重磅！巴菲特致股東信發(fā)布(13)

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2020-02-23 09:50:27 Wind資訊

因此，保險(xiǎn)公司每年都被迫——由于到期或發(fā)行人贖回條款——將其“舊”投資組合回收到提供低得多收益的新資產(chǎn)中,。這些保險(xiǎn)公司曾經(jīng)可以在每一美元的浮存金上安全賺到5美分或6美分,，而現(xiàn)在只能賺到2美分或3美分（如果它們的業(yè)務(wù)集中在從未有過的負(fù)利率境地的國(guó)家，賺得就更少了）,。

一些保險(xiǎn)公司可能試圖通過購買低質(zhì)量債券或有望獲得更高收益的非流動(dòng)性“替代”投資來減輕收入損失,。但這些都是危險(xiǎn)的游戲和活動(dòng),，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都沒有能力去玩,。

伯克希爾的情況比一般保險(xiǎn)公司更有利,。最重要的是，我們無與倫比的資本,、充足的現(xiàn)金和巨大而多樣化的非保險(xiǎn)收益使我們能夠擁有比行業(yè)內(nèi)其他公司普遍擁有的更大的投資靈活性,。對(duì)我們開放的許多選擇總是有利的——有時(shí)也給我們帶來了重大機(jī)會(huì)。

與此同時(shí),，我們的P/C公司有著出色的承保記錄,。伯克希爾哈撒韋過去17年中的16年實(shí)現(xiàn)了承保利潤(rùn)，唯一例外是2017年,，當(dāng)時(shí)我們稅前虧損高達(dá)32億美元,。在整個(gè)17年時(shí)間里，我們的稅前收益總計(jì)275億美元,，其中4億美元是在2019年錄得的,。

這一記錄并非偶然：有紀(jì)律的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是我們保險(xiǎn)經(jīng)理日常關(guān)注的焦點(diǎn)，他們知道浮存金的回報(bào)可能會(huì)被糟糕的承保結(jié)果所淹沒,。所有保險(xiǎn)公司都在口頭上做出承諾,。而在伯克希爾，它是一種宗教,，舊約風(fēng)格的宗教,。

正如我過去一再做的那樣，我現(xiàn)在要強(qiáng)調(diào)的是,，保險(xiǎn)業(yè)的幸福結(jié)果遠(yuǎn)非一件確定的事情：我們肯定無法做到在未來17年中的16年也實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn),。危險(xiǎn)總是潛伏著的。

評(píng)估保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤可能是巨大的,，可能需要很多年——甚至幾十年——才能浮出水面和成熟,。（想想石棉。）一場(chǎng)讓“卡特里娜”和“邁克爾”颶風(fēng)相形見絀的大災(zāi)難將會(huì)發(fā)生——也許是明天,，也許是幾十年后,。“大災(zāi)難”可能來自傳統(tǒng)來源,，如風(fēng)災(zāi)或地震,，或者它可能是一個(gè)完全令人驚訝的事情，比如,，一次網(wǎng)絡(luò)攻擊,，其后果是災(zāi)難性的，超出了保險(xiǎn)公司目前所考慮的范圍,。當(dāng)這樣一場(chǎng)巨型災(zāi)難發(fā)生時(shí),，伯克希爾將承受它的損失份額，它們將是巨大的-非常大的,。然而,，與許多其他保險(xiǎn)公司不同的是，處理損失不會(huì)使我們資源緊張,，我們將渴望在第二天增加我們的業(yè)務(wù),。

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