人,、CEO黃崢?lè)Q，基于分布式AI技術(shù),，拼多多開(kāi)創(chuàng)了電商行業(yè)的差異化,、個(gè)性化路徑，將成立技術(shù)顧問(wèn)委員會(huì),，由知名華人科學(xué)家陸奇領(lǐng)導(dǎo)技術(shù)委員會(huì)相關(guān)工作,。黃崢還透露，拼多多將與全球多家科研機(jī)構(gòu)協(xié)作,，共同推進(jìn)分布式AI技術(shù)的發(fā)展,。